????????《電鰻財經(jīng)》文 / 李炳瑤

????????2024年11月29日，江蘇酉立智能裝備股份有限公司(以下簡稱酉立智能)北交所IPO收到了第二輪問詢。招股書顯示，酉立智能自設(shè)立以來深耕光伏支架領(lǐng)域，聚焦光伏支架核心零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。該公司主營產(chǎn)品包括光伏支架主體支撐扭矩管(TTU)、光伏支架軸承組件(BHA)、光伏組件安裝結(jié)構(gòu)件(URA)、檁條(RAIL)等光伏支架核心零部件產(chǎn)品。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經(jīng)》注意到，此次IPO，酉立智能計劃用7000萬元募集資金補(bǔ)充流動資金，而該公司向控股股東現(xiàn)金分紅1000萬元，此外，報告期內(nèi)，酉立智能向控股股東、實控人以及大股東合計拆借出資金1.95億元，而該公司的貨幣資金最低是僅為1000萬元稍多點兒。酉立智能還有“變相”募資補(bǔ)流的嫌疑，該公司的兩個募資項目中用于預(yù)備費(fèi)和鋪底流動資金的募集資金合計為3396.53萬元，幾乎為該公司此次用于補(bǔ)充流動資金的募集資金的一半。酉立智能的研發(fā)費(fèi)用率落后于同行可比公司，而該公司的毛利率在報告期內(nèi)卻出現(xiàn)了“跳漲”。對此，交易所兩次問詢該公司毛利率的合理性。

????????7000萬募資補(bǔ)流 1000萬現(xiàn)金分紅控股股東 還向控股股東、實控人以及大股東借出資金1.95億

????????此次IPO，酉立智能計劃募集資金3.58億元，其中1.96億元用于光伏支架核心零部件生產(chǎn)基地建設(shè)項目，0.49億元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，0.44億元用于智能化改造及擴(kuò)建項目，0.7萬元用于補(bǔ)充流動資金。

????????由此可見，酉立智能將用近20%的募集資金補(bǔ)充流動資金。而在過去幾年，該公司進(jìn)行過兩次現(xiàn)金分紅。2023 年 1 月，酉立智能向楊俊分配82.32375萬元人民幣，楊俊是酉立智能的法定代表人，截至最新招股說明書簽署日，楊俊持直接持有酉立智能6.82%的股份，間接持股比例為0.19%。

????????2023年4月，酉立智能向聚力機(jī)械分配1,000萬元人民幣。截至招股說明書簽署日，酉立智能的控股股東為聚力機(jī)械，而聚力機(jī)械的第一大股東為李濤，直接持有聚力機(jī)械3,533.93萬股股份，占聚力機(jī)械總股本的60.4297%，并擔(dān)任聚力機(jī)械的董事長及總經(jīng)理;聚力機(jī)械的第二大股東為李濤的父親李開林，直接持有聚力機(jī)械606萬股股份，占聚力機(jī)械總股本的10.3625%，并擔(dān)任聚力機(jī)械的董事;聚力機(jī)械的第四大股東為李濤的母親朱紅，直接持有聚力機(jī)械500萬股股份，占聚力機(jī)械總股本的8.5499%。

????????上述李濤、李開林、朱紅三人合計持有聚力機(jī)械4,639.93萬股股份，占聚力機(jī)械總股本的79.34%，能夠通過聚力機(jī)械控制公司68.19%的股份。李濤還擔(dān)任公司董事長以及蘇州酉信執(zhí)行事務(wù)合伙人，直接持有公司10.72%的股份，通過蘇州酉信控制公司2.59%的股份。李濤、李開林、朱紅三人能夠直接或間接控制公司 81.49%的股份，并在公司及控股股東聚力機(jī)械擔(dān)任重要職務(wù)，為公司共同實際控制人。

????????由此可見，上述分紅近八成落入落入了實控人家族的腰包中，而另一次分紅則全部落入了法定代表人的腰包中。

????????除了上述現(xiàn)金分紅外，酉立智能還向?qū)嶋H控人以及法定代表人大量借出資金。從2021年至2023年(以下簡稱報告期)，酉立智能向李濤、楊俊、朱曉成和聚力機(jī)械借出資金期初余額分別為504萬元、1800.52萬元和1037.97萬元，期末余額分別為1800.52萬元、1037.97萬元和-。朱曉成直接持有酉立智能的股份占比為5.84%。

????????由此可見，酉立智能在使用大量募集資金補(bǔ)充流動資金的同時，該公司不僅向控股股東和實控人現(xiàn)金分紅，還向他們大量拆借資金。報告期內(nèi)，酉立智能向控股股東、實控人以及大股東合計拆借資金19524.1萬元。

????????酉立智能的貨幣資金并不充裕，報告期各期末，該公司的貨幣資金余額分別為3,828.51萬元、1,102.71萬元和5,532.06萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為21.65%、5.31%和13.32%。

????????3396.53萬元募資“變相”補(bǔ)流?

