見習(xí)記者 汪瑩

　　今年債券違約再添一例！

　　昨晚，神武環(huán)保(13.490, 0.00, 0.00%)（300156）公告稱，因公司流動(dòng)資金較為緊張，未能如期兌付“16環(huán)保債”回售本金和利息，共計(jì)約4.86億元。

　　這已經(jīng)是2018年開年以來兌付違約的第11支債券了。

　　神霧環(huán)保債券違約

　　面臨流動(dòng)性困境

　　根據(jù)公告，“16環(huán)保債”是神霧環(huán)保2016年3月14日發(fā)行的3年期固定利率債券，總金額4.5億元，前2年票面利率8%，并附存續(xù)期第2年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)，債券由神霧集團(tuán)和其實(shí)控人吳道洪提供擔(dān)保。

　　根據(jù)條款，“16環(huán)保債”每年付息一次，到期一次還本，投資人可在2018年3月14日行使回售選擇權(quán)，神霧環(huán)保應(yīng)于當(dāng)日償付債券本金及利息。但因公司流動(dòng)資金較為緊張，不能如期兌付。

　　針對“16環(huán)保債”違約，深交所對神霧環(huán)保下發(fā)了關(guān)注函，要求公司說明未能如期兌付債券的原因、資金籌措計(jì)劃及相關(guān)應(yīng)急方案，并對公司經(jīng)營變化、關(guān)聯(lián)方交易情況、對外融資情況和資產(chǎn)運(yùn)營情況進(jìn)行說明，還詢問了公司是否存在應(yīng)報(bào)告未報(bào)告、應(yīng)披露未披露的風(fēng)險(xiǎn)情形。

　　光大證券(12.900, 0.03, 0.23%)固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，神霧集團(tuán)面臨流動(dòng)性困境。

　　由于神霧集團(tuán)主要為高耗能企業(yè)提供EPC總包工程服務(wù)，具體針對企業(yè)客戶的煙氣脫硫、脫硝等裝置進(jìn)行治理、改造和優(yōu)化，屬于資金推動(dòng)型業(yè)務(wù)模式，對資金量的需求較大。

　　神霧集團(tuán)的運(yùn)轉(zhuǎn)對外部融資的依賴性較強(qiáng)，2015、2016年的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流出額度較大，而后續(xù)的回款并沒有明顯的改善，現(xiàn)金流對短期債務(wù)的覆蓋能力仍然較弱。如下圖：

　　不過神霧環(huán)保近兩年發(fā)行的債券并不多，以其為主體發(fā)行的僅有這支“16環(huán)保債”。除此之外，母公司神霧集團(tuán)目前仍在存續(xù)期內(nèi)的債券還有兩支。

　　“16神霧E1”是可交換債，發(fā)行規(guī)模20億元，期限3年，2019年12月15日到期，此前轉(zhuǎn)股價(jià)為32元。不過由于觸發(fā)修正條款，2天前該債券公告換股價(jià)格向下修正為19.7元。不過仍然遠(yuǎn)高于其停牌前股價(jià)13.49元。

　　“16神霧債”是發(fā)行規(guī)模5億的3年期公司債，將于2019年1月28日到期。

　　債券違約金額四年暴增28倍

　　從今年1月1日起至今，共有11支債券出現(xiàn)兌付違約，具體如下：

　　這11家債券違約的企業(yè)中，僅神霧環(huán)保一家為上市公司。除了發(fā)行“15川煤炭PPN001”的四川省煤炭產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司為地方國有企業(yè)，其余10家企業(yè)中，6家為民營企業(yè)，4家為中外合資企業(yè)。

　　債券違約涉及金額90.14億元，與去年同期的10支85億元違約債券相比，在數(shù)量和金額上略有上升。

　　近年來，國內(nèi)債違約數(shù)量上升，涉及金額增大。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，基金君統(tǒng)計(jì)了2014年至2017年的債券違約情況，如下：

　　注：2016年有14支違約債券金額不詳，2017年有1支違約債券金額不詳

　　上圖數(shù)據(jù)顯示，違約債券數(shù)量2014年僅有6支，2016年大幅上升至78支，2017年雖然下降至49支，但2017年的違約金額卻在2016年的383.74億元基礎(chǔ)上有所增長，這說明單個(gè)企業(yè)的債券違約體量在加大。

　　2017年，債券違約金額為392.9億元，與2014年的13.4億元相比，暴增28倍！

　　對于當(dāng)前較為嚴(yán)峻的債券違約形勢，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，整體來看，在當(dāng)前利率上行和非標(biāo)渠道受限的背景下，企業(yè)再融資成本和難度皆有提升，部分企業(yè)資金鏈因此構(gòu)成壓力，是導(dǎo)致違約和評級(jí)降低的原因之一。

　　“監(jiān)管部門應(yīng)重點(diǎn)防范發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，但對于個(gè)別企業(yè)因自身問題引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持打破剛性兌付的原則。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示。一方面應(yīng)積極探索“債轉(zhuǎn)股”等手段，降低企業(yè)對債務(wù)滾動(dòng)的依賴性；另一方面對已經(jīng)發(fā)生違約的企業(yè)，按照法治化原則，通過市場化手段，妥善解決后續(xù)資金償付問題，穩(wěn)定市場預(yù)期，防止不安情緒蔓延。

《電鰻快報(bào)》