近期的6月19日，百潤股份（002568.SZ）實際控制人劉曉東名下，將有超過其股本50%的股份被解禁。聯想起該公司在9年前曾以100元的價格將上海巴克斯酒業有限公司（以下簡稱：巴克斯酒業）轉讓，3年前又以近50億元的高價進行回購，很難講解禁后的實控人還會做出何種操作。

　　而巴克斯酒業旗下的銳澳RIO曾在預調雞尾酒行業取得了一時無兩的成績，被譽為“預調酒行業中的茅臺”，甚至引來無數巨頭企業的跟風進入。然而，風光卻如曇花一現，預調雞尾酒從現象級產品到市場凋零僅用了一年時間。此番百潤股份實控人的解禁，以及其對預調雞尾酒的“信心”能否為百潤股份帶來新的機遇，仍需接受市場的考驗。

　　100元賣身，49億回購

　　6月19日，百潤股份的實際控制人、董事長兼總經理劉曉東將有1.81億股解禁，占其持有公司股份比例58.14%。按照6月1日該公司15.45元的收盤價計算，解禁股市值約28億元。

（圖注：資料圖）

　　在實控人的股份解鎖后，將給百潤股份帶來哪些影響？藍鯨產經記者致電百潤股份證券部，對方表示，一切以公司公告為準。

　　據悉，上述股份的鎖定，皆源于2015年百潤股份對于預調雞尾酒銳澳RIO的母公司巴克斯酒業的收購。但事實上，百潤股份與巴克斯酒業一直都有著剪不斷的聯系。

　　據了解，2009年，百潤股份以100元的價格將其全資子公司巴克斯酒業轉讓給了劉曉東。對此，百潤股份稱，該次股權轉讓前巴克斯酒業財務狀況及經營狀況欠佳，已經資不抵債。

　　但藍鯨產經記者查詢資料發現，巴克斯酒業2006年到2009年的凈利潤分別為-274.21萬元、-156.69萬元和22.9萬元、104.10萬元，也就是說，巴克斯酒業在2008年扭虧為盈，截至2009年底，巴克斯酒業資產達到1079.86萬元。2011年，以香精為主業的百潤股份登陸資本市場。

　　2014年后，由于銳澳和冰銳進行瘋狂的廣告營銷投入，使得預調雞尾酒行業站到了風口上。這個細分品類以黑馬的姿態橫空出世，連茅臺、五糧液、洋河、古井貢酒、匯源、黑牛食品等酒水、飲料行業的巨頭也跟風進入。

　　受此影響，巴克斯酒業的業績也隨之一路上揚，其2013年營收1.86億元，2014年達到10.03億元。同年，百潤股份提出回購巴克斯酒業。在2015年，百潤股份以49.45億元收購巴克斯酒業100%股權。而截至2014年6月30日，巴克斯酒業凈資產總額為2.46億元。彼時便有質疑提出，該收購案估值過高，百潤股份的大股東系左手倒右手，疑有利益輸送之嫌。

　　同時，在百潤股份收購巴克斯酒業進行資產重組時，其股東劉曉東、上海旌德投資合伙企業（有限合伙）曾做出承諾，作為交易對方以所持巴克斯酒業股權認購的百潤股份發行的股份自上市之日起36個月內不得轉讓，承諾期限至2018年6月17日。

　　高業績對賭，承諾未兌現

　　百潤股份回購巴克斯酒業之時，正值預調雞尾酒行業的春天，當時有數據預測，預調雞尾酒市場未來將達到百億級別。在此基礎上，巴克斯酒業承諾在2014年至2017年，扣非凈利潤要分別達到2.22億元、3.83億元、5.44億元和7.06億元。

（圖注：巴克斯酒業2014年--2017年承諾的扣非凈利）

　　喧囂之后一片狼藉，在收購完成后不久，預調雞尾酒突然遇冷，跟風進入的競爭對手紛紛偃旗息鼓，黑牛食品甚至將全部預調酒生產線賣掉，直接退出該項目。

　　銳澳雞尾酒也被曝出動銷不暢、渠道庫存過高的情況。巴克斯酒業2016年和2017年實際的扣非凈利潤分別為-2.31億元和1.25億元，連續兩年未完成業績承諾。為此深交所還下發問詢函，要求百潤股份對此做出解釋。

