近日，同創(chuàng)九鼎投資(13.510, -0.44, -3.15%)管理集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“九鼎集團(tuán)”，430719）披露2018年半年報，藍(lán)鯨保險查看發(fā)現(xiàn)，相較去年同期，富通保險有限公司（以下簡稱“富通保險”）在九鼎集團(tuán)中的“支柱”地位再有提升，以一己之力集扛起九鼎集團(tuán)超8成的利潤貢獻(xiàn)。
今年以來，九鼎集團(tuán)股價持續(xù)下行，目前已不足1元/股，此前募集的百億資金兩次變更用途，其中70億元償還金融機(jī)構(gòu)借款后，截止年中仍有超百億負(fù)債。財務(wù)壓力當(dāng)前，九鼎集團(tuán)頻頻自救，旗下A股上市子公司九鼎投資（600053.SH）超七成股份已被質(zhì)押，而九鼎集團(tuán)自身股份亦被大股東出質(zhì)，一旦質(zhì)押股份被行權(quán)，將導(dǎo)致控股股東或者實(shí)際控制人發(fā)生變化。
如此看來，一度風(fēng)光加身的九鼎集團(tuán)如今或僅能緊抓富通保險這一“救生圈”，對于富通保險而言，其上市之路或也前途難測。
一枝獨(dú)秀，九鼎集團(tuán)超8成凈利潤依賴富通保險
半年報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，九鼎集團(tuán)營業(yè)總收入47.31億元，相較去年的39.73億元同比上漲19.07個百分點(diǎn)，對于營業(yè)總收入的上漲，其坦言稱，是因“報告期內(nèi)確認(rèn)的投資收益和已賺保費(fèi)增加”。
據(jù)了解，上半年富通保險保費(fèi)同比增長25%，營業(yè)收入32.24億元，同比增長23%，整體而言，富通保險占九鼎集團(tuán)營業(yè)收入的比重高達(dá)68.15%，相較去年同期提高1.98個百分點(diǎn)。
利潤方面，九鼎集團(tuán)歸屬掛牌公司股東的凈利潤5.99億元，同比提升4.34%；歸屬于掛牌公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤5.94億元，同比上漲6.04個百分點(diǎn)，而背后亦是富通保險的支撐。上半年，富通保險實(shí)現(xiàn)凈利潤5.12億元，同比增長47%，這也意味著，九鼎集團(tuán)85.48%的凈利潤依賴于富通保險“輸血”。
那么九鼎集團(tuán)其余業(yè)務(wù)板塊業(yè)績情況如何？據(jù)了解，九鼎集團(tuán)業(yè)務(wù)模式包括控股經(jīng)營型投資和參股財務(wù)型投資兩類，分別獲取經(jīng)營利潤以及投資收益，控股經(jīng)營型投資方面，公司下屬控股企業(yè)的業(yè)務(wù)主要涉及保險、證券、私募、公募、房地產(chǎn)、通信設(shè)備制造、不良資產(chǎn)經(jīng)營等。
但事實(shí)上，上半年，九鼎集團(tuán)的公募、房地產(chǎn)、通信設(shè)備、不良資產(chǎn)經(jīng)營等業(yè)務(wù)均未實(shí)現(xiàn)盈利，營業(yè)虧損0.75億元，證券、私募、保險業(yè)務(wù)為主要利潤來源。
九鼎集團(tuán)半年報分部財務(wù)狀況（元）九鼎集團(tuán)半年報分部財務(wù)狀況（元）
細(xì)化來看，九州證券股份有限公司為證券業(yè)務(wù)主要收入來源，去年同期虧損1.06億元，今年上半年轉(zhuǎn)負(fù)為正，凈利潤1.68億，主要得益于3.83億的投資收益，其中處置子公司股權(quán)所得1.64億元。私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)收入主要來源于昆吾九鼎投資管理有限公司（以下簡稱“昆吾九鼎”），上半年凈利潤1.18億元，但相較于去年上半年，同比縮水兩成。
