10月30日，電氣風(fēng)電(7.910,-0.19,-2.35%)發(fā)布三季度財報，公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-4.89億元，其中第三季度單季實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.90億元，雖然相比2023年前三季度-7.37億元、第三季度-2.90億元已實(shí)現(xiàn)虧損收窄，但公司已連續(xù)虧損兩年又三個季度，局勢并不樂觀。

        根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則(2024年4月修訂)》，若公司“最近連續(xù)3個會計年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤孰低者均為負(fù)值，且最近一個會計年度財務(wù)會計報告的審計報告顯示公司持續(xù)經(jīng)營能力存在不確定性”，則會被實(shí)施其他風(fēng)險警示，冠以“ST”字樣。

        換而言之，電氣風(fēng)電要想避免被戴上“ST”的帽子，必須在今年最后一個季度挽回4.89億的虧損。

        然而，從歷史數(shù)據(jù)來看，即使是在公司達(dá)到業(yè)績最高點(diǎn)、海風(fēng)經(jīng)歷裝機(jī)潮的2021年，公司全年的扣非歸母凈利潤也不過4.13億元。

        “摘帽”目標(biāo)的達(dá)成可謂相當(dāng)困難。

海風(fēng)霸主不敵降本壓力 市場被瓜分 王座易主

        根據(jù)公司招股說明書，電氣風(fēng)電設(shè)立于2006年，是上海電氣(8.380,-0.05,-0.59%)(維權(quán))集團(tuán)風(fēng)電業(yè)務(wù)的運(yùn)營主體，公司實(shí)控人為上海市國資委。

        在2021年5月公布的招股說明書中，公司自稱“中國最大的海上風(fēng)電整機(jī)制造商與服務(wù)商”，這在當(dāng)時名副其實(shí)。根據(jù)風(fēng)能專委會CWEA公布的數(shù)據(jù)，2021年及之前，電氣風(fēng)電的產(chǎn)品銷售超過全年新增裝機(jī)量的1/3，而彼時金風(fēng)、遠(yuǎn)景、明陽等陸風(fēng)龍頭大廠僅能拿下不到20%的市場份額。

        2021年的“海風(fēng)搶裝潮”則直接將電氣風(fēng)電推至業(yè)績頂點(diǎn)。根據(jù)風(fēng)能專委會CWEA數(shù)據(jù)，當(dāng)年海風(fēng)新增裝機(jī)量為14.48GW，同比增長277%。而當(dāng)年電氣風(fēng)電實(shí)現(xiàn)5.06GW的出貨量，占比仍超1/3。出貨提升帶動業(yè)績增長，在公司2020年陸風(fēng)放量高基數(shù)的情況下，2021年公司營收和歸母凈利潤仍實(shí)現(xiàn)16%和22%的同比增長，達(dá)到240億元和5億元的歷史最高點(diǎn)。

        而故事的轉(zhuǎn)折就發(fā)生在2021年末。

        海風(fēng)搶裝潮過后，海風(fēng)正式進(jìn)入退補(bǔ)平價周期，之后的海風(fēng)項目不再享受國家電價補(bǔ)貼。下游客戶在緊預(yù)算環(huán)境下對價格愈發(fā)敏感，整機(jī)及其供應(yīng)鏈的發(fā)展邏輯轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;降本”，而電氣風(fēng)電在這次行業(yè)風(fēng)格切換中掉了隊。

        公司曾在2023年年報中提到：“面對競爭不斷加劇的市場格局，公司通過積極推動產(chǎn)品大型化、調(diào)整技術(shù)路線、供應(yīng)鏈降本等方式壓降成本，本報告期內(nèi)產(chǎn)品成本雖已有一定降幅，但仍不及銷售價格下降幅度。”

        拖沓的降本進(jìn)度撼動了電氣風(fēng)電的龍頭地位。據(jù)風(fēng)電頭條數(shù)據(jù)，2022年電氣風(fēng)電的中標(biāo)均價為3725元/kW，而明陽智能(13.030,-0.12,-0.91%)為3842元/kW，已經(jīng)相當(dāng)逼近。而根據(jù)風(fēng)能專委會CWEA的年度簡報，當(dāng)年電氣風(fēng)電的海風(fēng)裝機(jī)量占比為28%，而位列第二的明陽智能占比也達(dá)到27%，也已相差無幾。

2022年中國風(fēng)電整機(jī)企業(yè)海上新增裝機(jī)容量及占比

        2023年，明陽智能和遠(yuǎn)景能源實(shí)現(xiàn)趕超，分別拿下40.9%、15.8%的裝機(jī)量，位列第一、第二。而昔日的海風(fēng)霸主電氣風(fēng)電，只拿到15.6%的裝機(jī)量，位列第三。

2023年中國風(fēng)電整機(jī)企業(yè)海上新增裝機(jī)容量及占比

量價掉隊導(dǎo)致入不敷出 融資補(bǔ)流仍然捉襟見肘

        電氣風(fēng)電的衰落在業(yè)績上更是體現(xiàn)得淋漓盡致。

        一方面，公司降本節(jié)奏緩慢直接給毛利率帶來影響。2021-2023年，公司風(fēng)機(jī)及零部件銷售業(yè)務(wù)毛利從16.31%一路下降至5.74%。另一方面，高成本或難以滿足下游客戶的低預(yù)算要求，影響公司競價拿標(biāo)能力，進(jìn)而導(dǎo)致營收下降。2021-2023年，公司營收分別為236億元、117億元、96億元，兩年復(fù)合增速為-36%。

        量價其跌導(dǎo)致盈利能力下降，公司2022年業(yè)績迅速“變臉”，陷入虧損，并持續(xù)不振。2022-2024年前三季度，公司扣非歸母凈利潤分別為-5億元、-14億元、-5億元。對比之下，其余風(fēng)電整機(jī)龍頭企業(yè)2022-2023年均實(shí)現(xiàn)大額盈利，電氣風(fēng)電的成績可謂相當(dāng)尷尬。

近年風(fēng)電整機(jī)龍頭企業(yè)的扣非歸母凈利潤情況

        業(yè)績虧損導(dǎo)致資金大量流出，公司積極融資補(bǔ)流，卻難掩資金依舊緊張的窘相。據(jù)公司財報顯示，電氣風(fēng)電2022-2024年前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額總計-70億元，而籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為59億元，難以覆蓋經(jīng)營與投資需求。經(jīng)過這兩年又三個季度的消耗，公司苦心經(jīng)營積累的60億元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，已僅剩18億元。

        今年三季度，風(fēng)電招標(biāo)復(fù)蘇，中標(biāo)價格企穩(wěn)，利好聲浪之下風(fēng)電整機(jī)板塊實(shí)現(xiàn)普漲，電氣風(fēng)電也得以迅速拔高，從9月20日3.05元/股暴漲至12月18日的8.10元/股，3個月漲幅高達(dá)166%。

        興奮之余，也請各位投資者關(guān)注電氣風(fēng)電的產(chǎn)品競爭力變動、“ST”戴帽的輿論風(fēng)險、資金斷流的再融資風(fēng)險，理性看待市場，控制持倉成本。

《電鰻快報》