4月2日，上交所科創板信息披露平臺公布6家企業申報獲受理。其中包括曾計劃赴港股上市的海爾生物，這也是短短不到20天時間里從港股擬投科創板的第五家公司。

　　從3月8日起，復旦張江、中國通號宣布擬申請科創板上市，沖刺A+H股；賽特斯、盛世大聯、海爾生物則明確停止申請H股，擬登錄科創板。

　　作為成熟的資本市場，港股一直是不少企業上市的首選，吸納了騰訊、小米等知名科技企業。為何近期不少公司開始放棄港股，轉投科創板？相比于港股，科創板上市有何優勢？被寄予“中國納斯達克”厚望的科創板是否會取代海外市場成為科技企業的另一主流上市地？

　　復旦張江打響港股加申科創板第一槍

　　打響港股沖刺科創板第一槍的是復旦張江。

　　3月8日，這家港股上市的醫藥公司發布公告稱，擬在中國向有關監管部門申請，向符合中國法律法規和監管機構規定條件的詢價對象及在上海證券交易所開設證券賬戶的科創板合格投資者以及符合中國證監會、上海證券交易所規定的其他投資者，發行不超過1.2億股每股面值人民幣0.1元的A股，及向上交所申請A股上市及買賣。

　　對于沖刺科創板的原因，復旦張江公告稱，其董事認為，相較于上海證券交易所的主板而言，于科創板上市更能體現創新及研發能力，契合市場定位及長遠發展目標，因此建議本次A股發行于科創板上市。

　　另一家擬投科創板的港股公司為中國通號。3月25日，鐵路領域幾大央企之一的中國通號在港股發布公告稱，公司董事會及監事會決議批準了建議A股發行的進一步方案及相關事項的議案，擬募集資金約105億元人民幣，股票上市地點為上交所科創板。

　　公告中提及A股發行的理由是董事會認為A股發行能進一步充實公司資本金，進一步健全公司治理結構及打造境內外融資平臺，提升公司的資本實力和市場競爭力、持續提高本公司的科技創新能力及品牌形象。

　　除了這兩家已在港股上市的公司轉投科創板，還有三家公司明確宣布取消H股申請，擬登陸科創板。

　　賽特斯在3月12日率先發布了消息。這家企業也成為“三+H”政策(新三板掛牌企業赴港交所上市將不用摘牌，即可以享有兩地市場的交易、定價及融資服務)推出以來，首個取消H股發行的新三板公司。

　　原計劃于3月29日在香港聯交所上市的盛世大聯，在3月24日公布消息稱，全球發售將不會按原定計劃進行，公司在關注科創板。

　　隨后的3月26日，青島證監局網站披露了海爾生物IPO的輔導工作總結報告，顯示其輔導機構國泰君安認為海爾生物具備科創板發行上市條件。4月2日，上交所披露海爾生物的申請已獲受理。而該公司曾于去年10月在香港提交上市申請書，尋求發行H股。

　　從港股轉投科創板是否是偶然情況？“在沒有上市并準備上市的科技公司中，原來準備上港股的，現在大部分會轉戰科創板。已經在港股上市的公司，由于套利成本的問題，不會大幅轉戰科創板。”富途證券港美股分析師對新京報記者表示。

　　分析：早期科創板企業估值、融資、流動性優于港股

　　為何多家公司相繼放棄港股這一成熟市場，轉戰科創板這個新市場？

　　經緯中國創始管理合伙人張穎表示，這與港股自身的發展問題有關，“港股成交量低，短中長期好像都沒有什么解決方法。”

　　聯想創投交易運作部執行董事張楊也對新京報記者表示，雖然港股近年也進行了大幅度改革，包括允許同股不同權、開放未盈利的生物制藥企業上市等，但總體而言，其估值中樞仍不及A股市場；其次，2018年港股市場雖然接納了很多獨角獸，但多有破發行為，諸多投資于中后期和Pre-IPO階段的投資機構遭受賬面的浮虧。

　　“而科創板在接納VIE和紅籌架構企業、同股不同權、上市標準等諸多方面本著市場化的原則進行了管制放松。”張楊分析。

　　與國際接軌后，多位投資人、分析師對記者表示，在一段時間內科創板將具備三點優勢：高估值、高流動性、低認知門檻。

　　“短期來看，由于稀缺性較高，科技創新公司在科創板上市一定會拿到相對高的估值。”前述富途證券分析師舉例稱。該分析師進一步表示，高流動性、低認知門檻則得益于科創板國內的投資者多，交易比香港更活躍同時國內投資者對國內公司的認知程度更高。

