作為寶沃汽車的有力競(jìng)購(gòu)者之一，神州再次被推到聚光燈下。此前，神州已連續(xù)大手筆投資小鵬汽車、控股五龍電動(dòng)車。

　　神州在造車領(lǐng)域下重注的邏輯是：豐富其“人車生態(tài)圈”，補(bǔ)齊專車、租車、賣車、車貸之外的重要一環(huán)。

　　但這背后的無(wú)奈也不得不著重提出：近年，神州專車業(yè)務(wù)萎縮，租車業(yè)務(wù)盈利能力大幅下滑，賣車業(yè)務(wù)還在持續(xù)燒錢中……

　　“人車生態(tài)圈”已有的業(yè)務(wù)難言成功，神州還怎么贏得市場(chǎng)認(rèn)可繼續(xù)其資本游戲？

　　完善特有的生態(tài)圈

　　神州被外界列入寶沃（福田汽車(1.580, 0.03, 1.94%)600166.SH）的主要競(jìng)購(gòu)者名單，并不奇怪。按照神州此前的業(yè)務(wù)邏輯，收購(gòu)寶沃可手握傳統(tǒng)燃油以及新能源汽車雙牌照，補(bǔ)齊神州在造車領(lǐng)域的短板，豐富其“人車生態(tài)圈”。

　　神州系旗下兩家上市公司，新三板的神州優(yōu)車（838006.NEEQ）和港股的神州租車。前者主營(yíng)神州專車、神州買買車、神州車閃貸；后者專職租車業(yè)務(wù)。

　　神州優(yōu)車持有神州租車（00699.HK）29%的股份，為第一大股東，神州優(yōu)車和神州租車的實(shí)際控制人均為陸正耀。

　　神州租車是中國(guó)最大的單一汽車采購(gòu)商，其購(gòu)置的汽車除了租給終端客戶外，還有相當(dāng)一部分租給了關(guān)聯(lián)公司神州優(yōu)車開(kāi)展專車業(yè)務(wù)。

　　2017年，神州租車是神州優(yōu)車的第一大供應(yīng)商，交易額29.50億元，占優(yōu)車2017年采購(gòu)金額的34.34%；優(yōu)車也是租車的第一大客戶，占神州租車當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的38.23%。

　　對(duì)于神州來(lái)說(shuō)，既增強(qiáng)了神州租車旗下車輛資產(chǎn)的利用率，也增加了旗下兩家上市公司的業(yè)績(jī)，何樂(lè)而不為？

　　縱觀神州的生態(tài)圈，這種商業(yè)模式的利用無(wú)所不在。

　　當(dāng)神州租車的汽車用于出租和跑專車一段時(shí)間之后，神州租車就把這些汽車作為二手車出售。其中，主要依靠的平臺(tái)就是神州優(yōu)車旗下的神州買買車。

　　2017年，神州租車一共賣出了36912輛二手車，其中有20320輛通過(guò)神州買買車平臺(tái)。

　　賣車的時(shí)候，順便放點(diǎn)車貸，就形成了神州車閃貸的業(yè)務(wù)。

　　如果擁有了成熟的造車企業(yè)，神州租車就可以直接從自己人手里采購(gòu)，神州特有的商業(yè)模式就可以繼續(xù)拓展到極致。

　　除了豐富生態(tài)圈的需要，神州近年在造車領(lǐng)域接連布局，也讓行業(yè)看出了端倪。

　　2017年6月，神州優(yōu)車發(fā)起成立優(yōu)車產(chǎn)業(yè)基金，其首筆投資便是小鵬汽車。今年7月，神州租車控股五龍電動(dòng)車。

　　另外，神州優(yōu)車今年分別與普天新能源、國(guó)網(wǎng)電動(dòng)汽車、百度達(dá)成戰(zhàn)略合作，獲得在新能源汽車、充電網(wǎng)絡(luò)、自動(dòng)駕駛等方面的外部支持。

　　專車業(yè)務(wù)萎縮，租車凈利慘降

　　神州極度渴求造車業(yè)務(wù)的背后，其生態(tài)圈兩大核心業(yè)務(wù)正在持續(xù)萎縮。

　　租車市場(chǎng)，神州租車是當(dāng)之無(wú)愧的老大。但其營(yíng)業(yè)收入不斷增長(zhǎng)的同時(shí)，盈利能力急劇下滑。

　　2017年，神州租車營(yíng)業(yè)收入77.17億元，同比增長(zhǎng)18.53%，凈利潤(rùn)8.81億元，同比下降39.66%；2018年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入30.75億元，同比下降15%，凈利潤(rùn)1.35億元，同比下降64%。

