9月23-24日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道將在深圳舉辦21世紀(jì)國際財經(jīng)峰會2017年會，聚焦券商、基金等證券行業(yè)的發(fā)展與未來，關(guān)注新周期、新監(jiān)管、新驅(qū)動下的價值之路。我們一直長期觀察證券行業(yè)機(jī)構(gòu)的發(fā)展，在年會舉辦之際，我們推出券商、基金行業(yè)前瞻觀察系列報道，此次為我們年會觀察報道專題之公募養(yǎng)老金業(yè)務(wù)調(diào)研。 （李潔雪）

　　養(yǎng)老金市場正成為公募“必爭之地”。

　　去年12月，全國社會保障基金理事會發(fā)布公告，21家機(jī)構(gòu)入圍第一批基本養(yǎng)老保險證券投資管理機(jī)構(gòu)名單，14家公募基金公司在列，養(yǎng)老金入市進(jìn)入倒計時。

　　隨即，今年年初全國社保基金理事會啟動招標(biāo)工作。截至6月底，北京、上海、河南、湖北、廣西、云南、陜西、安徽八省份已與全國社保基金理事會簽署了委托投資合同，合同總金額4100億元，其中的1721.5億元資金已經(jīng)到賬并開始投資，剩余其他資金將按照合同約定分年分批到位。

　　對于這塊養(yǎng)老金市場“新生”的蛋糕，有著社保和企業(yè)年金管理經(jīng)驗的基金公司自然不會輕易錯過。

　　多家受訪公募表示，養(yǎng)老金業(yè)務(wù)在公司有著戰(zhàn)略意義，其中個人基本養(yǎng)老業(yè)務(wù)的發(fā)展空間更是廣闊的，公司將不遺余力在養(yǎng)老金業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行布局。

　　華南一位公募總經(jīng)理直言，“如果你看到了這個市場未來發(fā)展的軌跡和前景，那么盡管現(xiàn)在起步緩慢，也要耐住寂寞，做好應(yīng)對變化來臨的準(zhǔn)備。”

　　基本養(yǎng)老金入市待提速

　　“基本養(yǎng)老未來的空間是巨大的。”

　　在采訪過程中，不止一位受訪人士向記者表達(dá)了如上觀點。在業(yè)內(nèi)看來，經(jīng)過多年的發(fā)展，企業(yè)年金市場基本固化，社保的增量也比較穩(wěn)定，而基本養(yǎng)老發(fā)展空間卻是巨大的。

　　深圳一位公募基金養(yǎng)老金部負(fù)責(zé)人章程（化名）表示，“這兩年企業(yè)年金增幅一直在放緩，因為新建立企業(yè)年金計劃的企業(yè)逐漸減少；社保則還有一定增量。真正預(yù)估不到增量的是個人養(yǎng)老金，我過去做了十幾年養(yǎng)老保險工作，從美國和香港的經(jīng)驗來看，未來這肯定是最大的一塊蛋糕。我們現(xiàn)在一是要盡快把政策吃透，二是要早點把產(chǎn)品準(zhǔn)備出來，這是未來2-3年我們的一個重點發(fā)展方向。”

　　上述觀點與深圳一位公募副總李萍（化名）的看法相似，李萍亦向記者介紹，目前企業(yè)年金這塊市場基本已經(jīng)瓜分得差不多，變動不會特別大，除了有些需要更換的，另外社保這塊經(jīng)常還會有些增量資金，而真正空間比較大的一個是基本養(yǎng)老，一個是職業(yè)年金。不過這兩項業(yè)務(wù)目前在營銷上存在一定難度。

　　李萍表示，“去年底我們拿到基本養(yǎng)老資格后，陸陸續(xù)續(xù)接受了一些委托，相關(guān)的錢也在不斷進(jìn)來，但實際上實施過程是比較緩慢的。因為基本養(yǎng)老存在一個資金歸集、上收的過程，按照有關(guān)預(yù)測，每年大概總共會有3000億元左右，這3000億還涉及到21家機(jī)構(gòu)要怎么分的問題，所以進(jìn)程會比較慢。另外，基本養(yǎng)老的資金性質(zhì)和社保的資金性質(zhì)有比較大的差別，流動性管理跟作為戰(zhàn)略性匹配的社保相比有差距。”

　　職業(yè)年金的情況則因地域不同而有所差異，李萍解釋稱，“一般而言，省份較大、財力較強(qiáng)的地區(qū)，資金歸集能力也強(qiáng)一些，這些地區(qū)現(xiàn)在已經(jīng)在往外委托；而有的地區(qū)財力較弱，我們的營銷動力就會小一點，比如它一共只有幾十個億委托出來，還要分配到20家或10家機(jī)構(gòu)，每家只有二三個億，對我們而言人工成本也較難覆蓋。考慮到現(xiàn)實情況，我們只能把營銷重點放在大省、大區(qū)域，最近我們就在和一個排名前15的大省份去聊，這種大省份是必然要強(qiáng)攻的。”

　　李萍坦言，目前其所在公司在這兩塊業(yè)務(wù)上都投入了專門的力量進(jìn)行對接，將此視為公司的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，在產(chǎn)品的儲備、基金經(jīng)理的配置上也都已經(jīng)準(zhǔn)備好了，客觀上還是要看資金的進(jìn)度。