????????此次IPO，酉立智能計劃1.96億元募集資金將用于光伏支架核心零部件生產(chǎn)基地建設(shè)項目。招股書披露，該項目總投資19,589.55萬元，包括項目工程建設(shè)投資費(fèi)用10,083.37萬元、設(shè)備及軟件購置費(fèi)用6,517.13萬元、預(yù)備費(fèi)460.44萬元和鋪底流動資金2,528.61萬元。

????????該項目建設(shè)地點位于安徽省宣城市廣德市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)東區(qū)緯三路北側(cè)，用地面積78.28 畝，擬新建廠房、綜合樓及相關(guān)配套建筑，建筑面積 37,584.64 平方米;擬新增各類設(shè)備 330 臺/套，軟件系統(tǒng) 91 套。項目預(yù)計建設(shè)期為 3 年。

????????酉立智能募資的另一個項目是0.44億元用于智能化改造及擴(kuò)建項目，該項目總投資4,380.68 萬元，包括設(shè)備及軟件購置費(fèi)用3,882.40萬元、工程建設(shè)其他費(fèi)用90.80萬元、預(yù)備費(fèi)119.20萬元和鋪底流動資金288.28萬元。

????????該項目建設(shè)地點位于蘇州市吳江區(qū)黎里鎮(zhèn)莘周公路西側(cè)1589號，擬在現(xiàn)有廠房內(nèi)進(jìn)行建設(shè)。本項目在公司成熟的生產(chǎn)工藝流程基礎(chǔ)上，引進(jìn)自動化設(shè)備，提高產(chǎn)品生產(chǎn)能力，預(yù)計項目新增設(shè)備46臺(套)，新增軟件系統(tǒng)1套。項目預(yù)計建設(shè)期為1年。

????????由此可見，上述兩個項目用于預(yù)備費(fèi)和鋪底流動資金的募集資金合計為3396.53萬元，幾乎為該公司此次用于補(bǔ)充流動資金的募集資金的一半。這是不是“變相”募資補(bǔ)流?

????????研發(fā)費(fèi)用率落后同行 毛利率“跳漲”遭交易所兩次問詢

????????招股書顯示，截至2023年12月31日，酉立智能擁有6項發(fā)明專利，40項實用新型專利。報告期內(nèi)，該公司的研發(fā)投入金額分別為1022.33萬元、1304.49萬元和1506.64萬元，占營業(yè)收入的比例分分別為2.66%、3.01%和2.29%

????????值得注意的是，酉立智能的研發(fā)費(fèi)用率明顯低于該公司的研發(fā)投入比例。報告期內(nèi)，該公司的研發(fā)費(fèi)用率分別為1.02%、1.17%和0.89%，可見，該公司的相當(dāng)一部分的研發(fā)投入金額被資本化了，有粉飾報告期業(yè)績的嫌疑。而且，該公司的研發(fā)費(fèi)用率也明顯低于同行可比公司的均值，同期同行可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為2.62%、2.09%和2.12%。

????????截至2023年12月31日末，酉立智能的研發(fā)人員數(shù)量為9人，占當(dāng)期總員工人數(shù)的比例為3.6%。

????????在研發(fā)費(fèi)用率落后于同行可比公司的情況下，酉立智能的毛利率出現(xiàn)了“跳漲”，并明顯高于同行可比公司。報告期內(nèi)，酉立智能的毛利率分別為7.75%、18.96%和18.49%，同期同行可比公司的毛利率均值分別為10.05%、12.97%和15.04%。

????????對于酉立智能與同行可比公司的毛利率差距，交易所在兩輪問詢中都對此提出問詢。在第二輪問詢中，交易所要求酉立智能進(jìn)一步說明毛利率高于同行可比公司的合理性。交易所要求酉立智能進(jìn)一步說明①發(fā)行人與客戶對各類產(chǎn)品確認(rèn)“加工費(fèi)以及預(yù)期的合理利潤”的主要影響因素及具體計算方式，與市場水平是否存在較大差異，并結(jié)合定價政策、產(chǎn)品規(guī)格差異分析對各期細(xì)分產(chǎn)品單價、毛利率變動的影響，以及向天合光能、保威新能源銷售 TTU 產(chǎn)品價格、毛利率波動的合理性。②說明在客戶對 URA 產(chǎn)品于 2021 年調(diào)價的情況下其當(dāng)年毛利率仍較低的原因，結(jié)合 URA 新舊品劃分標(biāo)準(zhǔn)、投產(chǎn)時間、新品生產(chǎn)額外成本費(fèi)用情況、產(chǎn)線具體改造情況等，量化分析URA 產(chǎn)品單位人工和制造費(fèi)用變動情況，及對毛利率的影響。③分析剔除緊固件配件影響后，各客戶 RAIL 產(chǎn)品的毛利率差異情況及合理性，說明 2024 年 1-6 月發(fā)行人向Optimum Tracker 銷售 BHA、RAIL 產(chǎn)品毛利率較高的原因。④具體量化分析銷售單價、原材料價格波動、制造費(fèi)用變動等因素對各期綜合毛利率的影響程度、對各類細(xì)分產(chǎn)品毛利率的影響程度及程度差異原因，是否與同行業(yè)可比公司存在顯著差異。⑤說明原材料鍍鋅卷采購價格在 2023 年降幅大于2022 年的情況下 TTU 產(chǎn)品毛利率下滑的原因，說明在僅對客戶 NT 存在價格調(diào)整機(jī)制且上調(diào)存在一定滯后的情況下，發(fā)行人應(yīng)對原材料價格上漲措施的有效性及毛利率穩(wěn)定性。

《電鰻快報》