　　安信融資本合伙人步日欣也對記者舉例表示，根據之前創業板早期被爆炒、新三板2015年爆炒的經驗，科創板早期大概率會被爆炒，且不受目前創業板23倍市盈率的限制，所以早期科創板的企業估值、融資、流動性都會優于港股。

　　針對前述提到的三家取消H股發行的做法，一位不愿透露姓名的投行人士(中信建投)對記者表示，臨時放棄股票發行，多與詢價中公司在港股市場的估值未達公司預期有關，因此，公司希望能夠在科創板得到更高的估值。

　　但張楊也提示，還要從長期角度看企業估值。“短期A股總體的估值水平目前較港股為高。長期而言，任何資本市場給予企業的估值最重要的還是企業的基本面。”

　　在張楊看來，科創板設立后，全面采用市場化詢價定價，市場將真正發揮資源配置的功能，信息披露、市場監管、違規懲戒、退市規則等也更加嚴格。這對企業本身的要求也很高，扎實經營好公司，強化核心技術，才可能取得市場的認可。

　　富途證券分析師進一步推測，“隨著注冊制的實施，會有越來越多的所謂科技公司上市，將有很多沒有價值創造能力的公司混雜其中，到時候估值會向勝出的頭部公司傾斜。”

　　值得注意的是，與取消H股發行、搶灘科創板的企業不同，已在港股上市的公司申請科創板不僅是套利行為。

　　3月27日，在博鰲亞洲論壇2019年年會期間，國務院國資委主任肖亞慶回應“如何看待央企子公司分拆到科創板上市”問題時表示，“我們鼓勵，科創板是很好的事情，央企應該帶頭去科創板。”

　　張楊分析，央企申請科創板可以有效利用境內和境外兩個資本市場，而對于科創板來說，在發展初期有類似“定海神針”的大型優質央企參與也是一件好事。

　　科創板加劇交易所競爭 對港交所更多是互補

　　從3月8日到3月26日，不到20天的時間已有五家公司從港股市場轉戰科創板。有人擔心科創板的設立將對港股利空。但實際上，目前來看，兩者存在競爭，但也能互補。

　　無論何時，優秀企業都是各大交易所的必爭者。“而任何公司IPO，追求高估值、高流動性、高融資功能都無可厚非。而企業價值在哪個市場更能充分體現，哪個市場更多元化，企業就會去哪個市場。”步日欣表示。

　　步日欣舉例，港交所拒絕了阿里巴巴，最終阿里登錄納斯達克，這對于港交所一直是巨大遺憾。為了吸引更多新經濟公司IPO，港交所在2017年12月正式拓寬現行上市制度，允許“同股不同權”的公司在主板上市，這項改革被認為是香港市場20多年以來最重大的改革。最終吸引了小米登陸港交所。

　　因此，毫無疑問，市場化的科創板推出會加劇上交所與深交所、港交所，甚至納斯達克的競爭，從這個角度講，科創板對港股是一個利空。

　　但科創板更能夠與港交所等資本市場形成互補，多位投資人的共識是互補強于競爭。

　　首先，兩者之間存在核心差異。張楊分析，除了具體的規則不同，港股是亞太地區重要的國際資本市場，國際資本進入沒有管制限制。而科創板盡管未來可以預期有境外資本的參與，在中國資本項下外匯管制逐步市場化之前，還是以吸引境內的投資人為主。同時，香港資本市場的金融工具較境內更為豐富。

　　同時，張楊表示，對于公司來說，選擇登陸何處的資本市場，需要看自身發展情況，不能一概而論：比如市場主要在海外，為了業務拓展和跨境融資的便利，可能在境外資本市場上市更加有利；而如果企業主要面向廣闊的境內市場，且屬于國家政策大力扶持的核心科技企業，登陸A股科創板可能是個不錯的選擇。

　　普華永道中國南方區私募股權基金業務組主管合伙人卓志成此前在接受媒體采訪時也表示，香港市場不會被科創板取代，但這是一個演變過程；同時還要按照投資人背景(比如是否為美元基金)、企業營運模式和管理層意向，進行綜合考慮，才能選擇對企業而言最優的上市地。

《電鰻快報》