2018年上半年，公司營業收入1106.78億元，同比增長32.16%，凈利潤60.03億元，同比增長1959.41%。

　　這60億的凈利潤，九成來自減持阿里巴巴股票所得，再扣除過億元的補助等，實際上的扣非凈利潤僅有3268.10萬元。

　　這乃是蘇寧易購自2014年以來，首次實現扣非凈利潤為正。

　　盡管公司有蘇寧商業帝國作為后盾，有豪華朋友圈襄助業績，但近5000家線下門店、過千億的營業收入幾乎不賺錢，仍然是極其尷尬的存在。

千億營收勉強賺了3000萬

　　鮮為人知的是，2014年-2017年，蘇寧易購的扣非凈利潤一直處于虧損之中，前3年的虧損額度都在10億元以上，到2017年才大幅減虧，直至2018年上半年勉強賺了三千萬。

　　蘇寧易購旗下的主要虧損源是蘇寧易購電子商務和天天快遞。2017年，電子商務和天天快遞分別虧損了9.09億元和5.81億元；2018年上半年，天天快遞虧損4.40億元，蘇寧易購電子商務未披露業績。

　　主營業務虧損，為了維持賬面盈利，蘇寧易購（002024.SZ）可謂使出渾身解數。

　　2014年出售華夏資本管理有限公司（主要是旗下11處房產和土地使用權）；2015年和2016年除了繼續賣房產和土地，還向關聯公司出售子公司股權，出售對象包括PP Live等；2017年和2018年主要是出售所持的阿里巴巴股票，分別獲得凈利潤32.85億元和56.01億元。

　　蘇寧易購原名蘇寧電器，創立于1990年，2013年更名為蘇寧云商，2018年又更名為蘇寧易購。證券簡稱的變化也可以看出公司業務重心的轉變。

　　2004年在深交所上市時，蘇寧易購的體量與同年在港交所上市的國美零售（曾用名“國美電器”，00493.HK）不分伯仲。

　　那年頭，兩大家電零售巨頭之間戰爭硝煙四起，淘寶還在當店小二、京東只能在巨頭的牙縫間撿點殘羹冷炙、當當還在安心賣書……

　　此后，國美遭遇老板黃光裕入獄、內部斗爭等，蘇寧抓住機會，將宿敵遠遠甩在了身后。

　　短短幾年間，電商快速崛起，直接沖擊實體零售市場。蘇寧攜線下優勢猛攻線上，將京東作為最大的競爭對手，兩個“東哥”之間的賭局更是壓上全部身家。

　　如今，在營收規模上，蘇寧易購是國美的3倍以上，京東（NASDAQ：JD）的體量相當于3個蘇寧易購。

　　線上線下疲于作戰，蘇寧易購的盈利能力每況愈下。

　　公司的綜合毛利率，由2011年高峰的19.23%，下滑至如今僅為14.65%，凈利率由高峰期2010年的5.31%，下滑至如今的聊勝于無甚至是虧損。

　　近年，蘇寧易購轉型明顯，從電器連鎖發展至全品類零售商，做母嬰連鎖，開生鮮店，推蘇寧小店……

　　截止到2018年6月底，蘇寧易購旗下門店總量為4813家。2017年和2018年上半年，蘇寧易購凈增門店數量分別為2357家和946家（2016年底的門店數量僅為1510家）。

　　斑馬消費分析后發現，新增門店主要由蘇寧易購零售云加盟店和蘇寧小店組成。

　　連鎖超市行業哀鴻遍野，連A股老大永輝超市（601933.SH）都業績下滑，不知道蘇寧小店玩出什么新花樣。

　　業務上的狂飆突進，也嚴重影響到蘇寧易購的現金流。

　　2017年和2018年上半年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-53.22億元和-66.05億元。此前幾年，公司經營現金流均為數十億元。

　　近5000家門店，盈利仍靠朋友圈

　　2015年，蘇寧與阿里達成戰略合作，換股投資。蘇寧易購不僅獲得阿里系的支持，還收獲了價值數百億元的阿里巴巴（NYSE：BABA）股票。

　　為此，蘇寧易購專門在開曼群島注冊了一家公司——SHINY LION LIMITED，來持有這部分股權。

　　2017年和2018年上半年兩次大額減持后，截止到2018年6月底，SHINY LION LIMITED的凈資產仍然高達178.57億元。

　　可以這么說，就算蘇寧易購的主營業務一直不能賺錢，每年只要動動手指賣點阿里的股票，就能保證好幾年的賬面盈利。

　　蘇寧易購的高級朋友圈里可不止阿里。

　　蘇寧易購投資的江蘇銀行2016年上市；2017年公司參與了聯通混改，40億元獲得1.94%的股份；2018年上半年，公司參與萬達商業私有化，95億元換取了3.91%的股份，還出資98億元與恒大合資成立恒寧商業。

　　這些股權投資的價值，或將在后期一一體現。

　　除了這些大型投資和內部孵化的蘇寧金融、蘇寧銀行等項目，年對外投資額度超百億的蘇寧，還投資了很多業務相關企業，比如說天天快遞、錘子手機、辣媽幫、菱重空調，以及曾經的PPTV等。

　　這些業務服務于蘇寧的生態鏈，不可能賺大錢，有些甚至是長期虧損的投資。

　　就不說年年影響公司業績的天天快遞，在PPTV轉讓給關聯方之前，蘇寧易購連續3年披露了這家視頻網站的業績：2013年-2015年，分別虧損1.63億元、4.85億元、11.61億元。

再比如說錘子手機。2015年，蘇寧易購向錘子科技投資5000萬元，持股1.89%，還占有一個董事席位。2016年，錘子科技虧損4.28億元。

　　隨著2017年錘子科技完成D輪融資，蘇寧易購持股被稀釋至1.54%，且失去董事席位。

　　值得一提的是，盡管蘇寧易購是錘子科技的股東，但錘子科技的新品上市首發，往往放在京東。

　　商業殘酷，真是令人唏噓不已。

《電鰻快報》