此外，藍(lán)鯨保險還注意到，九鼎集團(tuán)旗下A股上市子公司九鼎投資利潤情況也未顯樂觀，去年全年?duì)I收、歸母凈利潤均“腰斬”，今年上半年持續(xù)下行，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤0.95億元，同比縮水近三成。
在多個業(yè)務(wù)板塊未實(shí)現(xiàn)盈利，且旗下唯一上市公司九鼎投資利潤下行的情況下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對藍(lán)鯨保險分析稱，在此背景下，九鼎集團(tuán)或已形成對富通保險的財務(wù)依賴。
九鼎集團(tuán)仍存百億負(fù)債，已質(zhì)押一成資產(chǎn)對外融資
拋開業(yè)務(wù)，藍(lán)鯨保險注意到，九鼎集團(tuán)財務(wù)方面或也承受較大壓力。總資產(chǎn)下降的同時，負(fù)債略有攀升，歸屬于掛牌公司股東的凈資產(chǎn)233.48億元，較年初下滑11.58個百分點(diǎn)，母公司資產(chǎn)負(fù)債率52.85%，合并資產(chǎn)負(fù)債率73.95%。
負(fù)債端來看，2015年7月，九鼎集團(tuán)發(fā)起百億募資，謀求“補(bǔ)充運(yùn)營資金，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模”，但這一初衷并未得到執(zhí)行，兩年后，為降低財務(wù)成本，此前募集的資金用途已變更，將未使用的72.93億元運(yùn)用償還金融機(jī)構(gòu)借款。截至今年6月30日，九鼎集團(tuán)已將全部募集資金使用完畢，并將募集資金專項(xiàng)賬戶注銷。
從雄心勃勃募資擬擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，到為降低財務(wù)成本不得不變更資金用途償還金融機(jī)構(gòu)借款，九鼎集團(tuán)欲邁大步或力不從心。
約70億元資金耗盡后，九鼎集團(tuán)是否甩脫債務(wù)包袱呢？半年報數(shù)據(jù)顯示，截至年中，九鼎集團(tuán)其他應(yīng)付款、短期借款、衍生金融負(fù)債、長期借款、應(yīng)付債券累計(jì)127.19億元。按持有的金融負(fù)債到期期限來看，1年以內(nèi)到期的負(fù)債約29.53億元。
九鼎集團(tuán)金融負(fù)債按期限劃分（萬元）九鼎集團(tuán)金融負(fù)債按期限劃分（萬元）
債務(wù)當(dāng)前，資產(chǎn)質(zhì)押無疑是快速變現(xiàn)的方式之一，九鼎集團(tuán)即將旗下數(shù)家公司股份以及部分資產(chǎn)進(jìn)行對外質(zhì)押，賬面價值91.49億元，約占總資產(chǎn)比重一成，質(zhì)押原因均為“對外融資”。
對外質(zhì)押資產(chǎn)情況（元）對外質(zhì)押資產(chǎn)情況（元）
值得一提的是，九鼎集團(tuán)自身存較高質(zhì)押率。根據(jù)8月28日披露的股權(quán)質(zhì)押公告，持股46.19%的控股股東同創(chuàng)九鼎投資控股有限公司（以下簡稱“九鼎控股”），新質(zhì)押公司股份2億股，結(jié)合江西中江集團(tuán)有限公司（以下簡稱“中江集團(tuán)”）質(zhì)押九鼎投資股票1000萬股，合計(jì)融入資金1.536億元。
