股市的陰晴變動一直牽動著無數股民的神經，在經歷了2018年A股后，市場各方對2019年的市場行情頗為關注。南方積配、南方中國夢基金經理蔡望鵬日前表示，展望2019年，雖然經濟向下的趨勢比較確定，全球經濟也處在下降通道，但在硬幣的另一面，便宜才是硬道理，股票是具有優勢的大類資產。

　　蔡望鵬指出，2018年下跌主要原因有四個：一是全面去杠桿，導致資金面緊張；二是2015年以來寬松周期的周期末效應；三是股權質押收緊疊加股價下跌，引發大面積質押爆倉風險；四是中美貿易關系惡化，放大了對經濟的悲觀，加速了估值的下降。

　　對于市場關注的股票質押風險，蔡望鵬指出，股票質押風險的系統性爆發概率極低，主要是因為：一是相關股票在2018年大幅下跌后進一步下跌空間不足，除非系統性危機出現。二是政府通過行政手段可依情況無限期延后質押平倉，等待市場上漲，風險自動降低。總體來看，2019年的質押風險將停留在個股層面。

　　在估值方面，蔡望鵬認為，目前萬得全A指數PE為13.8，已處于底部區域。歷史上萬得全A整體PE在14倍及以下的情況共有四次，在此低估值后的第二年股指都呈現正收益。從另一個角度看，目前A股的股息率歷史高位，上證綜指當前股息率已經遠超過了50%的分位，正在接近90%分位位置，滬深300的股息率情況，與上證綜指類似，已經越過了50%的分位，正在接近90%的分位，而中證500指數，已經越過了90%的分位，達到了歷史峰值。

　　蔡望鵬指出，從資產證券化率來看，A股遠低于海外成熟市場。美國、中國資產證券化率差距已達互聯網泡沫后最高水平。以“A股+香港中資股+中概股”口徑下中國股票市值占中國GDP的比例，較美國國內股票市值占美國GDP的比例，差額創下互聯網泡沫之后的新高。歷史上在2005年、2014年，這個差額兩次創下過階段性新高，隨后都迎來了A股或中國股票資產的大幅反彈上升，而2018年的這個差距，已經超過了2005、2014年。而且隨著中國不斷對外開放，外資已經持續流入A股，截至11月底外資持有A股自由流通市值達7%，預計2019年外資凈流入A股4000億。

　　對于市場機會方面，蔡望鵬看好兩個方向。一是短期看好高股息標的，因為高股息標的具有類債券的屬性，當前貨幣政策已有寬松跡象，短期資金利率處于低位。隨著經濟的進一步下探，還需要流動性寬松做進一步對沖。在經濟下行空間不明朗的情況下，仍然注重防御性，降低2019年預期收益率，高股息的短期性價比較高。二是中期看好中證500，原因是中證500目前的PE估值創新低，在歷史的百分位為1.32%，也就是低于其余98.7%的時間，在所有指數中落在最后。在此輪收縮中，中小市值公司受影響較大，市場企穩后，中小市值公司表現將慢于大市值公司，但反彈的幅度也更大。因此在市場底部區域，此類公司是我們中期關注的重點。

《電鰻快報》