過去的21年，公募基金產(chǎn)品累計獲得的2.1萬億元利潤中，一半來自混合型基金，而股票型基金為虧損狀態(tài)。業(yè)內(nèi)人士認為，股票基金虧損而混合基金賺錢與兩者的倉位相關(guān)。更為重要的是，公募基金整體是賺錢的，多數(shù)投資者有機會享受到長期投資的收益，然而事實并非如此。

  21年來股基虧錢混基賺錢

  根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)，1998年到2018年，全部公募基金累計利潤21110億元，在所有大類基金中，混合基金的利潤總額最高，為10903.44億元，占全部基金利潤總額的51.6%，而股票基金的利潤總額為-1474.57億元，也是虧損最多的種類。

  從各年的利潤情況來看，股票基金自2002年至2018年間，有9年虧損、8年盈利，其中，2008年、2011年、2016年、2018年虧損幅度較大；利潤最多的年份是2014年和2017年。年度虧損最多的是2018年，一年虧掉2161.27億元，2008年的虧損額為1651.15億元。

  相比之下，混合基金在多數(shù)年份實現(xiàn)盈利——14年盈利、7年虧損。

  整體來看，股票基金與混合基金在2007年前體量較小，盈利絕對數(shù)較低，在經(jīng)歷了2007年權(quán)益類基金大發(fā)展之后，2008年，股票基金與混合基金均出現(xiàn)了巨大的虧損。股票基金幾乎將此前十年的盈利全數(shù)抹去，而混合基金的盈利也跌去大半。

  牛轉(zhuǎn)熊年份的殺傷力明顯大于熊市。股票基金在2005年熊市中僅虧損0.09億元，混合基金當(dāng)年還盈利72.13億元。但是在2008年、2016年以及經(jīng)歷了2017年白馬股牛市之后轉(zhuǎn)入下跌的2018年，股票基金虧損達到千億以上，混合基金也出現(xiàn)了千億乃至萬億級別的虧損。

  倉位靈活性是重要影響因素

  21年來，股票基金利潤虧損而混合基金則獲取了萬億利潤，顯著的業(yè)績差別為倉位操作的靈活性所致。

  前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍分析，股票型基金有最低倉位要求，以前是60%，后來升到80%。股票基金不能空倉，也就無法規(guī)避下跌風(fēng)險。混合基金倉位比較靈活，可以在市場下跌時降低倉位甚至空倉，得以保住部分利潤。

  海富通基金認為，A股市場波動性較大，混合基金相對股票基金來說可以更多地運用資產(chǎn)配置策略調(diào)節(jié)權(quán)益和固收的倉位，整體長期表現(xiàn)要好于股票基金。另外，股票基金的權(quán)益?zhèn)}位下限高，大部分是指數(shù)型產(chǎn)品，所以超額收益不如混合型基金。

  基金研究資深人士王群航則表示，一方面，不同類型的產(chǎn)品有不同的風(fēng)險收益特征，尤其是高風(fēng)險產(chǎn)品，股票基金的收益高低與股市行情正相關(guān)。高倉位運作的股票型基金虧損存在一定的客觀因素。混合型基金賺錢也有三個原因，一是倉位靈活，有一定的控制基金凈值回撤的手段；二是混合基金有很多偏債產(chǎn)品，取得正收益的概率較高；三是很多保本基金也屬于混合型基金，也收獲了正收益。

  一家基金公司副總經(jīng)理表示，此前將股票倉位下限從60%調(diào)到80%，并不符合市場化的需求。國內(nèi)市場屬于新興市場，股票和債券市場波動都很大，最低倉位保持在60%能夠降低產(chǎn)品的波動風(fēng)險。如果把混合基金中股票倉位在60%以上的偏股混合基金和股票基金加在一起，算成股票投資，那利潤水平應(yīng)該不錯。

  此外，散戶的申贖行為也影響到基金投資操作。

  匯豐晉信總經(jīng)理王棟表示，“從散戶的群體性行為來看，經(jīng)常在市場很熱的時候，以大筆資金買在高點，導(dǎo)致公募基金在高點被動建倉。而在低點時，又難免為應(yīng)對贖回而被動減倉。客戶的短線行為也會對機構(gòu)行為造成一定的影響。”

  此外，他分析，基金行業(yè)在市場最熱的時候出于規(guī)模最大化的沖動往往傾向于加快發(fā)行節(jié)奏，在高點大量發(fā)行新基金也導(dǎo)致股票基金賺的利潤總額為負。

  楊德龍認為，市場低點的時候股票基金規(guī)模小，市場高點時規(guī)模大，這造成一個牛熊周期后，股票基金虧損。

  基金業(yè)績與投資者感受相去甚遠

  實際上，無論是股票基金還是混合基金，投資者的投資體驗都不太好。

  “從基民的感受來看，這兩類基金都沒賺到錢。”楊德龍說，大部分基民跟著趨勢走，低點時贖回，高點時買入，帶來不好的體驗。

  一位基金行業(yè)資深人士認為，很多個人投資者并不能清楚區(qū)分股票基金、混合基金，在投資時又比較短視，投資基金前預(yù)期太高也是基金投資體驗較差的原因。

  銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰認為，基金利潤不等于基民收益，他們還要支付認購費、申購費與贖回費，加上申購贖回頻繁的話，交易費用會大幅度侵蝕利潤。

  王棟表示，投資者的投資體驗更多地取決于買賣的時間點。“現(xiàn)在最大的問題是散戶經(jīng)常在市場高點進場，且進場買入量較大，整體來看，如果投資權(quán)益類產(chǎn)品是沖著賺快錢的心態(tài)去做的話，那么很大程度就會虧錢，從而造成較大的心理落差。”

  王棟認為，要想克服產(chǎn)品體驗落差，核心還是在于建立長期投資的習(xí)慣。“我們可以通過定額定存這種方式去參與市場，而不用去擇時，或者通過養(yǎng)老基金的方式實現(xiàn)長期投資目標(biāo)。”

  同時他還看到，投資者的預(yù)期收益率管理也很重要。“國內(nèi)市場從長期來看是非常有效的，好公司長期收益非常可觀。但如果盲目追求不切實際的收益率水平，必然要承擔(dān)很高的風(fēng)險水平，這就是所謂的高風(fēng)險高回報。”

  海富通基金相關(guān)人士建議基民采用中長期的持有策略、定期投資的方法，或?qū)で髮I(yè)理財顧問的指導(dǎo)，以降低在擇時上的風(fēng)險。

《電鰻快報》