作為

　　對(duì)養(yǎng)元飲品銷售占比均超50%

　　嘉美包裝主要大客戶均為市場(chǎng)上知名的食品飲料企業(yè)，養(yǎng)元飲品、王老吉、銀鷺集團(tuán)、達(dá)利集團(tuán)、喜多多、統(tǒng)一實(shí)業(yè)等均在嘉美包裝的招股書(shū)中出現(xiàn)，其中，養(yǎng)元飲品成為了關(guān)注的焦點(diǎn)。在2015-2017年報(bào)告期內(nèi)，養(yǎng)元飲品均位列嘉美包裝的第一大客戶，嘉美包裝對(duì)養(yǎng)元飲品的銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為60.83%、57.25%和54.84%，均超50%。

　　資料顯示，嘉美包裝專業(yè)從事食品飲料包裝容器的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售及飲料灌裝業(yè)務(wù)，公司主要產(chǎn)品包括三片罐、二片罐、無(wú)菌紙包裝和PET瓶，主要用于含乳飲料和植物蛋白飲料、即飲茶和其他飲料以及瓶裝水的包裝，同時(shí)提供各類飲料的灌裝服務(wù)。公司的主要客戶包括養(yǎng)元飲品、王老吉、銀鷺集團(tuán)、達(dá)利集團(tuán)、喜多多等國(guó)內(nèi)知名食品飲料企業(yè)，通過(guò)向上述企業(yè)銷售各類食品飲料包裝罐或提供灌裝服務(wù)獲取利潤(rùn)。   

　　招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，嘉美包裝對(duì)前五名客戶的銷售收入合計(jì)占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為84.74%、76.99%和 72.45%，其中對(duì)第一大客戶養(yǎng)元飲品的銷售收入分別約為17.77億元、16.84億元以及15.06億元，占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為60.83%、57.25%和 54.84%，公司客戶集中度較高。嘉美包裝對(duì)公司重要大客戶銷售的主要產(chǎn)品為三片罐、二片罐、灌裝。

　　在資深投融資專家許小恒看來(lái)，重大客戶依賴并非IPO的實(shí)質(zhì)性障礙，卻是一個(gè)重要的審核風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗苤苯佑绊懫髽I(yè)的持續(xù)盈利能力和獨(dú)立性。“證監(jiān)會(huì)非常重視企業(yè)的成長(zhǎng)質(zhì)量，對(duì)于大客戶依賴型企業(yè)，證監(jiān)會(huì)將著重關(guān)注。”許小恒如是說(shuō)。

　　而在今年6月監(jiān)管層向各家券商投行發(fā)布的最新IPO審核51條問(wèn)答指引中指出，發(fā)行人來(lái)自單一大客戶主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或毛利貢獻(xiàn)占比超50%的，原則上應(yīng)認(rèn)定為對(duì)該單一大客戶存在重大依賴，在發(fā)行條件判斷上，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注客戶的穩(wěn)定性和業(yè)務(wù)持續(xù)性，是否存在重大不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

　　嘉美包裝的上述情形也引起了證監(jiān)會(huì)的關(guān)注，證監(jiān)會(huì)要求嘉美包裝補(bǔ)充披露是否對(duì)第一大客戶養(yǎng)元飲品存在重大依賴，公司在客戶穩(wěn)定性與業(yè)務(wù)持續(xù)性方面是否存在重大風(fēng)險(xiǎn)。

　　與大客戶關(guān)聯(lián)關(guān)系認(rèn)定存疑

　　值得一提的是，作為嘉美包裝的重要大客戶，養(yǎng)元飲品以及喜多多均與公司存在“關(guān)系”，但嘉美包裝卻極力否認(rèn)與之存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　根據(jù)嘉美包裝披露的招股書(shū)顯示，2014年5月26日，養(yǎng)元飲品實(shí)際控制人姚奎章通過(guò)雅智順與中包開(kāi)曼簽署認(rèn)購(gòu)協(xié)議，根據(jù)天眼查信息顯示，雅智順由多位自然人100%持股，其中姚奎章持有雅智順34.87%的股份，為最大股東。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，養(yǎng)元飲品的股東雅智順（截至2017年12月31日，雅智順持有養(yǎng)元飲品20.39%股份）持有中包開(kāi)曼12.98%股份并間接持有嘉美包裝7.06%的權(quán)益。    

　　在反饋意見(jiàn)中證監(jiān)會(huì)對(duì)上述情形進(jìn)行了重點(diǎn)關(guān)注，要求嘉美包裝補(bǔ)充說(shuō)明未將姚奎章、養(yǎng)元飲品認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方的原因和依據(jù)，是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》、《上市公司信息披露管理辦法》關(guān)于關(guān)聯(lián)方的規(guī)定；從公司的歷史沿革，業(yè)務(wù)演變，與姚奎章、養(yǎng)元飲品的合作歷史及演變，雅智順入股中包開(kāi)曼的原因，雅智順為公司提供資金等方面說(shuō)明公司與姚奎章、養(yǎng)元飲品及其關(guān)聯(lián)方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　除此之外，嘉美包裝與報(bào)告期內(nèi)第五大客戶喜多多的關(guān)系認(rèn)定也引發(fā)了證監(jiān)會(huì)的質(zhì)疑。