　　百潤股份將業績的潰敗原因歸咎為，市場環境變化、銷售費用高企以及仿制品過多導致，“雖然2017年度巴克斯酒業實現了扭虧為盈，但仍處于市場環境發生變化后的恢復性增長中；而交易對方在進行盈利預測和業績承諾時，系基于交易時點的市場環境和巴克斯酒業運營狀況。因此，2017年度經營結果離業績承諾還有距離，未能完成2017年度業績承諾。”

　　根據此前百潤股份與巴克斯酒業方面簽署的《盈利預測補償協議》，2016、2017年業績承諾未完成，由百潤股份以1元的價格向交易對方回購補償股份并予以注銷，其中2016年回購了2.31億股，2017年為1.81億股。

　　對此，百潤股份證券部回復藍鯨產經記者稱，上述解禁股份并不涉及到業績承諾的回購股份。“2017年的股份回購工作正在進行中。”

　　白酒行業分析師蔡學飛則向藍鯨產經記者指出，預調雞尾酒行業實際是被人為催熟，該行業體量本身不大，而且預調雞尾酒不具備傳統白酒的社交屬性，很難成為社會的主流產品。但是由于技術門檻低，進入者良莠不齊，產品雷同度高，市場競爭慘烈，致使利潤空間極速下降，該品類也迅速崩盤。

　　擴大產能，百潤“背水一戰”

　　盡管預調雞尾酒行業遇冷，但百潤股份對此似乎深具信心，一直未停止擴產的腳步。據財報顯示，2015年百潤股份在建工程有6個，其中4處涉及預調雞尾酒新廠。2016年，百潤股份宣布，募集資金約7.5億元，主要用于產能擴大等項目，在成都和佛山投資建設預調雞尾酒生產基地。

　　此外，藍鯨產經記者查詢該公司2017年財報發現，百潤股份的食用香精和預調雞尾酒（含氣泡水）的營收分別占全部營業收入的11.89%和87.81%，毛利率則分別為67.33%和71.63%。這意味著，預調雞尾酒早已取代了香精，成為其主營業務，這也是百潤股份堅持“背水一戰”的主要原因。

（圖注：百潤股份2017年分行業營業收入及占比）

（圖注：百潤股份2017年分行業毛利率及占比）

　　在此基礎上，百潤股份對于原“STRONG（強爽）”、“LIGHT（微醺）”系列進行了升級，該公司董秘馬良在2017年度業績網上說明會公開表示，新微醺系列產品自投放以來，動銷效果較好，動銷周期較短，其銷售超出來原來的生產計劃，目前正在加緊生產、補充渠道庫存。

　　此外，巴克斯酒業開始“飲料化”的嘗試，去年設立了全資子公司上海帕泊斯飲品有限公司，推出了“POPSS（帕泊斯）”牌氣泡水系列，試圖借此卡位氣泡水市場。

     天風證券近日一份研報指出，該公司作為預調雞尾酒龍頭，受益場景消費和酒精消費低度化趨勢，通過加強電商、餐飲渠道帶來新增長點，預調酒庫存量較2016年下降26%，2018年有望保持較快增長勢頭。

　　對此，中國品牌研究院食品飲料行業研究員朱丹蓬對藍鯨產經記者表示，2015和2016年預調雞尾酒行業蕭條，市場洗牌凈化，投機性企業消失，競爭對手銳減。尤其是一度與銳澳齊名的冰銳已經掉隊，銳澳借此夯實了龍頭企業的地位，隨著渠道恢復和修補，以及市場營銷的精細化發展，有望實現業績繼續增長。但是預調雞尾酒行業，很難再現曾經的“瘋狂”狀態。

　　蔡學飛進一步指出，銳澳作為碩果僅存的預調雞尾酒品牌，品牌意識和品牌架構已經形成，在互聯網時代有著強大的壁壘作用，短期內其領先地位不會動搖。

　　而山東溫河王酒業集團總經理肖竹青則告訴藍鯨產經記者，預調雞尾酒行業由于產能過剩造成低價傾銷，毛利率迅速拉低，幾乎摧毀了一個新興品類。作為細分品類，未來企業將通過精細化市場培育和產品差異化提高毛利率，最終以產品品質取勝。（藍鯨產經 朱欣悅

《電鰻快報》