歌爾股份(10.950, 0.26, 2.43%)凈利潤腰斬 聲學(xué)巨頭步入尷尬期？

　　周昊

　　在經(jīng)歷了持續(xù)十年的高速增長后，聲學(xué)巨頭歌爾股份（002241.SZ）前進(jìn)的腳步在2018年開始減緩。

　　近日，歌爾股份發(fā)布了2018年度財報，公司營收及凈利潤均出現(xiàn)不同程度的下滑，其中歸母凈利潤同比下滑近60%。《中國經(jīng)營報》記者注意到，此前歌爾股份曾先后在智能硬件、虛擬/增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)等技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行布局以謀求多元化發(fā)展，但就目前來看，其一系列布局收效并不明顯；在隨后發(fā)布的2019年度一季度財報中，歌爾股份業(yè)績呈現(xiàn)回暖，傳統(tǒng)聲學(xué)業(yè)務(wù)的拉動起到了關(guān)鍵作用。

　　利潤“腰斬”

　　2019年初，蘋果近十年來首次發(fā)布業(yè)績盈利預(yù)警，將2019財年一季度營收由890億到930億美元下調(diào)至840億美元，此次業(yè)績下調(diào)源于中國市場受挫嚴(yán)重。在此情形下，國內(nèi)諸多蘋果概念股亦受到牽連，聲學(xué)巨頭歌爾股份就是其中之一。

　　歌爾股份主要從事聲光電、傳感器、微顯示光機(jī)模組等精密零組件，以及虛擬/增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、智能硬件的研發(fā)、制造和品牌營銷，是蘋果聲學(xué)元器件的核心供應(yīng)商之一。2008年，歌爾股份成功登陸資本市場；2017年，公司營收達(dá)到255.36億元的最高峰，與2008年10.12億元相比，歌爾股份十年間年均復(fù)合增長率達(dá)到38.1%。但由于2018年蘋果在華銷量疲軟，歌爾股份業(yè)績亦呈現(xiàn)出一定程度的波動。

　　歌爾股份曾預(yù)計2018年度凈利潤為11.77億元至16.04億元，同比下滑25%至45%，2019年初歌爾股份進(jìn)行了業(yè)績修正，下滑幅度進(jìn)一步增大。公司2018年財報顯示，期內(nèi)公司營收237.5億元，同比下滑約7%；歸母凈利潤8.67億元，同比下滑59.44%。財報中提到，由于智能手機(jī)行業(yè)出貨量下降、電聲器件領(lǐng)域競爭加劇、公司新布局業(yè)務(wù)處于良率爬坡階段、虛擬現(xiàn)實(shí)市場處于調(diào)整期等因素，報告期內(nèi)公司業(yè)績受到相應(yīng)影響。截至4月25日收盤，歌爾股份總市值346.9億元，不及巔峰時期740億元市值的一半。

　　在歌爾股份業(yè)績承壓、市值縮水的同時，公司控股股東及實(shí)控人亦進(jìn)行了頻繁的股權(quán)質(zhì)押。2018年，歌爾股份共進(jìn)行了十一次股權(quán)質(zhì)押，截至年報披露日，公司第一大股東歌爾集團(tuán)累計質(zhì)押的股份為3.88億股，占其所持股份的比例為50.00%；公司董事長姜濱與其兄弟姜龍亦分別質(zhì)押3.64億股、9100萬股。以此來計算，歌爾股份質(zhì)押股份8.43億股，占公司總股本的26%，這也從側(cè)面反映出目前公司資金一度呈現(xiàn)出緊張的局面。

　　對此，《中國經(jīng)營報》記者曾向歌爾股份發(fā)出采訪請求，但截至發(fā)稿時未獲回復(fù)。

　　聲學(xué)元件遭“搶單”

　　歌爾股份業(yè)績承壓的另一個因素是2018年聲學(xué)市場遭遇競爭對手搶單。

　　2018年，產(chǎn)業(yè)鏈有消息傳出，蘋果連接器供應(yīng)商立訊精密(26.060,-0.89, -3.30%)（002475.SZ）成功切入聲學(xué)元器件供應(yīng)鏈條，致使原先歌爾股份、瑞聲科技（02018.HK）二分天下的局面呈現(xiàn)出三足鼎立的格局。

　　早在2015年，臺灣聲學(xué)器件龍頭美律實(shí)業(yè)就曾試圖通過私募方案引入立訊精密，但當(dāng)時該交易最終以失敗告終。隨后，美律實(shí)業(yè)又與立訊精密簽訂協(xié)議，將主營業(yè)務(wù)為微型揚(yáng)聲器模組的蘇州工廠美特51%的股權(quán)出售給了立訊精密；蘋果訂單在臺灣美律接單之后再轉(zhuǎn)交給蘇州美特生產(chǎn)。

　　2017年12月初，立訊精密再次與美律實(shí)業(yè)合資成立廣東立訊美律電子有限公司，前者出資1.02億元占股51%，后者出資0.98億元占股49%。通過與臺灣聲學(xué)巨頭美律的合作，立訊精密成功切入蘋果聲學(xué)元件供應(yīng)鏈條，致使歌爾股份與瑞聲科技業(yè)績承壓。

