提問：2019年您看好的行業和板塊是哪些？

聶世林：在行業的選擇上，我個人是比較看重成長性的，尤其是行業的景氣度，也就是說賦予行業未來1到2年景氣度的決策權重是比較大的。所以在我的投資組合中，盡可能選擇或者配置行業景氣度中短期向上的一些行業和領域。然后再精選個股。我一般會選8到12個細分子行業，通過有意識的控制這些行業之間的相關性來控制回撤。

       具體來說，現階段一是重點關注地產后產業鏈，雖然當前地產銷售增速相對較弱，但絕對量維持高位，開發商現金流相對寬松，竣工增速大概率會有所恢復，因此地產后產業鏈可能會相對有收益。二是消費端，隨著減稅效應的顯現，當前估值也處于相對低位，因此也是重點布局領域。三是新能源汽車，將來一定會孕育非常大的機會。這個行業可能就跟2013年的消費電子非常像，具備產業集群的優勢。隨著補貼退坡，電池成本的下降以及車型的多樣化，該領域將來必將產生一批大市值的公司，中長期保持看好。

       長期來看，我認為傳統行業、周期行業基本上是勝者為王，小公司機會不大了。中國很多傳統行業都過了總量增長的階段，進入到存量優化的階段，在對這些行業來說，分析結構可能比分析總量更有意義。

提問：您是如何選股的？

聶世林：在投資領域個人比較看重三個方面：一是行業景氣度，基本面發生邊際改善的行業和公司尤其會吸引我的注意力，這主要通過團隊調研，數據跟蹤等一系列的工作去挖掘，尤其是出現行業性的改善時，獲利的概率會相對更高；二是競爭優勢，競爭優勢是企業能持續盈利的前提條件，優勢越明顯護城河越寬，獲得超越行業平均收益的概率就越高；三是估值，在前面兩個條件的基礎上，耐心等待市場給予合理的估值買入時機。我認為對一個基金經理來說，核心價值就是發掘阿爾法，找到超越市場這部分的收益。

       分析一個企業的競爭優勢，必須結合這個行業的景氣度來看。我認為一個行業如果景氣度低迷的話，即使這個公司非常優秀，其實也很難獲得明顯的超額收益，它的持有成本也是比較高的。反之如果一個行業景氣度非常高，這個行業里一個競爭力非常一般的公司，也能獲得不錯的超額收益。

提問：如何看待一季度的行情？

聶世林：一季度的反彈主要是兩大主要矛盾的邊際改善，加上流動性放松的預期。一方面金融去杠桿有所緩解，另一方面，中美貿易爭端正朝著有利的方向發展，市場從幾乎所有行業都低估修復到當前部分行業估值合理。隨著經濟預期的改善，盈利可能在下半年也將見到改善。因此從全年的維度來看，市場依然存在較大空間。

提問：A股一季度漲了這么多，還能買買買嗎？

聶世林：首先漲幅的多少不是決策的主要依據；其次，如前所述，一季度的上漲主要是內部流動性放松和外部中美貿易摩擦的緩解，市場風險偏好從極度悲觀修復到正常水平。隨著大規模減稅、中小企業融資環境的改善，宏觀經濟可能會在下半年的某個時期能確認底部，盈利可能會見到拐點。因此對于全年的盈利我們并不悲觀，結合當前的估值水平、資金流入，市場依然存在較大空間。

提問：怎樣買基金才能賺到錢？

聶世林：基金不同于股票，不是交易的籌碼。基金主要是組合投資，而且有專業團隊合作與各種外部支持，未來的專業化程度會越來越高。短期的收益可能不如股票，但長期不一定會低，而且風險可控。個人投資者選擇具有信托責任、專業可靠的機構，樹立長期、追求合理回報的理念，賺錢自然水到渠成。

提問：您認為做好基金經理最重要的是什么？

聶世林：首先要具備信托責任，做大概率的事，而不是去賭高賠率的小概率事；

       其次，必須具備正確的三觀，把資金配置到真正為社會做出貢獻、創造價值的企業，并長期持有；

       再次，正確理解和看待市場，情緒不為市場所動，把更多精力放到跟蹤企業內資價值上。市場情緒通常是變化無常的，只要保持耐心，我們總能遇到一個合理甚至偏低的價格買入好公司的機會。最近我對“市場先生”這個概念體會越來越深。其實它就是一個群體或者說一個群體的情緒，有時亢奮有時悲觀。但是做投資就最重要的是不要被市場情緒左右了。我不認為市場永遠是對的，但是市場情緒是應該加以利用的，而不是我們被市場情緒牽著走。對一些看好的公司要保持一定耐心。這種時間窗口其實在去年十一、十二月份的時候是打開了的，很多公司的估值確實是到了一個合理甚至偏低的位置。

       最后，必須清晰地了解自己的能力圈，有所為有所不為。

提問：對您影響最深的經濟或投資理論是什么？

聶世林：影響最深的投資理論還是價值投資理念，以合理的價格買好公司。

提問：對您影響最大的一本書是什么？

聶世林：《窮查理寶典》是我看過的投資書籍中，個人最喜歡的。比如芒格強調“反過來想，總是反過來想”，但我們遇到問題不知道怎么解決時，我們可以反過來想，怎么做才會讓事情變得更加糟糕。還比如，幫助巴菲特扭轉撿煙蒂的投資思維，寧可用合理的價格買好公司也不要低價買垃圾公司。

提問：最近看的一本書是？

聶世林：《對賭：信息不全時明智決策的藝術》，這本書中主要講述概率思維，讓我在投資時必須時刻警惕不要把小概率的事情歸因到能力上，小概率事件在一次實驗中發生了，說不了任何問題，只是運氣好而已。只有提升能力，才能持續可靠地為投資者獲利。

聶世林簡介：經濟學碩士，12年證券從業經驗，安信金管理有限責任公司基金經理，歷任安信證券資產管理部研究員、證券投資部研究員，安信基金研究部研究員、權益投資部基金經理助理，現任安信基金權益投資部基金經理。

?  聶世林行業研究經驗豐富，通過針對性強的調研自下而上挖掘具有高增長潛力的個股。選取標的時看重行業和公司的成長性，對不同行業和公司，有嚴格的風險收益比要求，通過降低相關性和分散行業配置進行風險控制。根據海通證券數據，截至一季末，聶世林管理的安信優勢增長A今年以來收益率34.93%，在主動混合開放型基金中排名前7%。

安信基金簡介：安信基金成立于2011年12月，今年榮獲“金牛基金管理公司”稱號。根據海通證券發布的《基金公司權益及固定收益類資產業績排行榜（截至2018/12/31）》，安信基金是業內唯一一家權益和固收近三年絕對回報均排名前三的基金公司。公司秉承“投研立司”的理念，堅持打造價值投資全生態鏈，目前擁有齊全完備的投研團隊，重點行業實現雙人覆蓋，確保股票研究的廣度與深度。

《電鰻快報》