質(zhì)押完成后，九鼎控股將累計(jì)質(zhì)押九鼎集團(tuán)58.61億股，占比39.08%，約將名下超8成股份質(zhì)押，對此，九鼎集團(tuán)坦言道，“包括本次質(zhì)押股份在內(nèi)，如果全部在質(zhì)股份被行權(quán)，可能導(dǎo)致公司控股股東或者實(shí)際控制人發(fā)生變化”。中江集團(tuán)累計(jì)質(zhì)押九鼎投資的股權(quán)占其持股總數(shù)的比例高達(dá)99.12%，占總股本比例71.73%，公開資料顯示，中江集團(tuán)為九鼎集團(tuán)全資子公司。
“股東高占比股權(quán)質(zhì)押的確存在一定風(fēng)險”，宋清輝提醒道，一旦面臨爆倉，將有可能影響到公司的穩(wěn)健經(jīng)營，甚至造成公司控制權(quán)易主。
九鼎集團(tuán)、九鼎投資股市雙下行，富通保險上市之路仍未卜
眾所周知，壽險公司負(fù)債期限較長，具有相對穩(wěn)定現(xiàn)金流，富通保險作為老牌國際險企，在亞洲特別是香港市場擁有較高市占率，且近年來業(yè)績規(guī)模不斷向好，官方數(shù)據(jù)顯示，總保費(fèi)從2015年的35.76億港元上漲至48.08億港元，凈收益由44.59億港元上升為84.37億港元，各自上漲34.45、89.21個百分點(diǎn)。
尚存大量未到期負(fù)債，質(zhì)押旗下約一成資產(chǎn)用于融資，自身四成股份被股東出質(zhì)，富通保險對于九鼎集團(tuán)而言，無異于會下蛋的金雞。“未來一旦抽離保險業(yè)務(wù)，無疑會對其造成較為明顯的影響”，宋清輝提醒稱。
此外，九鼎集團(tuán)還擬推動富通保險上市。在長達(dá)34個月的資產(chǎn)重組停牌之后，今年3月復(fù)牌前夕，九鼎集團(tuán)放出利好，擬推動富通保險上市事宜，但并未被市場買賬，復(fù)牌當(dāng)日開盤即遭到1.36億元的賣單，報價3.42億元，達(dá)到跌幅限制，截至昨日，九鼎集團(tuán)收在0.85元每股，復(fù)牌至今股價縮水超7成。九鼎投資在A股表現(xiàn)亦令人揪心，去年年初至今股價一路下行，目前仍處于下降通道，今年開年至今，股價跌去4成。
值得關(guān)注的是，藍(lán)鯨保險還注意到，5月4日，九鼎集團(tuán)披露一則《關(guān)于相關(guān)不實(shí)報道的澄清公告》，內(nèi)容顯示，此前有媒體報道“九鼎計(jì)劃出售富通20%-40%股權(quán)，希望以整體估值150億港元。原因是香港保險業(yè)監(jiān)管部門對九鼎的資質(zhì)提出質(zhì)疑，不允許九鼎100%控股富通”。
九鼎集團(tuán)在公告中對該報道作出澄清，聲稱內(nèi)容不屬實(shí)，并表示富通保險符合香港監(jiān)管局規(guī)管要求，截至2017年底，其償付能力515%，高于法定要求，足以證明經(jīng)營穩(wěn)健，“香港保險監(jiān)管部門從無要求九鼎集團(tuán)改變富通保險的股權(quán)機(jī)構(gòu)”。
而在半年報中，九鼎集團(tuán)提及，公司目前控股投資的諸多業(yè)務(wù)中有幾項(xiàng)金融業(yè)務(wù)，“該等業(yè)務(wù)的發(fā)展及允許的持股比例上限等受國家關(guān)于金融領(lǐng)域監(jiān)管政策變化影響較大”，后續(xù)投資方向?qū)⑦M(jìn)一步偏重于實(shí)業(yè)領(lǐng)域，逐步減少金融業(yè)務(wù)的占比。未來，屬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的富通保險是否擬被出售，仍為未知數(shù)。
整體來看，除富通保險外，九鼎集團(tuán)經(jīng)營、財務(wù)狀況均未顯樂觀，“這無疑將影響富通保險上市獲批”，宋清輝指出。由此看來，富通保險上市之路，或前途未卜。
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