本報記者 安麗芬 深圳報道

　　居然之家是國內老牌的家居企業，今年2月，其將迎來成立20周年的特殊時刻，而上市無疑是最好的生日禮物。

　　1月9日晚間，武漢中商(6.720, 0.00, 0.00%)（000785.SZ）發布關于重大資產重組停牌的公告，其正在籌劃發行股份購買北京居然之家家居新零售連鎖集團有限公司（下稱“居然新零售”）100%股權，標的為北京居然之家投資控股集團有限公司（下稱“居然控股”）的控股子公司。

　　一位券商并購人士預計，目前武漢中商市值僅有約17億元，2018年前三季度營業收入29.5億元，凈利潤0.95億元，如果按照重組上市標準，那么以居然新零售龐大的體量來講，應該會構成借殼。

　　“昨天公司控股股東與居然之家的控股股東簽訂了框架協議，屬于重大資產重組事項。”1月10日，武漢中商證券部人士對21世紀經濟報道記者表示，具體定價還不清楚，要對居然之家進行評估、審計，后續會在預案里體現。

　　短短的重組停牌公告雖然沒有透露太多信息，不過奇怪的是，武漢中商與居然之家這單重組項目中，竟然罕見地聘請了4家券商擔綱獨立財務顧問。

　　大概率構成借殼

　　發展20年，居然之家已經成為國內家居建材流通業的龍頭企業之一，目前形成家居、大消費、金服、開發四大板塊。其官網顯示，2018年銷售額超過750億元。

　　家居板塊是居然控股最為龐大也最為核心的板塊。去年初，居然控股創始人、董事長汪林朋在2018居然之家新年招待會上設定的目標為：2018年家居實體板塊，居然之家預計銷售額750億元，累計開店300-320家，打造20家設計創客空間，3家原創藝術空間。

　　2018年12月，居然之家更名為居然新零售，其高舉新零售大旗實施快速擴張，此前盒馬鮮生店也正式落地。

　　大舉擴張的背后無疑需要強大的資金支持。2018年初的一輪融資中，居然新零售獲得阿里巴巴、云鋒基金、中信建投(10.800, 0.00, 0.00%)資本、泰康保險、紅杉等十余家投資機構高達130億元的聯合投資。

　　其中，阿里以及關聯方投資54.53億元，持股15%。據此測算，當時居然新零售的估值約是363.5億元。

　　“無論從估值還是從營收、凈利潤、總資產、凈資產等指標對比看，居然新零售此次上市應該會構成借殼。”1月10日，深圳某上市券商并購人士對21世紀經濟報道記者表示。

　　當日，億歐智庫賈萌也指出，“從兩家市值來看，這場交易若成功，就是一起蛇吞象事件。與去年家居市場出現的帝王家居和歐神諾合并相似；但從這兩家業務類型來看，這個更傾向于當年齊家網入股海鷗衛浴的狀態，業務有一定聯系但不直接相關，武漢中商是上游行業，能夠提供居然之家一定的資源，但不足以支撐整個居然的業務，資源合并的可能性遠沒有‘居然借殼上市’的可能性大。”

　　“我們也是昨天才看到協議，構成重大資產重組標準。對于居然新零售的定價需要評估、審計，后續會在預案體現。”上述公司證券部人士表示。

　　對于收購居然新零售的協同作用，上述證券部人士認為，“居然新零售是居然之家主要的板塊，包括了家居、，我們有百貨、超市、出租周邊物業等，都屬于大范疇的零售業務。”

　　若上述交易完成后，居然控股成為武漢中商的股東，公司將持有居然新零售100%股權。位于北京的居然新零售此次選擇武漢中商作為標的或許早有預兆。汪林朋是湖北黃岡人，其在2018年9月回湖北時表示要把居然之家總部從北京遷到武漢。

　　四券商“爭搶”顧問席位

　　2018年四季度以來并購重組不斷被松綁，一度遭嚴監管，跌至冰點的借殼市場也逐步回暖。武漢中商重組之前，新浪天下秀作價45億借殼ST慧球(5.730, 0.00, 0.00%)（維權）（600556.SH）、愛旭科技作價67億借殼ST新梅(5.650, 0.00, 0.00%)（600732.SH）等已在推進中。

　　而縱觀整個并購市場，在過去兩年嚴管的背景下，已經從早期的野蠻成長變得更加理性，市場由熱變冷，從中賺取財務顧問費的券商也逐漸變得“僧多粥少”，對項目的搶奪逐漸白熱化。

　　武漢中商收購居然新零售的項目，甚至一舉聘請了四家券商作為重組籌劃階段的獨立財務顧問，分別為天風證券(7.200, 0.00, 0.00%)、華泰聯合、中信建投、中信證券(16.800, 0.00, 0.00%)。

“這種現象太少見了，一般情況下，重組方會聘請一兩家券商作為財務顧問，三家就十分少見，更別提四家了。”上述并購人士指出，這也折射了目前并購市場“僧多粥少”的局面，連受監管最嚴格的借殼，大家也是爭著搶。

　　“目前的財務顧問團隊有四家，確實比我們之前的重組聘請得要多一些。”上述公司證券部人士表示，具體什么情況也不太清楚。

　　上述并購業務人士分析認為，“一般比較大型的重組，重組方會聘請自己熟悉的券商，被收購方也會聘請自己熟悉的券商，這樣可能就會出現兩個，三個比較少見。像武漢中商收購居然之家竟然聘請了四家，比較奇怪，可能有其它原因。”

　　該業內人士擔憂道，“聘請這么多家財務顧問，可能導致效率趨低。比如每家券商的內核、工作流程等都不一樣，協調成本較高；此外，假如這單項目總計財務顧問費用約2000萬元，那么每家平均拿到500萬元，這么低的報酬也可能會影響投行工作積極性。”（編輯：鄭世鳳）

《電鰻快報》