隨著對(duì)影子銀行的強(qiáng)監(jiān)管，去年銀行理財(cái)增速明顯放緩，特別是同業(yè)理財(cái)規(guī)模和占比“雙降”，影子銀行去“影子”初見(jiàn)成效。
近日，國(guó)際清算銀行（BIS）發(fā)布題為《中國(guó)影子銀行圖譜：結(jié)構(gòu)與動(dòng)態(tài)》的報(bào)告（下稱(chēng)“報(bào)告”）。報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)影子銀行體系實(shí)際上是“銀行的影子”，核心仍是商業(yè)銀行，證券化和金融市場(chǎng)工具只扮演有限的角色。同時(shí)，中國(guó)影子銀行結(jié)構(gòu)、規(guī)模和形態(tài)正迅速變化，主要增長(zhǎng)領(lǐng)域已從影子信貸供給轉(zhuǎn)移到為缺少正規(guī)銀行信貸的私人公司提供儲(chǔ)蓄替代工具和信貸資金；結(jié)構(gòu)化影子信貸中介已出現(xiàn)并迅速擴(kuò)大規(guī)模；P2P借貸等基于互聯(lián)網(wǎng)的信用中介新形式發(fā)展迅速，增加了儲(chǔ)戶、銀行和債券市場(chǎng)間傳導(dǎo)金融沖擊的可能性。
“銀行的影子”成最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一
按照國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（下稱(chēng)“金穩(wěn)會(huì)”）給出的定義，“影子銀行”是受到較少監(jiān)管或者不受監(jiān)管的信用中介活動(dòng)和機(jī)構(gòu)。恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平曾將中國(guó)影子銀行發(fā)展的歷程概括為：一場(chǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新與監(jiān)管博弈的“貓鼠游戲”。
BIS報(bào)告概括了中國(guó)影子銀行的五大顯著特點(diǎn)。首先，銀行是中國(guó)影子銀行的中心，證券化和金融市場(chǎng)工具只起有限作用。中國(guó)影子銀行通常被稱(chēng)為“銀行的影子”。
其次，影子銀行為信貸資質(zhì)不足的私人公司提供儲(chǔ)蓄替代工具和信貸資金。一方面，受對(duì)高收益儲(chǔ)蓄產(chǎn)品日益增長(zhǎng)的需求推動(dòng)，影子儲(chǔ)蓄工具正逐漸將家庭和企業(yè)儲(chǔ)蓄從常規(guī)銀行存款中分流出去；另一方面，影子銀行正采用信托貸款和委托貸款形式對(duì)無(wú)法或難以獲得正規(guī)銀行貸款的企業(yè)發(fā)放影子信貸，并從中獲取收益；此外，另一種規(guī)模較小但擴(kuò)張迅速的影子信貸形式是P2P。
第三，影子信用中介的存在使商業(yè)銀行、影子銀行實(shí)體與中國(guó)債券市場(chǎng)更加緊密聯(lián)系。大量理財(cái)資金被投資于債市，突破了僅能由金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債市的限制。同時(shí)，理財(cái)資金主要流向非銀行部門(mén)，非銀行機(jī)構(gòu)又將資金投資于債券或其他貨幣市場(chǎng)工具。銀行、影子儲(chǔ)蓄工具和債市之間的這種聯(lián)系，實(shí)際上限制了債市的多元化作用，即限制了債市在銀行貸款不足時(shí)提供信用供給的潛力。此外，近年來(lái)新型“結(jié)構(gòu)化”影子信貸中介的蓬勃發(fā)展，使得正規(guī)銀行和影子銀行之間的聯(lián)系更加緊密復(fù)雜和不透明。
報(bào)告也提到，與美國(guó)相比，中國(guó)影子銀行的復(fù)雜性有限。但是，當(dāng)前影子儲(chǔ)蓄工具和債券市場(chǎng)緊密聯(lián)系，且出現(xiàn)了“結(jié)構(gòu)化”影子信用中介等新形式，均表明中國(guó)影子銀行正越來(lái)越復(fù)雜。此外，中國(guó)影子銀行普遍存在顯性和隱性擔(dān)保。
如今，影子銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融等已被列入政府工作報(bào)告中，成為監(jiān)管高度警惕的“四大金融風(fēng)險(xiǎn)”。去年11月央行官網(wǎng)刊發(fā)行長(zhǎng)周小川《守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線》一文，談到了我國(guó)當(dāng)前面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)，其中之一便是跨市場(chǎng)、跨業(yè)態(tài)、跨區(qū)域的影子銀行和違法犯罪風(fēng)險(xiǎn)。
復(fù)雜度正在提高
BIS報(bào)告統(tǒng)計(jì)，在直接影子信貸（包含信托貸款、委托貸款、P2P貸款）的狹義衡量標(biāo)準(zhǔn)下，截至2016年末，中國(guó)影子信貸規(guī)模大約占GDP的32%。如加上對(duì)最終借款人的間接影子信貸（即廣義影子信貸），2016年總體影子信貸增長(zhǎng)24.9%，在2016年底達(dá)到了GDP的54.8%。
從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，即使采用最大的估值，中國(guó)影子銀行的規(guī)模也不算特別大。相較之下，2015年，英國(guó)金融穩(wěn)定委員會(huì)對(duì)影子銀行總規(guī)模的估計(jì)是GDP的147%，美國(guó)為82%，日本為60%。
盡管如此，從中國(guó)影子銀行的變化趨勢(shì)看，其結(jié)構(gòu)、規(guī)模和形態(tài)正迅速變化。
一是影子融資和結(jié)構(gòu)化影子信貸中介的規(guī)模快速增加。近年來(lái)，對(duì)最終借款人的直接影子信貸的增長(zhǎng)已經(jīng)大幅放緩，而影子融資和結(jié)構(gòu)化影子信貸中介的規(guī)模卻在快速增長(zhǎng)。影子信貸中介通過(guò)影子儲(chǔ)蓄工具籌集的資金超過(guò)直接向最終借款人提供的影子貸款。原因是大量的理財(cái)產(chǎn)品資金被投資于債券市場(chǎng)，成為了最終借款人的間接融資，使得部分銀行理財(cái)產(chǎn)品資金流向最終借款人。