　　招股書(shū)顯示，喜多多股東許慶純（持有喜多多40%股份）持有嘉美包裝0.91%的權(quán)益，在報(bào)告期內(nèi)喜多多均位列嘉美包裝的第五大客戶，嘉美包裝對(duì)喜多多的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為2.48%、2.33%以及1.77%。

　　對(duì)此，證監(jiān)會(huì)同樣要求嘉美包裝補(bǔ)充說(shuō)明公司并未將第五大客戶喜多多認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方，也未在“比照關(guān)聯(lián)交易要求披露的重要交易”中披露的原因和依據(jù)，是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》、《上市公司信息披露管理辦法》關(guān)于關(guān)聯(lián)方的規(guī)定。

　　對(duì)于姚奎章、養(yǎng)元飲品與嘉美包裝的關(guān)系認(rèn)定，上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，根據(jù)股權(quán)關(guān)系，姚奎章可以認(rèn)定為嘉美包裝的關(guān)聯(lián)自然人，而姚奎章實(shí)際控制養(yǎng)元飲品，養(yǎng)元飲品實(shí)質(zhì)上可以認(rèn)定為嘉美包裝的關(guān)聯(lián)法人。

　　而對(duì)于喜多多與嘉美包裝的關(guān)系認(rèn)定，王智斌則表示，由于許慶純僅持有嘉美包裝0.91%的股份，并不屬于明文列明的關(guān)聯(lián)方，但是證監(jiān)會(huì)可以根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式的原則去認(rèn)定。“這就屬于另外的條款，哪怕持股比例不足5%，但是仍然可以根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式的原則進(jìn)行認(rèn)定。”王智斌如是說(shuō)。

　　2017年凈利大降引關(guān)注

　　公司2017年凈利大降一事無(wú)疑也讓嘉美包裝的持續(xù)盈利能力打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年嘉美包裝實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為29.21億元、29.42億元以及27.47億元；當(dāng)期對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別約為2.46億元、2.59億元以及8734萬(wàn)元；同期對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤(rùn)分別約為6415萬(wàn)元、2.41億元以及1.4億元。

　　不難看出，在2017年嘉美包裝營(yíng)收、凈利均出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，其中公司營(yíng)業(yè)收入較上年同期下滑 6.63%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期下降41.91%。經(jīng)北京商報(bào)記者計(jì)算，嘉美包裝2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比下滑約66%。

　　而對(duì)于公司業(yè)績(jī)下滑的原因，嘉美包裝在招股書(shū)中表示，主要系2017年公司下游客戶需求周期性減弱、銷售旺季縮短、馬口鐵及輔料采購(gòu)成本上漲未能及時(shí)向下游客戶進(jìn)行完全轉(zhuǎn)嫁等因素綜合導(dǎo)致公司主要產(chǎn)品三片罐毛利下降。

　　具體來(lái)看，2017年，受下游客戶需求減弱和春節(jié)、元宵節(jié)明顯滯后導(dǎo)致的銷售旺季縮短影響，嘉美包裝三片罐銷售收入下降了10.71%，導(dǎo)致2017年?duì)I業(yè)收入下降6.63%。與此同時(shí)，2017年嘉美包裝馬口鐵采購(gòu)均價(jià)為5593.07元/噸，相比2016年的4629.74元/噸上漲了20.81%，而三片罐的銷售均價(jià)從2016年的0.493元/罐提高至0.503元/罐，銷售均價(jià)上漲2.03%，在采購(gòu)價(jià)格上漲未能及時(shí)向下游客戶進(jìn)行完全轉(zhuǎn)嫁的情況下，三片罐產(chǎn)品單位毛利下降16.67%。在營(yíng)業(yè)收入下降6.63%和單位毛利下降16.67%的雙重影響下，嘉美包裝2017年整體營(yíng)業(yè)毛利下降23.15%。

　此外，嘉美包裝于2017年確認(rèn)了因員工股權(quán)激勵(lì)而產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用，導(dǎo)致公司2017年凈利潤(rùn)和扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)均減少1.15億元。

　　招股書(shū)顯示，在報(bào)告期內(nèi)嘉美包裝三片罐產(chǎn)品的收入分別約為20.77億元、18.93億元以及16.9億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為71.76%、65.09%以及62.26%。

　　針對(duì)公司2017年業(yè)績(jī)大降一事，證監(jiān)會(huì)要求嘉美包裝補(bǔ)充披露2017年?duì)I業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)、歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)較2016年下降的比例、下降原因及合理性；另外，結(jié)合最近一期業(yè)績(jī)情況補(bǔ)充說(shuō)明業(yè)績(jī)下滑的程度、原因、性質(zhì)、持續(xù)性等，業(yè)績(jī)下滑是否構(gòu)成對(duì)公司持續(xù)盈利能力的重大不利影響。

　　針對(duì)相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者向嘉美包裝方面發(fā)去采訪函，不過(guò)截至記者發(fā)稿對(duì)方并未作出回復(fù)。

《電鰻快報(bào)》