“絕大多數情況下，市場的表現還是受到周期影響，不要認為這次有什么不同，不要以為天會塌下來、樹會長到天上去。明白這個道理，心態就會好很多。”世誠投資總經理陳家琳告訴中國基金報記者，他最近在讀霍華德·馬克斯寫的《周期》，覺得很有意思，對于現在的市場，應該留一份清醒，少一分醉。

　　陳家琳掌舵的世誠投資是一家成立將近12年的老牌私募機構。去年A股震蕩下行，私募基金普遍遭遇回撤，陳家琳也不例外，但憑借對市場的感知和經驗，通過逆向操作加倉，抓住今年反彈行情，產品表現全面回暖。陳家琳覺得，年初市場的上漲來自風險偏好提升，并不具備全面牛市基礎，接下來市場可能會迎來更大波動。但今年A股顯然會有比較活躍的氛圍，有兩大主線值得關注，一是科創板，二是外資持續流入。

　　全面牛市為時尚早

　　市場或迎來更大波動

　　今年以來，A股春意盎然，上證綜指漲幅將近24%，創業板指漲超35%，不少投資者都興奮起來。“過去兩個月市場大漲，主要是風險偏好提升帶來的行情，而非業績驅動的。”陳家琳認為，今年政策環境偏暖，資本市場戰略地位提升，業績不構成拖累，最重要的是流動性不錯，使得市場能在估值較低的水平上，風險偏好有所抬升。

　　“去年A股跌得夠多，今年只要邊際上改善，投資者風險偏好就會提升，今年有兩個發令槍，一是總理去商業銀行視察，二是2月社融數據出臺，而且，今年不一樣的地方是，要推出科創板。”陳家琳說。

　　但陳家琳認為，從邏輯上來說，今年沒有全面牛市的基礎，應該是個“修復年”，“因為全面牛市需要資金大體量流入，同時要基本面很配合，包括宏觀經濟見底回升，企業業績出現顯著向上趨勢、盈利質量較高，而且外部沒有干擾或沖擊。這些條件要同時具備，我覺得比較難。”

　　另外，陳家琳表示，當前市場反彈力度較大，其實是將方方面面都往最好的方向去預設，預期打得很足，成交量放大到萬億級別，心里總是不踏實，從概率上來說，未來某一方面有可能節外生枝。

　　因此，他認為，接下來市場有可能迎來更大波動，需要保持高度敏感。“A股到這個點位，性價比不如之前。我們減掉了一些有超額收益、彈性比較足的品種，留下一些底倉的金融、消費、周期，加一些創業板股票。因為周期股漲幅明顯落后，不排除后面有機會;而MSCI納入超預期，對小股票有利。如果不是全面牛市，在倉位上最好逆向操作。”

　　A股進入外資主動配置時代

　　科創板是今年投資主線

　　陳家琳認為，今年有兩條投資主線值得關注：一是科創板箭在弦上，二是外資持續流入。

　　“今年非常重要的邊際變化在于科創板，科創板的推出有兩個層面的作用：一是從心理上來說，給二級市場帶來較為溫暖的環境;二是對泛科技板塊有較強對標效應，二級市場跟科技沾邊的股票表現強勁，包括科技、5G、OLED、互聯網、金融、IT、券商等，其背后主線都是科創板。”陳家琳說。

　　他認為，順著這個線索，券商、跟創新相關等標的是重要方向。“券商板塊面臨幾大利好：一是二級市場活躍，交易傭金增加;二是科創板帶來投行業務發展;三是券商自營投資能夠賺錢;四是股權質押風險緩解。券商股和別的股票不同，是牛市的彈性品種，越漲說明市場越好，收入越多。”

　　今年外資流入標的也值得關注。“我們認為，這次MSCI擴大A股納入比例從5%到20%，比較超預期，包括把創業板里的大盤股加進去，同時中盤股將在11月納入。雖然權重比較低，但是心理影響較大。”陳家琳表示，外資是今年市場最大的變量，A股將進入外資主動配置的時代，年初北上資金超過1000億元，預計今年外資會有4000億~5000億元的凈買入，未來3~5年將有3萬億資金進入A股。

　　陳家琳稱，今年在投資上，一是將大股票作為主戰場，因為業績相對穩定、抗風險能力強，能夠持續受益于機構資金的流入，未來A股向成熟市場靠攏，大市值公司成交比重會提升;二是創業板龍頭等，受益于MSCI納入和科創板推出，也有相關主題機會。“我們投資比較多的是金融、泛消費、醫療服務、周期等，更偏愛大公司，因為活躍度和流動性較好，適合機構配置。”

　　(文章來源：中國基金報)

《電鰻快報》