《號外財經》

　　文/杜永輝

　　亞普汽車部件股份有限公司(以下簡稱“亞普股份”）從事汽車（主要是乘用車）燃油燃料系統的設計開發、制造和銷售，產品主要是乘用車用塑料燃油箱及加油管（注油管）。

　　《號外財經》注意到，如今進入發行程序的亞普股份，其IPO之路并非一路坦途，該公司首次預披露時間為2014年4月24日，2014年8月26日公司更新預披露。但此后，亞普股份的上市進程就杳無音信，直至今年3月13日公司才得以通過證監會審核。

　　增收不增利 存貨與應收款風險加劇

　　根據亞普股份2018年最新版招股書顯示，該公司2015年-2017年營業收入為62.16億元、65.56億元、70.75億元。2016年、2017年營業收入增長率為5.47%、7.92%。

　　《號外財經》注意到，在該公司營業收入穩步增長的情況下，其2015年-2017年凈利潤為3.97億元、3.88億元、3.59億元，總體呈下滑趨勢，呈現出增收不增利的現象。

　　同時，亞普股份的應收賬款與存貨風險逐漸加劇，根據2018年版招股書披露，亞普股份報告期各期末應收賬款分別為8.46億元、9.91億元及12.44億元，2016年、2017年應收賬款增長率17.14%、25.53%。公司存貨分別為7.73億元、9.67億元、11.25億元，2016年、2017年存貨增長率為25.10%、16.34%。

　　由此不難看出，2016年、2017年亞普股份應收賬款增長率、存貨增長率遠超其營業收入增長率。

　　悄然計提巨額商譽 新增募投項目或存不利風險

　　亞普股份2018年招股書中披露，本次公司將發行人民幣普通股（A 股）6000萬股募集資金6.12億元，這一募資數額相較于2014年招股書高出1.75億元。而這1.75億元將被用于“巴西工廠的新建及擴產項目 ”，2016年12月，亞普USA與通用巴西公司簽署《采購協議》，成為 GEM平臺項目塑料燃油箱開發及制造供應商，為保證可及時向通用巴西公司供應油箱，響應其對供應商“生產本地化” 的要求，進一步提升雙方合作水平，亞普股份決定在巴西投資建設生產工廠。該項目已于 2016年10月至2018 年1月完成廠房租賃；計劃于2018年6 完成設備安裝調試，并正式投入生產，項目建成后亞普巴西新增油箱產能45萬套。

　　但《號外財經》注意到，報告期內亞普澳大利亞于2017年末關閉澳大利亞工廠，而其原因正是，亞普澳大利亞主要客戶福特汽車公司、霍頓汽車公司相繼關閉澳大利亞工廠所導致。此外，亞普股份在境外有9家全資子公司，其中亞普美國、亞普USA、亞普墨西哥、亞普巴西4家公司2017年處于虧損狀態，可見亞普股份的海外市場存在較大風險，在亞普股份巴西工廠項目中扮有重要角色的亞普USA也在虧損名單之列。

　　《號外財經》對亞普USA的形成過程進行了梳理，YFS 公司原名為 ABC Group Fuel System Inc.（ABC 集團燃料系統公司），成立于1997年6月 3日，是由加拿大ABC 集團在美國田納西州投資設立的全資子公司。2014 年4月，亞普股份實際控制人國投公司為做大做強集團內汽車塑料油箱業務，特委托其全資子公司融實國際作為收購方對 ABC 集團油箱業務（在收購完成前，ABC 集團將其尿素箱業務相關資產注入 ABC Group Fuel System Inc.），收購完成后ABC Group Fuel System Inc.更名為YFS 公司。

　　 此后，為消除未來可能存在的同業競爭，并實現全球化布局。2016年1月，國投公司同意亞普股份收購融實國際持有的 YFS 公司全部股權。2016年3月14 日，亞普美國與融實國際簽署股權轉讓協議, 融實國際轉讓 YFS 公司100%股權給亞普美國。 2016年 4 月，YFS 公司更名為“YAPP USA Automotive Systems,Inc.”，簡稱“亞普USA”，因此亞普USA與YFS 公司即為同一家公司。

　　2018年版招股書YFS 公司收購前后經營業績表

　　根據YFS 公司收購前后經營業績表不難看出，自2015年起該公司的營業收入與凈利潤出現大幅下滑，2017年進入虧損狀態。對此亞普股份解釋為亞普USA 前身YFS公司原股東在2014 年初將油箱業務出售給融實國際前，減小項目爭取力度，導致亞普USA在原有油箱產品隨配套車型停產后，缺乏新的量產項目。

　　亞普股份收購YFS 公司主要目的為取得克萊斯勒（美國）、通用公司（美國）兩個重要客戶，以便于拓展北美市場及加快全球化布局步伐，增加市場占有率及油箱銷售利潤。但事與愿違YFS 公司在利潤大幅下滑后，已進入虧損狀態。雖然亞普股份表示YFS 公司在維護原有老客戶基礎上，一直致力于發展新客戶、拓展新市場，相繼開發了大眾、福特、日產等客戶，在 2018 年及未來幾年YFS 公司經營業績有望改善。但現實的情況是2017年末，亞普股份經過減值測試，截至2017年12月31日，包含商譽在內的亞普USA資產的可收回金額低于賬面價值，亞普股份將因收購亞普USA所形成的商譽1795.28萬美元全額計提減值準備。

