2018年的股市，開(kāi)頭引人入勝，過(guò)程跌宕起伏，彩蛋曲折離奇，結(jié)尾引人深思。對(duì)于多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)賺錢(qián)難上加難。在股市回調(diào)的同時(shí)，債券基金卻走出了慢牛行情，尤其是純債基金和定期開(kāi)放式債券基金，兩類(lèi)基金均取得了不錯(cuò)的收益。而2019年來(lái)，A股觸底反彈，尤其是春節(jié)后股市連續(xù)大漲，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也漲勢(shì)喜人，去年表現(xiàn)不佳的可轉(zhuǎn)債基金今年以來(lái)也氣勢(shì)如虹，超20只可轉(zhuǎn)債基金今年以來(lái)凈值漲幅超5%，在同類(lèi)基金中整體漲幅最大。

　　今年來(lái)可轉(zhuǎn)債基金氣勢(shì)如虹

　　去年，伴隨不斷出現(xiàn)的上市首日即破發(fā)現(xiàn)象，可轉(zhuǎn)債行情持續(xù)低迷，可轉(zhuǎn)債基金業(yè)績(jī)也不甚理想。數(shù)據(jù)顯示，去年有11只可轉(zhuǎn)債基金凈值跌幅超10%，多數(shù)可轉(zhuǎn)債基金凈值跌幅均在5%以上，整體業(yè)績(jī)墊底債券型基金。

　　而今年以來(lái)，可轉(zhuǎn)債一改去年的低迷窘?jīng)r，悄然走出了一波整體上漲的小牛行情，賺錢(qián)效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。同花順(52.560,?0.00,?0.00%)iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至2月13日，上證轉(zhuǎn)債指數(shù)今年以來(lái)漲幅已超8%，多只今年新上市的可轉(zhuǎn)債漲幅已超10%。

　　伴隨著可轉(zhuǎn)債的反彈行情，可轉(zhuǎn)債基金自年初以來(lái)漲幅同樣氣勢(shì)如虹，在債券型基金中整體漲幅最大。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年債券型基金中漲幅最高的10只基金中，可轉(zhuǎn)債基金便占去7只之多，且漲幅最高已近10%。具體來(lái)看，截至2月12日，華富可轉(zhuǎn)債債券今年以來(lái)漲幅9.47%，在債券型基金中漲幅最大，華商可轉(zhuǎn)債債券、鵬華可轉(zhuǎn)債債券、中海可轉(zhuǎn)債債券、博時(shí)可轉(zhuǎn)債債券、南方希元可轉(zhuǎn)債債券等多只基金今年以來(lái)漲幅超7%，此外，共25只可轉(zhuǎn)債基金（A/B/C類(lèi)份額合并計(jì)算）今年以來(lái)凈值漲幅超5%，可轉(zhuǎn)債基金整體業(yè)績(jī)完勝其他類(lèi)型債券基金。

　　東邊日出西邊雨。去年整體業(yè)績(jī)靠前的定開(kāi)債基和部分純債基金收益放緩，此外，受債市違約影響，多只純債基金和定開(kāi)債基今年以來(lái)凈值出現(xiàn)大跌。數(shù)據(jù)顯示，信達(dá)澳銀純債債券今年以來(lái)凈值累計(jì)下跌10.67%，在全部債券型基金中跌幅最大，東吳優(yōu)信穩(wěn)健債券、東吳鼎利債券（LOF）今年以來(lái)跌幅均超5%，東吳鼎元A/C今年來(lái)跌幅亦超3%，上述4只基金均因“踩雷”16信威01債致凈值大跌。

　　此外，工銀豐實(shí)三年定開(kāi)債券、海富通瑞福一年定開(kāi)債券、金鷹添潤(rùn)定期開(kāi)放債券等多只定開(kāi)債基今年以來(lái)凈值跌幅超1%。

　　信用債市場(chǎng)“雷聲”不斷，同時(shí)伴隨著可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)持續(xù)火熱，去年純債、定開(kāi)債熱、可轉(zhuǎn)債涼的業(yè)績(jī)格局在今年已經(jīng)被反轉(zhuǎn)。

　　可轉(zhuǎn)債或?qū)⒂瓉?lái)黃金投資期

　　對(duì)于今年債市走勢(shì)，多家基金公司均認(rèn)為投資者應(yīng)降低收益預(yù)期，不過(guò)隨著股市觸底持續(xù)反彈，轉(zhuǎn)債或?qū)⒂瓉?lái)黃金投資期。

　　華商可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理張永志認(rèn)為，目前可轉(zhuǎn)債估值屬于底部區(qū)域，整體風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)較大回落的概率較小，總體來(lái)看具有較好的配置價(jià)值，若未來(lái)正股上漲，轉(zhuǎn)債漲勢(shì)或?qū)⒗^續(xù)。