其次，影子銀行結(jié)構(gòu)的復(fù)雜程度越來(lái)越高。將現(xiàn)有基于銀行資產(chǎn)抵押的影子銀行工具組合起來(lái)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的增加，表明了影子銀行結(jié)構(gòu)的日益復(fù)雜化。中國(guó)影子銀行結(jié)構(gòu)越來(lái)越依賴(lài)于以銀行抵押資產(chǎn)為基礎(chǔ)的更為復(fù)雜的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
第三，金融體系相互聯(lián)系增強(qiáng)，債券市場(chǎng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際依賴(lài)程度不斷上升。日益增長(zhǎng)的銀信合作、結(jié)構(gòu)化影子信貸中介和理財(cái)產(chǎn)品投資于債市，使金融部門(mén)聯(lián)系的緊密程度不斷提高，將進(jìn)一步提高儲(chǔ)戶、銀行和債市之間傳導(dǎo)金融沖擊的可能性。尤其是債市對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際依賴(lài)程度不斷上升，在存款機(jī)構(gòu)和債市間催生了額外傳導(dǎo)金融沖擊的通道。
全面監(jiān)管時(shí)代到來(lái)
去年以來(lái)，金融監(jiān)管者推出一系列強(qiáng)監(jiān)管的措施，招招劍指影子銀行。隨著第五次全國(guó)金融工作會(huì)議召開(kāi)，金穩(wěn)會(huì)成立，影子銀行的全面監(jiān)管時(shí)代正式到來(lái)。
周小川此前表示，金穩(wěn)會(huì)未來(lái)將重點(diǎn)關(guān)注四方面問(wèn)題，其中包括影子銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融，還有兩個(gè)領(lǐng)域?yàn)橘Y產(chǎn)管理行業(yè)和金融控股公司。
北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授黃益平表示，設(shè)立金穩(wěn)會(huì)是一個(gè)針對(duì)性極強(qiáng)的改革舉措，劍指那些存在多頭管理的監(jiān)管模糊地帶，對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)進(jìn)行審視，提前發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，對(duì)于當(dāng)下中國(guó)來(lái)說(shuō)，當(dāng)務(wù)之急或許就是將那些游離于監(jiān)管體系之外的金融產(chǎn)品及業(yè)態(tài)看清、摸透并納入監(jiān)管。他認(rèn)為，影子銀行是當(dāng)前監(jiān)管最為缺失的領(lǐng)域之一，對(duì)于這種尚未看透的領(lǐng)域，其潛在金融風(fēng)險(xiǎn)是最大的。
2017年11月，“一行三會(huì)”聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》，對(duì)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型、公允價(jià)值定價(jià)、投資者分類(lèi)等方面做出了新的指引，其目的就是為了影子銀行去“影子”，讓銀行理財(cái)回歸代客理財(cái)?shù)谋驹础?/span>
經(jīng)過(guò)一年多的影子銀行去“影子”，2017年廣義貨幣（M2）增速同比增長(zhǎng)8.2%，比2016年末低3.1個(gè)百分點(diǎn)。M2放緩最主要的原因之一是銀行股權(quán)及其他投資包括銀行購(gòu)買(mǎi)和持有的資管計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品等從快速擴(kuò)張轉(zhuǎn)為有所萎縮。
銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行慕诎l(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告（2017年）》顯示，截至2017年底，全國(guó)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額29.54萬(wàn)億元，規(guī)模增速已經(jīng)明顯放緩，同比增長(zhǎng)1.69%，增速較2016年同期下降將近22個(gè)百分點(diǎn)。而此前的2012年到2015年，銀行理財(cái)年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)50%。報(bào)告還顯示，同業(yè)理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模和占比“雙降”。截至2017年底，金融同業(yè)類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模較年初下降3.4萬(wàn)億元，降幅超過(guò)50%，占比也較年初下降近12個(gè)百分點(diǎn)。這意味著在經(jīng)歷了去年“最強(qiáng)監(jiān)管年”后，銀行理財(cái)開(kāi)始逐漸回歸資管本源，影子銀行去“影子”初見(jiàn)成效。
2018年嚴(yán)監(jiān)管基調(diào)延續(xù)。央行副行長(zhǎng)易綱日前撰文稱(chēng)，人民銀行將探索把影子銀行、房地產(chǎn)金融、互聯(lián)網(wǎng)金融等納入宏觀審慎政策框架，將同業(yè)存單、綠色信貸業(yè)績(jī)考核納入MPA（宏觀審慎評(píng)估體系）考核。
銀監(jiān)會(huì)在元旦過(guò)后不久就連續(xù)印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步深化整治銀行業(yè)市場(chǎng)亂象的通知》等文件，劍指銀行業(yè)的核心風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
可以預(yù)期的是，隨著資管新規(guī)即將正式落地，金穩(wěn)會(huì)更為清晰的管理架構(gòu)也將浮出水面，對(duì)影子銀行的強(qiáng)監(jiān)管會(huì)持續(xù)。
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