　　2018年歌爾股份曾通過深交所互動易平臺表示，公司在智能手機(jī)客戶中的份額還在穩(wěn)步提升，不存在被搶占市場的問題。但從其年報披露數(shù)據(jù)來看，隨著立訊精密的入局，公司產(chǎn)品毛利率亦開始下滑。2018年，公司電子元器件毛利率為18.86%，而這一數(shù)據(jù)在2016年為22.42%。

　　相反地，獲得了蘋果新訂單的立訊精密業(yè)績卻實(shí)現(xiàn)了突飛猛進(jìn)，2018年立訊精密營收358.5億元，同比增長57.06%；歸母凈利潤27.22億元，同比增長61.05%。在2018年諸多蘋果概念股承壓的大環(huán)境下，立訊精密的逆勢表現(xiàn)極為亮眼。

　　有產(chǎn)業(yè)鏈人士向記者分析道，在手機(jī)上游產(chǎn)業(yè)鏈中，聲學(xué)器件毛利率水準(zhǔn)一直較高，此前瑞聲科技等企業(yè)毛利率甚至突破40%，幾乎與蘋果相當(dāng)。

　　2018年，蘋果通過引入多家供應(yīng)商的方式分化訂單，一方面可以優(yōu)化自身的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)，另一方面也可以鞏固自身的議價能力，降低采購成本；從目前的行業(yè)情景來看，聲學(xué)市場上立訊精密、歌爾股份、瑞聲科技三足鼎立的態(tài)勢將持續(xù)一段時間。

　　多面布局暫未“開花”

　　4月25日，歌爾股份全資子公司香港歌爾泰克與美國半導(dǎo)體廠商MACOM Technology簽署了《股權(quán)購買協(xié)議》，香港歌爾泰克以自有資金出資總額1.346 億美元（約合人民幣 9.063 億元）收購MACOM Technology孫公司MACOM Wireless（HK）51%的股權(quán)。本次股票購買完成后，香港歌爾將持有MACOM Wireless（HK）51%的股權(quán)。歌爾股份在公告中稱此次并購將使公司進(jìn)入新一代無線通信射頻芯片及模組市場。

　　早在2014年開始，歌爾股份就先后通過多項(xiàng)并購謀求多元化布局。2014年，歌爾股份收購世界頂級音響制造商丹拿，順利切入汽車音響領(lǐng)域；2015年，公司拿下丹麥音頻技術(shù)公司AM3D，獲得了3D音效增強(qiáng)和3D環(huán)繞音效算法能力，為VR等穿戴的聲學(xué)設(shè)備提供解決方案。

　　另外，2019年1月，歌爾股份還發(fā)布公告稱公司全資子公司歌爾智能擬在東莞市松山湖高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)投資建設(shè)歌爾工業(yè)園區(qū)，投資金額約22.3億元，該園區(qū)將主要從事虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備、智能穿戴設(shè)備、智能聲學(xué)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

　　歌爾股份一季報顯示，期內(nèi)公司營收57億元，同比增長41.02%；歸母凈利潤2億元，同比增長10.56%。業(yè)績回暖，歌爾股份傳統(tǒng)的聲學(xué)業(yè)務(wù)起了關(guān)鍵的拉動作用，期內(nèi)智能聲學(xué)整機(jī)實(shí)現(xiàn)收入21.48億元，同比增長110.51%。這與3月20日蘋果發(fā)布了新款A(yù)irPods2有直接的關(guān)系。

市場調(diào)研機(jī)構(gòu)Counterpoint Research相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年AirPods取得了3500萬部的銷量成績，成為了無線耳機(jī)市場的絕對霸主。新一代AirPods的發(fā)布對于上游的聲學(xué)供應(yīng)鏈企業(yè)無疑是重大利好。天風(fēng)證券(9.220, -0.54, -5.53%)分析師郭明錤亦在研報中認(rèn)為，由于AirPods2與IOS及iMac產(chǎn)品高度整合，預(yù)計未來三年內(nèi)出貨總量將超過2億部。

　　自2016年蘋果發(fā)布初代AirPods以來，TWS（True Wireless Stereo的縮寫，即真正無線立體聲）藍(lán)牙耳機(jī)市場開始爆發(fā)。有聲學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈人士亦向記者提到，智能手機(jī)出于對一體化成型以及防水防塵的追求，導(dǎo)致手機(jī)外部開孔減少的趨勢已不可避免，TWS藍(lán)牙耳機(jī)將成為未來數(shù)年內(nèi)聲學(xué)元器件行業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)。另外，目前藍(lán)牙5.0傳輸標(biāo)準(zhǔn)在智能手機(jī)上已大規(guī)模應(yīng)用，也為TWS藍(lán)牙耳機(jī)的市場推廣奠定了基礎(chǔ)。

　　但在聲學(xué)領(lǐng)域的廣闊前景背后，歌爾股份布局的虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備依舊定位尷尬。根據(jù)市場分析機(jī)構(gòu)Super Data Research的報告，2018年VR頭顯的銷售量約為870萬臺，略高于2017年的710萬臺和2016年的670萬臺，銷量增速并不明顯，而在5G徹底推廣之前，虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備市場前景仍將堪憂。

　　對于相關(guān)問題，《中國經(jīng)營報》記者亦向歌爾股份發(fā)出采訪請求，但截至發(fā)稿時未獲回復(fù)。

《電鰻快報》