中科金財商譽藏雷 平均毛利率不及同行一半

　　依靠子公司新增注冊資本而凈利潤大幅上漲的中科金財，仍然面臨著重組標的商譽風險巨大、核心產品競爭力弱、毛利率低的困境

　　《投資者網》 白澤輝

　　近日，中科金財（002657.SZ）披露一季度業績預告，預計當期歸屬于上市公司股東的凈利潤0.97億萬元至1.12億元，同比增長230%-280%。

　　有趣的是，此番凈利潤的提升并非緣于公司主業的增長。中科金財公告稱，2019年第一季度，雪松控股集團有限公司（簡稱雪松控股）對大連金融資產交易所有限公司（簡稱“大金所”）認繳新增注冊資本2.31億元。增資后，雪松控股持有大金所 69.77%的股權，成為為大金所控股股東。相應地，中科金財持有大金所的股權從50%下降至15.12%。據了解，大金所成立于2011年，是大連市政府、市金融局、市國資委設立的綜合性金融資產和相關產品專業交易平臺。2016年末，中科金財通過出資7800萬受讓其他機構股份，一度持有大金所50%的股份。

　　得益于雪松控股對大金所注資，中科金財所持股權按公允價值重新計量，產生的利得致中科金財2019年第一季度凈利潤達 0.97億元- 1.12億元之間，比上年同期增長高達230%-280%。

　　根據2018年業績快報，公司實現營業總收入14.9億元，較上年同期增長21.60%。然而，相較于2016年13.8億元和2015年13.3億元的營業收入，中科金財2018年的數據并無任何光鮮靚麗之處。

　　重組標的業績下滑 商譽風險巨大

　　回歸到主業，《投資者網》研究發現，2015-2016兩年，中科金財近幾年營業收入一直在13億左右波動，凈利潤維持在1.6億上下，然而在2017年公司凈利潤卻出現大幅虧損。2018年的業績快報數據顯示，公司已經扭虧為盈，但中科金財重組的標的公司業績持續變臉，已連續兩年對其計提商譽減值達3.4億元，是一個不小的“雷”。

　　2014年8月，中科金財通過發行股份和支付現金的方式購買劉開同等持有的濱河創新100%股權，交易作價7.98億元，評估增值率723%。標的公司承諾2014 年、2015年、2016年扣非后凈利潤分別不低于人民幣6100萬元、7250萬元和8650萬元。交易形成商譽6.24億元。業績承諾期內，勉強完成業績承諾。

　　2014年，中科金財重組天津濱河創新科技有限公司（簡稱“濱河創新”），而在其承諾期完成業績承諾后業績開始出現下滑，致使上市公司連續兩年對其計提商譽減值。

　　濱河創新主營為技術開發服務、電子產品銷售。業績承諾期過后，濱河創新便開始業績變臉。2017年，濱河創新僅實現凈利潤2377萬元，同比下降達72.72%。中科金財因此對濱河創新計提商譽減值2.99億元，導致上市公司2017年度扣非后凈利潤虧損達3億元，同比暴降300%。

　　不得不說的是，受到行業競爭、客戶到期未接續等因素的影響，濱海創新2018年度實現凈利潤為3124.3萬元（未經審計），與預期凈利潤存在差異。上市公司不得不再次對濱海創新計提4356萬商譽減值準備。目前，濱河創新商譽賬面金額預計還有2.8億。毫無疑問，如果2019年濱海創新盈利沒有大的改觀，商譽雷暴必將會再一次折扣上市公司的整體業績。

　　值得注意的是，濱河創新原股東在2017年的業績出現下滑之前便開始減持。濱河創新原股東劉開同，在2017年末開始進行了減持。一年多時間內，劉開同累計減持公司股份586.9萬股，套現金額達8523萬元。今年3月19日，中科金財披露，劉開同等人擬在未來6個月內，合計減持公司股份不超過1529.67萬股，約占公司總股本4.53%。

　　高溢價重組標的業績承諾期滿后出現大幅下滑，再加標的原股東持續套現，不禁使投資者懷疑有其掏空上市公司的嫌疑。

　　年均毛利率不及同行的一半

　　中科金財是互聯網銀行平臺綜合服務商和智能銀行整體解決方案提供商，以金融科技綜合服務為核心，為中小銀行等提供智能銀行整體解決方案。通過人工智能、大數據、云服務、區塊鏈等技術手段，中科金財向客戶提供共享直銷銀行平臺建設、IT支持等金融科技綜合服務。

　　收購濱河創新之后，上市公司將產品分為數據中心綜合服務、金融科技綜合服務及其他三大板塊。其中，數據中心綜合服務板塊占總營收比重較重，但近幾年并未有大幅增長，甚至在2017年度出現下滑，金融科技綜合服務板塊2014-2016年呈增長趨勢，但是2017年度也出現下滑。公司尚未正是發布2018年年報，然而，毫無疑問的是，兩大主要板塊的業績如繼續下滑必然導致公司整體凈利潤下滑。

　　《投資者網》研究發現，中科金財的毛利率顯著低于同行業公司。同類型公司中，深信服（300454.SZ）、同花順（300033.SZ）等毛利率均在70%以上，而中科金財僅有30%。進一步來看，數據中心綜合服務板塊毛利率為37.28%，另一板塊，金融科技綜合服務板塊毛利率為23.22%。

　　《投資者網》通過相關人士了解到，“中科金財主要專注銀行領域，但關于其核心解決方案的亮點幾乎沒有什么競爭力”。 此外，上市公司近幾年75%的業務集中于華北地區，地域拓展能力尚待提高。

　　并購標的頻頻出現商譽減值、產品競爭力較弱、毛利率遠不及競爭對手，對于一個科技公司來說，這樣的表現差強人意。（思維財經出品）■

《電鰻快報》