一邊是規(guī)模的爆發(fā)式增長，一邊卻是收益率的不斷下行。今年以來，貨幣基金規(guī)模一路走高，從年初的6.74萬億元飆升至7月底的8.64萬億元。與此同時，貨幣基金的7日年化收益率卻從年初的4%以上一路下行，近日甚至跌破3%。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，如果貨幣基金收益率降至3%左右，無疑將喪失一定的比較優(yōu)勢。這意味著，如此大規(guī)模的貨幣基金將可能面臨一次資金的遷徙。越來越多的業(yè)內(nèi)人士開始思考，數(shù)萬億資金會遷徙至何方？怎樣的產(chǎn)品布局，才能搶占先機(jī)？

　　貨基年化收益率呈下行趨勢

　　東方財富(11.190, 0.16, 1.45%)Choice統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日，貨幣基金平均7日年化收益率已經(jīng)跌破3%。

　　如規(guī)模近1.45萬億元的天弘余額寶，今年前3個月的7日年化收益率幾乎一直保持在4%以上，4月份之后則一路走低，跌破4%，最近更是跌破了3%。

　　一位債券投資人士判斷，貨幣基金的收益率大概率會繼續(xù)下行。據(jù)其透露，很多貨幣基金已經(jīng)“關(guān)門謝客”，部分雖仍在接納新的申購資金，但只選擇持有期較長的資金，因為擔(dān)心短期資金涌入會進(jìn)一步攤薄收益。

　　滬上一位貨幣基金的基金經(jīng)理判斷，貨基收益率的下行主要是因為流動性的改善，但目前仍在金融去杠桿的過程中，資金面難以全面放松，因此收益率繼續(xù)下行的空間有限。

　　不過，在廣發(fā)證券(13.790, 0.09, 0.66%)的分析師看來，當(dāng)前流動性環(huán)境合理充裕，同業(yè)存單收益率下行。同業(yè)存單作為貨幣基金的主要配置資產(chǎn)，也是貨幣市場重要的流動性指標(biāo)，其收益率下行將帶動貨幣基金收益率下行。

　　據(jù)悉，今年以來，貨幣基金的規(guī)模保持高速增長，同業(yè)存單作為貨幣基金的重要配置資產(chǎn)，始終有強(qiáng)勁的配置需求；另一方面，當(dāng)前銀行流動性壓力已緩解，同業(yè)存單的發(fā)行壓力銳減，同時，7 月份同業(yè)存單到期量較少，續(xù)發(fā)壓力不大，供需的錯配驅(qū)動了同業(yè)存單收益率的下行。廣發(fā)證券分析師認(rèn)為，以同業(yè)存單為錨，貨幣基金收益率將趨勢下行。

　　上述債券投資人士告訴記者，目前3M同業(yè)存單利率中樞已經(jīng)降至2.8%到3%。

　　中短債基金或受青睞

　　業(yè)內(nèi)人士判斷，8萬多億的貨幣基金，若收益率一直維持在3%左右甚至更低，將喪失一定的比較優(yōu)勢，這將導(dǎo)致資金在金融產(chǎn)品之間的再配置和資金流的遷徙。

　　廣發(fā)證券分析師判斷，這將是從短久期資產(chǎn)向長久期資產(chǎn)配置的過程，將在一定程度上壓縮收益率曲線中短端的利差，2年左右的債券配置需求將有一定的提升；同時，這也將是從低風(fēng)險資產(chǎn)向高風(fēng)險資產(chǎn)遷徙的過程，隨著政策的微調(diào)和不確定性的消退，未來徘徊在貨幣基金中的資金可能會進(jìn)一步追逐風(fēng)險資產(chǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，久期優(yōu)于貨幣基金的中短債基金以及久期進(jìn)一步拉長的純債基金都是可選資產(chǎn)。

　　從業(yè)內(nèi)現(xiàn)有的中短債基金配置結(jié)構(gòu)來看，以貨幣增強(qiáng)為主要投資策略，主要配置久期較短、流動性較好的債券品種。據(jù)悉，近幾個月，擁有“低風(fēng)險、高流動性”雙重優(yōu)勢的中短債基金確實受到市場追捧，規(guī)模出現(xiàn)了較大幅度的增長。

　　一位基金公司人士表示，該公司的中短債基金希望能夠?qū)⒛昊找媛首龅奖蓉泿呕鸶?0至50BP，但從一些表現(xiàn)較好的中短債基金來看，其年化收益率已高于貨幣基金近100個BP。

　　財通資管鴻益中短債的基金經(jīng)理此前表示，中短債基金屬于預(yù)期風(fēng)險較低，但預(yù)期收益高于貨幣基金的基金類型，同時兼?zhèn)浼儌鸷拓泿呕痣p重優(yōu)勢，有望實現(xiàn)“1+1>2”的效果，可能成為資金遷徙的方向之一。

　　此外，還有一些靈活配置型基金實際上是貨幣基金的增強(qiáng)版，在債市行情不好時，能按貨幣基金策略進(jìn)行配置，當(dāng)債市出現(xiàn)確定性機(jī)會時，則會在貨幣基金倉位外，適當(dāng)增加債券的倉位，從而增強(qiáng)收益。

　　以一家大型基金公司旗下某只靈活配置基金為例，該基金主要配置貨幣市場投資標(biāo)的，但為了獲取更高的收益，會在此基礎(chǔ)上利用“杠桿”增加債券增強(qiáng)倉位。而為了控制風(fēng)險，基金經(jīng)理只會在市場整體風(fēng)險不大、交易機(jī)會較明確時配置增強(qiáng)倉位，且增強(qiáng)倉位不超過基金凈值的30%。

　　對個人投資者而言，廣發(fā)證券分析師認(rèn)為，隨著貨基收益率下行，未來的可選資產(chǎn)包括銀行理財和風(fēng)險更高的偏股型基金。

　　滬上一家基金公司董事長透露，現(xiàn)在不少機(jī)構(gòu)管理的權(quán)益產(chǎn)品倉位并不高，一些私募甚至是空倉狀態(tài)。這意味著，不少避險資金涌入貨幣基金，而一旦A股市場出現(xiàn)賺錢效應(yīng)，未來部分資金肯定會流向股市以及相關(guān)權(quán)益產(chǎn)品。

《電鰻快報》