成立剛滿四年的貴州白山云科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“白山科技”），成為最新一批科創(chuàng)板受理企業(yè)中的“新鮮血液”。

　　招股書顯示，雖然成立時(shí)間不長(zhǎng)，但白山科技業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速。不過，長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，2016年至2018年，公司對(duì)于前五大客戶的銷售金額占比分別為57.5%、63.6%、64.95%，客戶集中度較高。

　　另一方面，由于公司成立時(shí)間較短，盈利能力尚不穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為26.28%、23.28%、20.53%，連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑且遠(yuǎn)低于同期可比公司均值。

　　現(xiàn)金流量?jī)纛~三年合計(jì)3769.75萬

　　招股書顯示，白山科技是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的專注于數(shù)據(jù)分發(fā)、安全和應(yīng)用集成領(lǐng)域的云計(jì)算服務(wù)提供商。根據(jù)計(jì)世資訊發(fā)布的《2018—2019 年中國(guó)CDN市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》，公司CDN（即內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)）業(yè)務(wù)規(guī)模在2018年中國(guó)CDN市場(chǎng)中排名第五，前四名分別是阿里云、網(wǎng)宿科技、騰訊云和金山云。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，相對(duì)于其他科創(chuàng)板受理公司而言，白山科技屬于“新鮮血液”。據(jù)了解，白山科技前身白山有限成立于2015年4月，2018年9月，公司完成股份制改造。此次白山科技擬登陸上交所科創(chuàng)板，公開發(fā)行股份數(shù)量750萬股，募集資金8.43億元。

　　盡管成立只有四年時(shí)間，白山科技盈利能力提升迅速。2016年至2018年，白山科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.03億、6.2億、10.5億，歸母凈利潤(rùn)分別為83.42萬、1796.97萬、5046.7萬，扣非歸母凈利潤(rùn)分別為77.24萬、1717.27萬、4930.64萬。同期，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4733.39萬元、1611.41萬元、6891.73萬元，三年合計(jì)3769.75萬元，占三年歸母凈利總和的54.4%。截至各報(bào)告期末，白山科技資產(chǎn)總額分別為2.5億、5.45億、9.49億，歸屬于母公司所有者的權(quán)益分別為1.78億、2.95億、6.1億，資產(chǎn)負(fù)債率分別為27.36%、44.77%、36.74%。

　　綜合毛利率連續(xù)兩年下滑

　　在云計(jì)算領(lǐng)域，與白山科技存在直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的上市公司主要包括網(wǎng)宿科技、藍(lán)汛控股等；非上市公司主要包括阿里云、騰訊云、金山云等；境外公司如Akamai、Limelight等。

　　隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，白山科技由于成立時(shí)間較短，業(yè)務(wù)規(guī)模及市場(chǎng)話語權(quán)與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比未形成優(yōu)勢(shì)。這也在公司逐年下滑的毛利率中可以體現(xiàn)。2016年至2018年，白山科技綜合毛利率分別為26.28%、23.28%、20.53%，連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。同期，以創(chuàng)業(yè)板公司網(wǎng)宿科技、新三板公司帝聯(lián)科技等為代表的可比公司平均毛利率分別為33.5%、32.46%、36.67%。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，白山科技客戶集中度越發(fā)明顯。2016年至2018年，白山科技來自于前五大客戶的營(yíng)業(yè)收入分別為1.16億、3.94億、6.83億，占同期營(yíng)收的比例分別為57.5%、63.6%、64.95%，客戶集中度較高。

　　公司主要客戶包括字節(jié)跳動(dòng)、騰訊、小米等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)。其中，字節(jié)跳動(dòng)2016年與白山科技建立合作關(guān)系，2018年成為公司第一大客戶；2018年公司來自字節(jié)跳動(dòng)收入為3.75億，占同期營(yíng)業(yè)收入的35.71%。

　　從研發(fā)方面來看，報(bào)告期內(nèi)，白山科技研發(fā)費(fèi)用分別為1703.49萬、5759.88萬、7927.69萬，研發(fā)費(fèi)用率分別為8.42%、9.29%、7.54%。同期可比公司平均分別為9.9%、9.28%、9.29%。

　　需要注意的是，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為8009.55萬元、1.77億元、3.2億元，占當(dāng)期期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為43.28%、47.59%、53.71%，占比較高。不僅如此，白山科技還存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)了解，2019年4月，白山科技以8000萬元現(xiàn)金收購(gòu)上海云盾100%股權(quán)，由此產(chǎn)生了較大金額的商譽(yù)。

　　需要注意的是，2018年上海云盾實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2355.88萬，但凈利虧864.69萬。截至2018年末，上海云盾總資產(chǎn)1166.7萬，凈資產(chǎn)僅為547.86萬。

《電鰻快報(bào)》