蕭楠

　　祖國南大門廣州，有一個獨特的文化，就是吃。吃在廣州，食不厭精，膾不厭細。

　　在廣州一家有當地特色的餐館里，易方達消費行業基金經理蕭楠如約而至。與廣州的吃文化如出一轍，蕭楠在投資方面也是細研優個股，精選好股票。

　　據Wind統計，在2017年A股市場所有主動管理的產品中，易方達消費行業基金以64.97%的收益勇奪股票型基金第一。事實上，蕭楠也是2017年半年度業績的冠軍，但隨后幾個月曾被多個對手趕超，直至最后幾個交易日激烈爭奪，蕭楠最終沒有讓冠軍旁落。

　　作為2017年的股基冠軍，蕭楠有怎樣的投資體會，奪冠秘籍何在，新一年的投資策略又將如何？這位2017年的新科冠軍向上證報記者娓娓道來。

　　買睡得著覺的股票

　　蕭楠并不太在意自己的業績排名。

　　“順其自然。”2017年的最后一個交易周，他沒有做任何操作。

　　如果不是年終的總結事項和會議安排密集，“不玩猜心游戲”的他，或許早已經背著行囊，踏上了跨年的旅行。

　　談到投資心得，蕭楠覺得2015年市場大調整給他的影響最大。他自嘲道，那時他也很難受，天天想哭。

　　2012年9月，蕭楠從行業研究員轉到基金管理工作。剛開始兩年，蕭楠雖然信奉價值投資，但還是容易受到短期業績的影響。

　　“看到別人漲，我也很著急。”蕭楠回憶到。

　　他清晰地記得，當時配置過估值不到30倍、市值不到40億的某只教育股一個多點，后來該公司遭遇停牌，而停牌期間，自己的產品又被大幅贖回，致使這只股票被動成為自己組合中的前十大重倉股。

　　“這讓自己很郁悶。”蕭楠說。

　　有了這樣的經歷后，蕭楠才真正理解何謂長期投資：“所謂長期投資，正如巴菲特所說，不是一直拿著不動，而是不要太注重短期的東西。”

　　蕭楠也贊同芒格的觀點，一個股票長期收益率，跟業績增長率是匹配的。此外，一只股票過了成長期后，估值便開始收斂。

　　基于長期價值投資的理念，蕭楠說，他一不會買太貴的股票，二不會去買沒有長期成長率的股票。“買股票，要使自己能睡得著覺。”

　　“這些年，我最大的感受就是質量要優于速度。因為，實現短期業績增長并不難，難得的是持續、持續、持續。”重要的事情要說三遍，蕭楠認為，只有做到持續增長，才是要找的好公司。他將此總結為：個股長線ROE的水平很重要！

　　現在，即使看到單季度業績增速超過100%的股票，蕭楠也不大會心動。他說：“少激動，就可以少犯錯誤。”

　　在投資決策上，蕭楠是基于三到五年時期的考慮，找到好公司進行長期持有。幾年來，蕭楠的重倉股中，中長期的個股幾乎沒有大變動，自己也能睡得香。

　　注重底層研究

　　2017年藍籌大白馬的極端行情，讓人覺得蕭楠是運氣好，就連蕭楠自己也這么認為。然而事實上，蕭楠不僅2017年業績出彩，他所秉持的長期投資也是出類拔萃。他執掌易方達消費行業5年來，基金凈值目前累計增幅接近190%，年化復合收益率約22%，且2013年至2017年的四個完整年度內均錄得正收益。即便放在整個同行業中，能收獲這樣的業績也是鳳毛麟角。

　　楠木可依。蕭楠長期堅守的個股，也是得益于自己用心研究的結果。純粹自下而上的風格，考驗的就是基金經理研究水平和對于機會的把握能力。

　　“我一直強調底層。底層不僅包括公司的業績情況，也包括公司的治理水平等，這對于選擇個股來說非常重要。”蕭楠說。

　　在蕭楠的重倉股中，貴州茅臺(703.850, 6.36, 0.91%)、格力電器(45.150, 1.45, 3.32%)分別在2012年、2014年遭遇環境很差的時候，貴州茅臺的負面因素有“限酒令”，格力電器的負面因素是當時市場對房地產市場的悲觀預期及2015年的業績負增長等。但就在這樣的背景下，蕭楠堅定大手筆買入并長期持有，從而獲得了豐厚回報。

　　他說，底層好的公司哪怕短期業績不好，只要好好跟蹤和善于等待，總會有回報。若不相信底層，就容易在其業績不好的時候拋棄它，而等它好的時候再追進來，很多盈利就賺不到了。

　　在投資過程中，蕭楠還善于等待捕捉邊際的變化。比如，他一度堅定看好某只醫藥股，但市價一直不在他理想的范圍之內。因此，蕭楠忍耐了很長時間，直到一次市場出現負面傳聞引起股價大跌，他便抓住機遇及時進行了布局，獲得了高額回報。

　　敢于行動的背后，是細致深入的研究。蕭楠看上去是一個灑脫的大男孩，內里卻蘊藏著深厚的研究功力，這或許是得益于中國科技大學時的求學經歷，以及易方達研究部門的強化培訓，加上他的刻苦鉆研精神。

　　在與記者溝通過程中，蕭楠曾先后談到了涉及大眾生活中方方面面的行業：既有酸奶、奶茶、白酒，近視眼鏡、服裝等日常消費品，又有時下最流行的游戲、網購、抖音APP等等，他都能一一講出很多投資門道，其中不乏鮮為人知的歷史、深奧晦澀的專業名詞、復雜難辨的行業競爭態勢、潛在的增長邏輯，又或是暗藏的經營風險等。蕭楠能將身邊最為平常的事物，研究細致又透徹，同時又能深入淺出娓娓道來，他的淵博知識令人感嘆。

　　格“股”致知。同樣，具體到一家上市公司的研究，蕭楠也會庖丁解牛，抽絲剝繭。他的研究會具體到一個產品的整個生產流程中的每一個細節，分拆后一段一段來研究，一個細節一個細節吃透。

　　由于重視底層研究，蕭楠不僅能從好的行業中選到好的標的，也能從相對較差的行業中挖掘出好的公司。

　　2018年市場不悲觀

　　“我覺得2018年市場不會有太大變化。”蕭楠在分析市場形勢時說，從目前看，影響市場的三個基本驅動因素，在邊際上預計都不會有太大變化。

　　一是宏觀經濟不悲觀。影響2018年宏觀經濟的一個重要因素是房地產，不同于其他分析人士的看法，蕭楠認為房地產不太會出現負增長，因為目前政策凍結的是投資需求，但剛性需求仍然真實存在，預計房地產投資不會下降太快。

　　二是各個行業競爭格局的趨勢沒變化。在此前經濟下行、行業過冬的背景下，行業龍頭企業已經熬過來，現在開始“打掃戰場”，實現優勝劣汰。

　　三是監管政策不漂移。蕭楠認為，當前監管層的態度已經非常明確，監管政策和思路會延續一貫風格。

　　至于市場風格，蕭楠將大盤藍籌與中小創公司進行比較。“2015年高點后出現的市場風格切換，是因為估值差距拉得太大，中小創很多公司估值兩三百倍，而大盤藍籌只有幾倍、十幾倍。”他說，即便是2017年風格切換之后，大盤藍籌還是只有二十倍左右的估值，而中小創仍有不少五十多倍估值的個股。

　　對于2018年看好的投資主題，蕭楠說，從整個大行業來看，仍相對看好大消費板塊。此外，他還看好光伏、汽車、保險等細分行業。