2024年，中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了關(guān)鍵一年，與此同時(shí)，全球秩序也正經(jīng)歷深刻重塑，多極化趨勢(shì)加速。在全球波動(dòng)加劇的市場(chǎng)環(huán)境下，注重安全邊際和企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的價(jià)值策略風(fēng)格的優(yōu)勢(shì)愈發(fā)凸顯。

        作為價(jià)值派基金經(jīng)理的代表之一，中歐基金藍(lán)小康擁有超13年投研經(jīng)驗(yàn)和超7年公募基金管理經(jīng)驗(yàn)，其投資框架兼具“自上而下”的宏觀視野和“自下而上”的個(gè)股選擇，擅長(zhǎng)在宏觀經(jīng)濟(jì)不同產(chǎn)業(yè)的繁榮與衰退周期中挖掘低估值、高質(zhì)量的公司。

        憑借穩(wěn)健平衡的價(jià)值投資風(fēng)格，藍(lán)小康過去幾年在震蕩的市場(chǎng)中取得優(yōu)異成績(jī)，多階段超額收益顯著。近期，他深入分享了市場(chǎng)觀點(diǎn)，基于長(zhǎng)線的宏觀思考，從全球視角對(duì)2025年作出市場(chǎng)研判。

        中歐融恒平衡2024年業(yè)績(jī)同類第一，超額收益顯著

        藍(lán)小康現(xiàn)任中歐基金價(jià)值組組長(zhǎng)、權(quán)益投資決策委員會(huì)委員，目前管理4只公募產(chǎn)品。

        藍(lán)小康獨(dú)立管理的三只產(chǎn)品，在2024年均取得了20%以上的收益率，業(yè)績(jī)均位列同類前5%。中歐紅利優(yōu)享混合A 2024年收益率21.36%，超額收益17.3個(gè)百分點(diǎn)，位列同類排名前5%(22/480);長(zhǎng)期業(yè)績(jī)亦表現(xiàn)良好，近五年收益率69.81%，超額收益達(dá)71.39個(gè)百分點(diǎn)，位列同類排名前15%(52/431)。

        中歐融恒平衡混合A的2024年收益率達(dá)22.58%，超額收益11.64個(gè)百分點(diǎn)，位列同類排名第一(1/46)。中歐價(jià)值回報(bào)混合A的2024年收益率為21.1%，超額收益10.02個(gè)百分點(diǎn)，位列同類排名前5%(86/1718)。

        藍(lán)小康參與共同管理的中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)混合A多階段跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，過去三年收益率-3.19%，超過業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)8.06個(gè)百分點(diǎn);過去五年收益率44.72%，跑贏10.26%的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)(數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告，截至2024年9月30日)。

        藍(lán)小康擁有中國(guó)科學(xué)院化學(xué)研究所材料學(xué)博士學(xué)位，具備強(qiáng)大的學(xué)術(shù)背景和豐富的研究經(jīng)歷，投研能力圈較為寬廣，深度覆蓋周期、金融、科技、消費(fèi)與醫(yī)療等諸多行業(yè)板塊，兼具廣度與深度。藍(lán)小康在2024年三季報(bào)中表示，其在持倉結(jié)構(gòu)上延續(xù)了以往的關(guān)鍵詞：穩(wěn)增長(zhǎng)、高股息、一帶一路、上游資源、重化工業(yè)、國(guó)企、港股。

        價(jià)值投資的堅(jiān)守者：復(fù)雜環(huán)境中的變與不變

        藍(lán)小康的個(gè)人價(jià)值投資體系經(jīng)歷了持續(xù)的進(jìn)化和迭代。2011年進(jìn)入證券行業(yè)后，藍(lán)小康從行業(yè)研究員做起，逐步積累對(duì)產(chǎn)業(yè)周期和個(gè)股價(jià)值的深刻認(rèn)知;2016年，他加盟中歐基金，加入曹名長(zhǎng)牽頭搭建的價(jià)值組。

        回顧職業(yè)歷程，藍(lán)小康表示2016年之前自己“股票思維”更重，當(dāng)時(shí)更關(guān)注高彈性、講故事的成長(zhǎng)股，但等到市場(chǎng)環(huán)境出問題，才發(fā)現(xiàn)那些公司的基本面其實(shí)并沒有那么好。在與同團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期堅(jiān)持價(jià)值投資的曹名長(zhǎng)交流后，藍(lán)小康意識(shí)到，成長(zhǎng)性再好的公司，如果估值特別貴，最終都會(huì)跌回去。此后，他的投資天平逐漸向低估值傾斜，成為價(jià)值派的中堅(jiān)力量。

        在多年的投資中，藍(lán)小康形成了均衡穩(wěn)健的投資風(fēng)格，不拘泥個(gè)股，通過把握宏觀周期和長(zhǎng)久期資產(chǎn)追求組合整體性價(jià)比。在他看來，估值比行業(yè)增速更重要，如果一家公司的高增長(zhǎng)換來的是很貴的定價(jià)，它的風(fēng)險(xiǎn)收益比就會(huì)變差。他尤其強(qiáng)調(diào)“現(xiàn)金流是企業(yè)價(jià)值的根本”，如果企業(yè)沒有穩(wěn)定現(xiàn)金流，那就沒有久期，而做投資最看重的就是久期，因?yàn)?ldquo;剩”者為王。