　　企業(yè)年金進(jìn)入存量博弈

　　當(dāng)然，基金公司積極布局個人基本養(yǎng)老業(yè)務(wù)和職業(yè)年金業(yè)務(wù)，并不意味著對企業(yè)年金業(yè)務(wù)有所輕視。相反，盡管企業(yè)年金市場基本處于固化狀態(tài)，但基金公司的投入?yún)s仍在增加。

　　章程表示，“企業(yè)年金一直是我們養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的重點，雖然未來我們預(yù)測個人養(yǎng)老業(yè)務(wù)有更大的空間，但不會因此而摒棄企業(yè)年金業(yè)務(wù)。我們的企業(yè)年金業(yè)務(wù)剛開始時規(guī)模確實不大，但我們一直往里面投入，今年中標(biāo)企業(yè)數(shù)量已經(jīng)超過了去年全年，目前這塊業(yè)務(wù)的規(guī)模已經(jīng)增加到500億，比去年多了100多億，這個增量是非常可觀的，未來三、四年，我們預(yù)計每年還會有200-300個億的增量。其實整個企業(yè)年金市場也是如此，雖然這幾年規(guī)模增速在降低，但絕對值是在增加的，企業(yè)年金同樣是塊長久期的蛋糕，必須堅持下去。”

　　根據(jù)人社部數(shù)據(jù)顯示，截至2017年一季度，企業(yè)年金21家投資管理人中，公募基金占11家，管理企業(yè)年金資產(chǎn)超過4000億，占比38%。隨著企業(yè)繳費的增長和收益的增長，未來企業(yè)年金的總規(guī)模仍有一定增量空間。

　　不過，也有基金公司坦言，雖然未來在企業(yè)年金這塊的投入力度不會因為個人養(yǎng)老金或職業(yè)年金而有所減少，但在企業(yè)的選擇上還是會考慮成本，不會爭取一些小企業(yè)來增加規(guī)模。

　　李萍向記者提到，“有的小企業(yè)主動來找我們管理企業(yè)年金，但他們的金額比較低，服務(wù)要求又比較高。比如他們手上有幾個億，希望分到2家或者5家機(jī)構(gòu)手中，每家只有幾千萬，如果單獨做對我們而言成本太高了，所以我們會考慮做成集合，把小的統(tǒng)一納進(jìn)去，但企業(yè)往往希望自己能得到個性化的服務(wù)和單獨設(shè)立產(chǎn)品，而這樣我們的投入產(chǎn)出是不匹配的，對于這類企業(yè)我們只能放在較后考慮。”

　　此外，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，企業(yè)年金雖然目前市場規(guī)模增速放緩，但并沒有進(jìn)入完全市場化運作的階段，未來同樣還有很多可能。

　　稅收優(yōu)惠政策關(guān)鍵

　　回顧以社保和企業(yè)年金為代表的養(yǎng)老金業(yè)務(wù)在我國的發(fā)展，進(jìn)程并不算太快，但公募在其中扮演的角色卻不可忽略。

　　以社保來看，基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，全國社保理事會境內(nèi)委托投資管理人共18家，其中16家為公募基金，公募基金管理的境內(nèi)委托資產(chǎn)占社保基金會管理資產(chǎn)總規(guī)模的比例超過40%。

　　可以預(yù)期的是，未來在基本養(yǎng)老領(lǐng)域，公募將有很大的空間可以施展拳腳。近幾年以來，中國基金業(yè)協(xié)會也一直在努力推進(jìn)這項業(yè)務(wù)的開展，中國證監(jiān)會今年針對《養(yǎng)老型公開募集證券投資基金指引》征詢意見，更是引領(lǐng)了行業(yè)創(chuàng)新。但擺在眼前的障礙是不可忽略的。華南一位養(yǎng)老金業(yè)務(wù)部人士表示，“未來關(guān)于個人養(yǎng)老這塊最大的博弈是在財政稅收。這塊現(xiàn)在在市場上呼聲很多、說法也很多，但目前并沒有看到突破。隨著中國老齡化程度越來越高，這個問題會變得更為急迫，一旦國家開發(fā)稅收優(yōu)惠，那么養(yǎng)老業(yè)務(wù)的發(fā)展速度將是不可想象的。”

　　在此前的一個公開論壇上，博時基金總裁助理耿紅也提到了稅收優(yōu)惠政策對養(yǎng)老金業(yè)務(wù)發(fā)展的影響。耿紅認(rèn)為，有四個問題需要重點關(guān)注：首先是稅收優(yōu)惠的力度；其次是稅收優(yōu)惠的靈活性；第三，稅收優(yōu)惠的轉(zhuǎn)存；第四是稅收優(yōu)惠的對象，這些問題對于公募在養(yǎng)老金管理方面能發(fā)揮多大作用至關(guān)重要。

　　華南一位公募總經(jīng)理亦表示，如果稅收優(yōu)惠這塊不明確，大家的積極度較難提高，但作為機(jī)構(gòu)，必須做好應(yīng)對變化要來的準(zhǔn)備。

　　上述總經(jīng)理坦言，“從長期來看，支撐美國資本市場機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展的就是它們的養(yǎng)老金，中國也一定會走這條路，現(xiàn)在正逢其時。雖然中美發(fā)展環(huán)境有差異，但從整個國家的發(fā)展階段和年齡結(jié)構(gòu)來看，本質(zhì)上是一樣的。未來養(yǎng)老行業(yè)必定是一個很有前途的子行業(yè)，我們必須提前進(jìn)行布局。”