1月17日，A股泛家居零售龍頭紅星美凱龍家居集團股份有限公司(下稱“紅星美凱龍”，)正式登陸上海證券交易所主板，股票簡稱：美凱龍，股票代碼：601828上市首日股價報收14.73元，較發行價10.23元大漲43.99%，并觸發臨時停牌機制。

　　從盤面看，掛牌首日，紅星美凱龍換手率極低，僅為0.05%，成交額僅217.5萬元，投資者惜售情緒濃厚。

　　去年12月22日，紅星美凱龍IPO獲中國證監會批準通過。此次紅星美凱龍A首次發行3.15億股，募集資金32.22億元并將用于家居商場建設、統一物流配送服務體系建設、家居設計及裝修服務拓展項目、互聯網家裝平臺項目等。

　　分析人士指出，成熟的商業模式、強大的品牌、穩健增長的業績，使得紅星美凱龍成為近一年來A股新上市公司中鮮見的藍籌“明星”，而且當前紅星美凱龍在港股市場的市盈率相對較低，存在明顯的價值洼地，A股、H股輪動可期。

　　身處家居零售“黃金時代”，品牌溢價凸顯

　　在房地產和消費升級的驅動下，國內家居裝飾及家具行業過去近二十年可謂是身處“黃金時代”，而且未來依舊具有很大的發展空間。

　　就家居零售而言，紅星美凱龍目前在國內的主要競爭對手有居然之家、月星家居、金盛集團及武漢歐亞達等。2016年，紅星美凱龍及這四家對手的零售銷售總額為1705億元，占總家居裝飾及家具市場份額的27.63%，其中，紅星美凱龍家居商場的零售額為706億元，排名第一，遙遙領先第二名。

　　作為家居零售多年來的龍頭，紅星美凱龍連續多年經營數據表現上佳。招股說明書顯示，紅星美凱龍2014年-2016年以及2017年上半年，實現營業收入分別為83.32億、91.79億、94.36億元以及50.71億元;與之相對應的是凈利潤的逐年增長，紅星美凱龍2015年-2016年以及2017年上半年，實現凈利潤分別為33.42億、36.73億元以及21.56億元。

　　據第三方研究機構弗若斯特沙利文的統計，盡管中國家居裝飾及家具行業規模巨大，但2016年我國家居裝飾及家具產品的人均支出僅為441美元。相較而言，發達國家家居裝飾及家具產品的人均支出遠遠超過中國，美國的人均支出達1101美元，而英國達880美元。可見，中國的人均家居消費支出與發達國家的人均支出相比存在明顯差距，這也進一步突顯了我國家居裝飾及家具零售行業未來的增長潛力。

　　數據也作證了上述觀點。據統計，2011年至2016年，中國家居裝飾及家具零售市場的零售銷售額由1.51萬億元增加至2.60萬億元，年復合增長率為11.48%，弗若斯特沙利文預計，未來五年的年復合增長率為11.12%。

　　行業的增長潛力從紅星美凱龍業績中也可見一二。

　　紅星美凱龍最新發布的三季報顯示，公司2017年1~9月實現營業收入77.22億元，同比上年同期增長12.91%;歸屬于母公司凈利潤為28.40億元，與上年同期相比增長13.30%。

　　尤為值得一提的是，由于公司品牌溢價明顯，紅星美凱龍業績增長具備很強的可持續性。

　　根據中國品牌研究中心的數據，“紅星美凱龍”品牌于 2016 年被認定為國內家居裝飾及家具零售行業的第一品牌。截至2017年6月，紅星美凱龍已與約1.1萬個家居品牌工廠和約4萬戶家居產品經銷商建立了緊密的合作關系，為公司發展打下良好的客戶資源基礎，也大大縮減了招商時間和招商成本。

　　縱觀國內外上市公司的表現可見，持續的規模化業務擴張帶來的持續業績增長，最終必然會體現在公司的市值上。就紅星美凱龍而言，此次A股發行后，公司總股本為39.39億股，其中A股28.76億股，H股10.63億股。此次A股發行定價10.23元/股、對應市盈率僅為19.44倍，明顯低于當下泛家居行業30多倍的平均市盈率。分析人士指出， 在A股上市交易后，紅星美凱龍市值有望突破千億，或許就在不遠的將來。

　　H股價值洼地顯現，估值中樞上移

　　投資界有一句名言“市場并不總是有效的”。這話也可以理解為，投資者給出的企業估值也并不總是合理的，投資者總有犯錯的時候，有的企業市值可能被投資者高估，有些則被投資者低估了。也正因為有這種不斷修正的過程，所以市場無時不刻不在交易中。

　　而隨著紅星美凱龍A股掛牌，關于紅星美凱龍在H股的估值到底是高，還是低?成為近期不少專業港股股吧的熱門話題，一些券商也適時推出分析研報。

　　截至1月17日收盤，港股市場的紅星美凱龍(01528.HK)股價為12.84元/股，市盈率僅為9.98，PB1.08。而根據Wind資訊統計，當前A股家居用品行業動態PE為37倍左右。

　　相關機構在研報中對紅星麥凱龍H股給予了“強烈推薦”。去年12月上旬，方正證券在題為《回歸A股在即，新紅星，新征途》的研報中寫到，“回歸A股在即，助力H股估值中樞上移”，同時紅星美凱龍作為持續快速增長的家居零售龍頭，商業模式(自營+委管雙輪驅動)具備高護城河，加之公司多元化布局，成長后勁十足，因此維持“強烈推薦”評級。

　　從投資角度來說，所有的投資其實都是對未來判斷的“下注”。如何能夠讓投資者穿越迷霧，看清楚公司的未來是其中的關鍵之一。

　　就紅星美凱龍而言，今后在線下商場方面將繼續進行渠道下沉。紅星美凱龍董事長兼CEO車建新在IPO路演期間表示，隨著二、三、四線城市居民收入水平的不斷提高，公司將通過不斷優化產品服務、創新模式技術、提升用戶體驗，致力于成為引領上述二、三、四線城市家居類消費升級的重要引擎。

　　從家居連鎖商場升級為泛家居大平臺是更大的看點。據悉，紅星美凱龍將圍繞“全渠道泛家居業務平臺服務商”的戰略定位、圍繞“家”的概念搭建互聯網業務平臺，通過線上線下一體化的運營模式，為消費者提供裝修入住、居家消費品購買等泛家居消費產業鏈服務以及物流配送等業務，從而對商場主營業務進行上下游跨界外延。

　　紅星美凱龍不僅身處空間廣闊的萬億級泛家居市場，而且ARPU(單個用戶平均收入)值相比發達國家同樣有一倍以上增長空間，這決定了公司還遠未看到成長的“天花板”。

　　正確的賽道，強壯的體格，高超的技術，這一切決定了紅星美凱龍不僅能成為A股泛家居行業的龍頭，更使得其極有可能成為這條道寬且長的賽道上的長跑之王。