　　2018年版招股書 按乘用車檔次劃分亞普股份油箱毛利率情況

　　此外，在亞普股份按乘用車檔次劃分油箱毛利率表中顯示，2015年-2017年亞普USA B級車及以上毛利率分別為16.32%、16.25%、4.68%，2017年亞普USA毛利率出現了大幅下滑。這也直接導致境外主營業務毛利占比由2016年的28.25%大度下滑至2017年的18.24%，由此可見亞普USA的表現對亞普股份的整體業績表現造成了一定的影響。而亞普股份的募投項目“巴西工廠的新建及擴產項目 ”最初與通用巴西公司簽署《采購協議》的正是亞普USA，若未來亞普USA業績不能得到有效改善，是否會對該募投項目構成不利影響還有待時間驗證。

　　高管薪酬成謎 關聯交易叢生有何隱患？

　　2014年版招股書從業人員專業結構

　　2018年版招股書從業人員專業結構

　　《號外財經》在查閱亞普股份從業人員情況過程中發現，在2104年版招股書中，顯示截止截至2014年6月30日，公司從業人員共2839，其中技術及研發人員370人、管理人員 298人、生產人員1769人。2108年版招股書中，顯示截至2017年末公司從業人員共4056，其中技術及研發人員1002人、管理人員 638人、生產人員1805人。以此計算出2017年末相較于2014年6月末，亞普股份總體從業人員增長率為42.86%，技術及研發人員增長率為170.81%，管理人員增長率114.10%，生產人員增長率2.03%。由以上數據不難看出，公司的技術及研發人員增長率與管理人員增長率遠超生產人員增長率。

　　《號外財經》還注意到，亞普股份2015年-2017年關鍵管理人員薪酬分別為，830.13萬元、763.23萬元、611.72萬元，總體呈下滑趨勢。2016年較2015年減少66.90萬元，主要系公司上市工作未達到預期。

　　此外，截至報告期末，亞普股份董事、監事、高級管理人員與核心技術人員中，郝建（董事長）、潘吉明（董事）、張海濤（副董事長）、張糧（董事）、章廷兵（董事）、李元旭（獨立董事）、周芬（獨立董事）、朱永銳（獨立董事）、李俊喜（監事會主席）、翟俊（監事）未與公司簽訂勞動合同。而除李元旭、周芬、朱永銳三位獨立董事外，其余人員2017年僅在亞普股份領取1萬元報酬。但亞普股份并未披露上述人員2017年的實際領薪處以及具體數額，但此舉或有由他方代償高管薪資變相減少發行主體人員成本的嫌疑。

　　2018年版招股書 亞普股份對華域汽車關聯方、非關聯方銷售油箱的毛利率表

　　持有亞普股份33.90%股權的第二大股為華域汽車，上海汽車集團股份有限公司（以下簡稱“上汽集團”）又為華域汽車控股股東，持有華域汽車58.32%股權，而多家上汽集團合營公司或控股公司與亞普股份有業務往來，因此造成亞普股份關聯交易數額巨大。這也造成報告期內亞普股份與華域汽車關聯方關聯交易（銷售）的銷售毛利占營業毛利的高達比例42.17%。同時，亞普股份對華域汽車關聯方毛利率略高于非關聯方毛利率。

　　為有助于進一步加深與東風汽車公司及其關聯方的合作，亞普股份與東風汽車公司控股子公司東風鴻泰，以各持股50%的形式成立合營企業東風亞普。2015年、2016年，由于亞普股份采購量大價格低，因此為東風亞普代購高密度聚乙烯，并通過代購可賺取少量管理費。2017年，東風亞普與神龍汽車簽訂標致4008、標致5008配套油箱供貨協議，為神龍汽車成都工廠配套。因東風亞普成都無工廠，為降低物流成本，東風亞普委托亞普股份生產，由本亞普股份成都分廠向神龍汽車成都工廠供貨。導致公司向東風亞普銷售金額在2017年大幅增加。2017年亞普股份向東風亞普銷售商品、提供勞務共1.15億元，而亞普股份對東風亞普的應收賬款卻由2016年末的318.08萬元激增至2017年末的1.08億元，也增加了發行人應收賬款風險。

　　此外，2015年-2017年亞普股份向東風亞普采購金額為1.48億元、2.74億元、4.03億元，采購金額逐年增加。而東風亞普在此期間的營業收入為7.21億元、7.78億元、8.69億元，由此不難看出，亞普股份對東風亞普的營業收入貢獻率由2015年的20.53%大幅增加至2017年的46.38%。

　　2017 年度亞普股份向上汽大眾、上汽通用等關聯方客戶銷售產品為26.47億元，占報告期內總收入比重為37.40%。

《電鰻快報》