藍籌股的高位震蕩，正在考驗著基金經(jīng)理的持股信心和投資邏輯。
市值越大確定性越高？
一段時間來，A股市場的行情演變?yōu)閷Υ笫兄倒镜淖放酢；鹬貍}股貴州茅臺(618.990, -11.05, -1.75%)市值一度突破8000億元，海康威視(36.690, -0.81, -2.16%)、美的集團(51.970, -2.13, -3.94%)雖然都出現(xiàn)重要股東減持行為，但也難以阻止股價連續(xù)拉升。截至上周初，海康威視和美的集團的市值都站穩(wěn)3500億元。此外，新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的大市值企業(yè)也進入主流資金的視野，科大訊飛(63.370, 0.13, 0.21%)、四維圖新(29.000, -1.09, -3.62%)、華大基因(198.540, -9.65, -4.64%)、海能達(20.200, -0.11, -0.54%)等公司股價表現(xiàn)強勢。
一半是海水，一半是火焰。在這些傳統(tǒng)行業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的大市值公司輪番表現(xiàn)的時候，絕大多數(shù)市值低于100億元的公司被市場遺忘了。數(shù)據(jù)顯示，目前67家千億元市值的上市公司中，今年以來股價漲幅達到100%以上的有8家，漲幅在50%至100%的有18家，漲幅小于50%的有31家，而股價下跌的僅有10家。市值低于200億元的公司則是另一番景象。
“由于中小市值公司數(shù)量增多及騰訊、阿里股價的示范效應(yīng)，我認為A股投資風格會逐步與港股、美股趨同。”大成基金的一位人士認為，港股和美股的一個特點是“越大越美”，A股市場前幾年恰恰相反，現(xiàn)正在糾偏，并回歸理性的邏輯。
大摩領(lǐng)先優(yōu)勢基金經(jīng)理徐達認為，不論是2013年開始的創(chuàng)業(yè)板牛市，還是2014年四季度開始的普漲行情，中小盤總體都是跑贏市場的。但是，2016年二季度以后，在估值方面，企業(yè)盈利的改善成為權(quán)益市場的主要支撐，市場風格就轉(zhuǎn)為偏白馬的價值成長。
博時產(chǎn)業(yè)新動力基金經(jīng)理蔡濱認為，不同行業(yè)、不同公司的估值方法是不同的，需要找到合適的估值方法，才能正確地給股票定價或判斷公司市值的上漲空間。對成長股或周期股來說，簡單的靜態(tài)PE并不是合適的估值方法。對于成長股，應(yīng)該用“市值空間法”估算企業(yè)未來價值，指標因素包括行業(yè)規(guī)模、未來公司合理的市場份額、合理利潤率及企業(yè)成熟后的合理PE。
市場趨勢未變
前些時候，以“漂亮50”為代表的藍籌股出現(xiàn)不小的跌幅，連帶著整個市場也出現(xiàn)下跌。
“市場調(diào)整主要是受年末資金流向的影響。”徐達告訴記者，年末各路資金各有訴求，影響股價的非基本面因素會增多。但在目前的市場中，最佳策略是不盲從，靜心挖掘和布局明年高增長的公司。
對于當前A股市場藍籌股的調(diào)整會否帶來風格轉(zhuǎn)換的問題，受訪的多位公募基金經(jīng)理均認為市場趨勢未變。
景順長城動力平衡基金經(jīng)理劉蘇認為，A股市場的主基調(diào)不會發(fā)生變化，整個市場未來很長時間都將重視基本面和業(yè)績驅(qū)動。
“小盤股的春天目前還沒有看到，也不是主流資金愿意調(diào)倉布局的對象。”劉蘇表示，目前還沒有看到A股市場趨勢發(fā)生變化的跡象。TMT板塊雖然估值有所下降，但也不是很便宜，而家電等行業(yè)的估值已經(jīng)相對較貴，這說明一些好的行業(yè)已經(jīng)在股價中有所反映，接下來獲得超額收益的難度變大了。
徐達認為，A股市場的風格不會因為這波調(diào)整出現(xiàn)大的改變，也不存在大規(guī)模調(diào)倉的需要。從整體看，目前藍籌股的估值仍處于合理水平。從外資的角度來看，在整個新興市場，中國貢獻了最多的超大體量的上市公司。比如，市值超過2000億元還能保持兩位數(shù)的凈資產(chǎn)收益率和增長水平的企業(yè)。對于海外資金來講，這樣的資產(chǎn)是相對稀缺的。至于許多依靠外延驅(qū)動業(yè)績增長的公司則需要謹慎對待，這些公司的估值可能不是看上去的那么低，業(yè)績對賭到期和資產(chǎn)減值風險或許還沒完全釋放。
蔡濱也認為，目前應(yīng)該繼續(xù)執(zhí)行既定操作策略，A股市場風格不會輕易發(fā)生變化。他說，今年A股市場漲藍籌股、跌成長股的觀點屬于一種謬論。從市場指數(shù)看，代表成長的中小板指數(shù)今年以來漲幅超過20%。從行業(yè)指數(shù)看，消費電子、新能源汽車、光伏、環(huán)保、半導體等行業(yè)有非常好的表現(xiàn)，真成長個股沒有缺席這場上漲盛宴，不少個股的股價屢創(chuàng)新高。
上述基金經(jīng)理認為，要準確定義真成長概念，真成長股票不等于創(chuàng)業(yè)板或者小市值股票。蔡濱坦言，今年以來成長股表現(xiàn)一直不錯，尤其是偏TMT行業(yè)的制造業(yè)成長股。
顯然，價值成長的理念不會因為市場調(diào)整而變成另一番模樣。在一些基金經(jīng)理看來，當下策略是首先根據(jù)價值成長的邏輯尋找新的投資標的，尤其是那些估值合理、成長有戲的確定性機會。
選牛股主抓產(chǎn)業(yè)趨勢與龍頭
安信優(yōu)勢增長基金經(jīng)理聶世林認為，大的策略上，堅信確定性較高的價值型企業(yè)還將獲得估值溢價。具體而言，與經(jīng)濟總量增長相關(guān)度高的行業(yè)投資機會將越來越少，比如房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。他看好結(jié)構(gòu)性機會，比如新能源汽車、定制家居等。
劉蘇認為，A股市場的投資風格并未發(fā)生變化，因此將堅持既有策略。基于行業(yè)上的判斷，他看好業(yè)績趨勢向好且估值合理的金融、消費電子，以及政策支持力度較大創(chuàng)新藥、半導體、人工智能、新能源汽車等。
蔡濱的觀點與劉蘇類似。他認為，股票市場的歷史不斷證明，那些符合、引領(lǐng)市場需求與產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的優(yōu)秀龍頭公司，會給投資者帶來豐厚的回報。他看好受益于改革、代表經(jīng)濟長期發(fā)展方向的行業(yè)，重點關(guān)注信息、光伏、新材料、保險、消費升級等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)龍頭。
上述基金經(jīng)理都看好消費電子領(lǐng)域，鵬華基金近期就展開了密集的調(diào)研。鵬華基金研究部基金經(jīng)理韓焯林認為，四季度是各大手機廠商推出旗艦品種的旺季，消費電子產(chǎn)業(yè)鏈有望受到新機型備貨旺季拉動，零部件廠商將呈現(xiàn)持續(xù)高景氣，并持續(xù)到明年。另外，當前市場對蘋果手機銷量存在疑問，這反而帶來較好的買入點，擇機布局或可獲得超額收益。
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