　　神州租車的凈利率，從2016年的22.62%，到2018年上半年的4.39%，一年半時(shí)間下降了18個(gè)百分點(diǎn)。

　　神州專車是專車領(lǐng)域的后來(lái)者，在神州生態(tài)圈的加持和獨(dú)特的行業(yè)定位下，獨(dú)樹(shù)一幟，是與滴滴有過(guò)正面交火的競(jìng)爭(zhēng)者中為數(shù)不多的幸存者。

　　神州專車2017年開(kāi)始盈利。2018年上半年，神州專車營(yíng)業(yè)收入22.39億元，凈利潤(rùn)1.43億元。

　　可從數(shù)據(jù)不難看出，神州專車的盈利是以犧牲市場(chǎng)份額作為代價(jià)的。

　　2015年，神州專車的市場(chǎng)份額5.3%，僅次于滴滴（80.8%）和優(yōu)步（12.6%）；到了2017年，神州專車市場(chǎng)份額下降到3.1%，被易到（4.3%）超越，滴滴收購(gòu)優(yōu)步后市場(chǎng)份額達(dá)到92.5%。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，2018Q3神州專車的活躍用戶覆蓋率和市場(chǎng)份額分別報(bào)5.2%和1.7%，兩指標(biāo)均較二季度時(shí)出現(xiàn)下降。

　　另外有幾個(gè)細(xì)節(jié)也可以佐證這一點(diǎn)：2017年，神州優(yōu)車旗下的司機(jī)人數(shù)，較2016年減少了4879人；神州租車在2017年報(bào)中提到，車隊(duì)租賃業(yè)務(wù)因神州優(yōu)車租賃需求下降而面臨阻力。

　　此前，神州買買車在神州優(yōu)車業(yè)績(jī)中的占比不大。近年，隨著汽車電商行業(yè)的火爆，優(yōu)信（NASDAQ：UXIN）、瓜子迅速崛起，神州買買車也成為重點(diǎn)業(yè)務(wù)。

　　2017年，神州優(yōu)車以神州買買車業(yè)務(wù)募資70億元，其中的50多億元砸到了汽車電商領(lǐng)域。

　　燒錢的效果立竿見(jiàn)影：2017年，神州買買車收入規(guī)模達(dá)到35億元，較2016年增長(zhǎng)4倍——盡管，這個(gè)板塊的毛利率為-3.32%。

　　到了2018年上半年，燒錢無(wú)以為繼，神州買買車業(yè)績(jī)暴降四成，營(yíng)業(yè)收入9.46億元，凈利潤(rùn)-1.70億元。

　　融資能力能否匹配商業(yè)野心？

　　神州想靠“人車生態(tài)圈”自我造血拓展到造車領(lǐng)域，似乎不太可能。

　　神州系兩家上市公司，神州優(yōu)車連年巨虧直到今年上半年勉強(qiáng)扭虧，神州租車業(yè)績(jī)慘降，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流趨緊。

　　2015年-2018年上半年，神州優(yōu)車的凈利潤(rùn)分別為-37.23億元、-35.80億元、-2.62億元、1.45億元。同期，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-16.58億元、-46.92億元、-54.66億元、-23.38億元。

　　2018年上半年，神州租車時(shí)隔兩年之后，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流再度為負(fù)，為-13.68億元。

　　“人車生態(tài)圈”的商業(yè)模式看起來(lái)美好，但缺乏持續(xù)的盈利能力，只能長(zhǎng)期依靠融資運(yùn)行。

神州專車A輪到D輪融資超百億，終于靠市場(chǎng)收縮實(shí)現(xiàn)盈利；神州買買車燒錢50億，在行業(yè)仍然沒(méi)什么存在感；神州租車背靠聯(lián)想控股、華平資本和赫茲租車，盈利能力大幅滑坡。

　　2018年5月，神州汽車電商 100 億儲(chǔ)架式 ABS 產(chǎn)品獲深交所評(píng)審?fù)ㄟ^(guò)，分批發(fā)行。市場(chǎng)認(rèn)為，這或許是并購(gòu)造車企業(yè)的主要子彈來(lái)源。

　　但是，神州近年來(lái)的融資之路也并非全是坦途。

　　2016年底，神州優(yōu)車掛牌新三板后，便開(kāi)啟了進(jìn)軍汽車電商業(yè)務(wù)的百億規(guī)模定向增發(fā)項(xiàng)目數(shù)次延期，最終也只募集到70億元（其中19.17億元用在了收購(gòu)神州租車股份）。

《電鰻快報(bào)》