        當(dāng)前，面對(duì)更為復(fù)雜的外部環(huán)境，對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷是否需要相應(yīng)調(diào)整?藍(lán)小康對(duì)此認(rèn)為，未來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和動(dòng)能模式確實(shí)會(huì)發(fā)生明顯變化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從過去依賴資源消耗、政策支持逐步轉(zhuǎn)向精細(xì)化、技術(shù)驅(qū)動(dòng)型、更市場(chǎng)化的發(fā)展，企業(yè)發(fā)展比拼的是管理效率、團(tuán)隊(duì)文化、技術(shù)能力、信息化等。整體上，擁有阿爾法優(yōu)勢(shì)的企業(yè)會(huì)堅(jiān)持下來，原來依靠貝塔的企業(yè)將慢慢退出。

        展望2025：從全球秩序到中國(guó)機(jī)遇

        當(dāng)前，世界變局加速演進(jìn)，深刻重塑著全球秩序和發(fā)展格局。藍(lán)小康指出，關(guān)注全球秩序變化，對(duì)投資框架的調(diào)整至關(guān)重要。

        “世界各國(guó)間原有的經(jīng)濟(jì)分工關(guān)系正在改變，多極化趨勢(shì)加速。中國(guó)從原來的中低端制造業(yè)，向高端制造業(yè)、高端消費(fèi)品牌發(fā)展，在此過程中可能會(huì)和美國(guó)產(chǎn)生更直接的競(jìng)爭(zhēng)。”他表示，在這一背景下，投資框架需要給予宏觀判斷更高的權(quán)重，同時(shí)做好應(yīng)對(duì)匯率、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的策略準(zhǔn)備。

        展望2025年，藍(lán)小康對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)充滿信心。他認(rèn)為，當(dāng)前股市估值處于歷史低位，蘊(yùn)藏著較大的修復(fù)空間;尤其是在“一帶一路”倡議的帶動(dòng)下，央國(guó)企等低估值資產(chǎn)將迎來長(zhǎng)期配置價(jià)值。同時(shí)，他看好上游資源領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，黃金、工業(yè)金屬以及煤炭、石油等和經(jīng)濟(jì)相關(guān)度高的資產(chǎn)將成為高股息策略的重要組成。

        此外，他提醒投資者關(guān)注全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，特別是源自歐洲的市場(chǎng)波動(dòng)，或?qū)⒁l(fā)美國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的背景下，合理布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的不確定性。

        排名來源：中國(guó)銀河證券基金研究中心，截至2024/12/31，同類為銀河證券分類。中歐紅利優(yōu)享混合A屬于“2.3.3 靈活配置型基金(基準(zhǔn)股票比例60%-100%)(A類)”;中歐融恒平衡混合A屬于“2.4.1股債平衡型基金(A類)”;中歐價(jià)值回報(bào)混合A屬于“2.1.1 偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類)”。

        數(shù)據(jù)來源：2024年業(yè)績(jī)已經(jīng)托管行復(fù)核，數(shù)據(jù)區(qū)間為2024/1/1-2024/12/31?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。

        基金定期報(bào)告顯示，截至2024/09/30，中歐紅利優(yōu)享靈活配置混合A的成立以來漲跌幅101.02%, 同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)2.70%。2019-2023年基金漲跌幅和同期基準(zhǔn)表現(xiàn)為43.27%/17.48%,25.77%/7.24%,27.63%/7.58%,-10.2%/-12%,-2.92%/-6.84%。歷任基金經(jīng)理:藍(lán)小康20180420-管理至今,曹名長(zhǎng)20180419-20210210,盧博森20180419-20200529。本產(chǎn)品于2020/10 修改投資范圍，增加存托憑證為投資標(biāo)的。詳閱法律文件。中歐融恒平衡混合A的成立以來漲跌幅21.06%, 同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)5.28%。2023年基金漲跌幅和同期基準(zhǔn)表現(xiàn)為-4.2%/-4.31%。歷任基金經(jīng)理:藍(lán)小康20230321-管理至今。中歐價(jià)值回報(bào)混合A的成立以來漲跌幅22.54%, 同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)2.92%。2023年基金漲跌幅和同期基準(zhǔn)表現(xiàn)為-4.8%/-8.45%。歷任基金經(jīng)理:藍(lán)小康20230609-管理至今。中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)混合A的成立以來漲跌幅285.11%, 同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)28.77%。2019-2023年基金漲跌幅和同期基準(zhǔn)表現(xiàn)為29.09%/29.43%,16.84%/22.61%,26.67%/-3.12%,-12.41%/-16.86%,-1.95%/-8.4%。歷任基金經(jīng)理:沈悅20200512-管理至今,藍(lán)小康20170511-管理至今,曹名長(zhǎng)20151120-管理至今,張燕20150529-20161117,茍開紅20091009-20150529,王磊20090724-20100902。本產(chǎn)品于2020/10 修改投資范圍，增加存托憑證為投資標(biāo)的。詳閱法律文件。

        風(fēng)險(xiǎn)提示：

        基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上內(nèi)容僅供參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)，也不作為任何投資建議。其中的觀點(diǎn)和預(yù)測(cè)僅代表當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變。未經(jīng)同意請(qǐng)勿引用或轉(zhuǎn)載?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。中歐紅利優(yōu)享靈活配置混合、中歐融恒平衡混合、中歐價(jià)值回報(bào)混合、中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)混合為混合型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金，但低于股票型基金。中歐紅利優(yōu)享靈活配置混合、中歐融恒平衡混合、中歐價(jià)值回報(bào)混合可投資于港股通標(biāo)的股票。除了需要承擔(dān)與內(nèi)地證券投資基金類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，本基金還面臨港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)。

《電鰻快報(bào)》