　　目前可轉(zhuǎn)債估值屬于底部區(qū)域，整體風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)較大回落的概率較小，總體來(lái)看具有較好的配置價(jià)值，若未來(lái)正股上漲，轉(zhuǎn)債漲勢(shì)或?qū)⒗^續(xù)。而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，可轉(zhuǎn)債是“進(jìn)可攻、退可守”的一類(lèi)投資品種。可轉(zhuǎn)債其實(shí)可以看做債券+股票的看多期權(quán)，持有可轉(zhuǎn)債，股票上漲看多期權(quán)價(jià)格上漲，可以分享股票上漲的收益；若股票下跌，看多期權(quán)價(jià)值歸零，債券便可以要求到期兌付，意味著到期尚有100元的收益。一旦股市出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或者個(gè)股跌幅較大，可轉(zhuǎn)債的下跌也有底。

　　博時(shí)基金認(rèn)為，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體估值有明顯壓縮，已處于歷史低位，歷史比較看，當(dāng)前市場(chǎng)有明顯的一些底部特征，正迎來(lái)配置介入好時(shí)機(jī)。盡管可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也面臨個(gè)券數(shù)量急劇擴(kuò)張、行業(yè)分布廣泛，正股跟蹤難度加大以及準(zhǔn)確率等問(wèn)題，通過(guò)有效配置策略，如不同細(xì)分風(fēng)格指數(shù)選擇，以及行業(yè)選擇和主題投資等輔助性策略，有望獲得較高參與勝率。對(duì)于普通投資者而言，則可借道績(jī)優(yōu)可轉(zhuǎn)債基金分享其中的投資機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于部分純債基金和定開(kāi)債基業(yè)績(jī)放緩，博時(shí)中債1-3政金債指數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為債市收益率下行的趨勢(shì)或仍將持續(xù)，但在18年長(zhǎng)端利率顯著下行后，19年長(zhǎng)端利率的下行空間將小于18年，且市場(chǎng)的波動(dòng)可能要大于18年。不過(guò)，張鹿也表示，因?yàn)榻螘r(shí)間中短端債券收益率下行較多，且政府近期密集出臺(tái)多項(xiàng)政策，短期市場(chǎng)可能存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，中短期利率債仍有下行空間，如遇調(diào)整則是進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)。

　　中歐基金劉波認(rèn)為，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)具備明顯的周期性，在權(quán)益市場(chǎng)相對(duì)低迷階段，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的規(guī)模容量會(huì)伴隨供給累積變大，債券的屬性也明顯增強(qiáng)，在權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)階段性機(jī)會(huì)過(guò)程中，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)則會(huì)跟隨股票上漲而觸轉(zhuǎn)股，市場(chǎng)規(guī)模也會(huì)因觸發(fā)轉(zhuǎn)股而減少。當(dāng)前，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)正處于新一輪規(guī)模擴(kuò)容的階段，存量的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模在2900億附近，待發(fā)行的數(shù)量在4000億附近。在近期幾家銀行、交運(yùn)、新能源等大盤(pán)轉(zhuǎn)債發(fā)行上市后，待發(fā)行的轉(zhuǎn)債規(guī)模對(duì)存量轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值的影響逐漸減弱。同時(shí)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的估值跟隨權(quán)益市場(chǎng)經(jīng)歷了近三年的調(diào)整，目前整體債券屬性較高，股性估值相對(duì)較低，配置價(jià)值顯現(xiàn)。

　　鵬華可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理王石千認(rèn)為，受益于權(quán)益市場(chǎng)的上漲和市場(chǎng)情緒的回暖，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也迎來(lái)反彈。可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍蘊(yùn)含著較多的投資機(jī)會(huì)。首先，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)目前正處于快速擴(kuò)容階段，提供了豐富的個(gè)券選擇機(jī)會(huì)。目前公募可轉(zhuǎn)債及可交換債市場(chǎng)存量個(gè)券余額為2600億元左右，后續(xù)可能發(fā)行的可轉(zhuǎn)債規(guī)模超過(guò)4000億元，可供投資的標(biāo)的大幅增加。第二，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的快速擴(kuò)容，疊加權(quán)益市場(chǎng)情緒處于低位，導(dǎo)致轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的估值水平相對(duì)較低，投資可轉(zhuǎn)債的性?xún)r(jià)比較高。許多可轉(zhuǎn)債不僅到期收益率較高，而且轉(zhuǎn)股溢價(jià)率也較低，呈現(xiàn)出“進(jìn)可攻、退可守”的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，即正股上漲時(shí)轉(zhuǎn)債跟隨上漲，正股下跌時(shí)轉(zhuǎn)債會(huì)受債底支撐跌幅更小。第三，權(quán)益市場(chǎng)估值處于歷史較低位置，長(zhǎng)期來(lái)看下跌風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)較小，優(yōu)質(zhì)個(gè)股具備較大的估值提升空間。對(duì)于估值較低的可轉(zhuǎn)債，其跟隨正股上漲的彈性也會(huì)較大。

《電鰻快報(bào)》