2018年4月27日，中國人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局聯合印發(fā)了《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》，即“資管新規(guī)”。一年來，理財產品受到了哪些影響？新形勢下各資管行業(yè)又有哪些變化？

　　銀行業(yè)：

　　個人理財產品比重提升

　　受資管新規(guī)等政策影響，過去一年來，銀行理財轉型成效顯著。

　　“銀行理財產品結構發(fā)生了明顯變化，個人理財重要性進一步凸顯，機構與同業(yè)理財大幅削弱。”普益標準研究員李明珠在接受經濟日報記者采訪時表示。

　　普益標準統計數據顯示，2018年一季度末至2019年一季度末，個人理財產品存續(xù)數量占比由67.99%上升至79.71%，存續(xù)規(guī)模由21.32萬億元上升至23.75萬億元；機構理財產品存續(xù)數量占比由27.79%下降至18.44%，存續(xù)規(guī)模由5.58萬億元下降至4.37萬億元；同業(yè)理財產品存續(xù)數量占比由4.22%下降至1.85%，存續(xù)規(guī)模由2.17萬億元下降至0.98萬億元。

　　同時，李明珠表示，在資管新規(guī)下發(fā)之后，市場上發(fā)行凈值產品的銀行家數逐步增加，銀行理財凈值化轉型程度不斷深入。據統計，截至2019年一季度末，市場上共有141家銀行發(fā)行了凈值型產品，較2018年一季度增加了88家。

　　從各家上市銀行年報也可以看到，隨著2018年資管新規(guī)和理財新規(guī)的落地，銀行理財凈值化轉型加速。上市銀行2018年年報數據顯示，凈值型理財產品規(guī)模占比不斷提升，其中浦發(fā)銀行的凈值型理財占比提升至48.68%，凈值型理財規(guī)模突破4000億元。2018年農業(yè)銀行的凈值型理財規(guī)模超5000億元，占比為31.80%。而招商銀行早在2017年凈值型產品占理財產品余額的比重就已達到75.81%，屬于較早進行理財產品凈值化轉型的銀行，在2018年僅披露了符合資管新規(guī)凈值管理要求的凈值型產品，占理財產品余額的14.04%。

　　融360大數據研究院分析師楊慧敏表示，凈值型理財產品類似于公募基金，投資者承擔風險，獲得收益。但目前由于投資者對凈值型產品的接受程度尚需時間，更加考驗銀行的資產管理能力和投研能力。“目前，除了不同產品類型的創(chuàng)新，銀行對凈值型產品收益計算和申購贖回也有所創(chuàng)新。”楊慧敏表示，一些凈值型產品會收取浮動管理費，即超過業(yè)績比較基準的超額收益一部分歸客戶所有，另一部分作為投資管理人（銀行）的浮動管理費收取。而在申購贖回方面，產品在封閉期內可接受預約購買等，創(chuàng)新方式不斷增加。

　　李明珠表示，“從市場發(fā)展趨勢來看，在監(jiān)管政策引導下，今年下半年銀行理財仍將維持此前的發(fā)展趨勢，繼續(xù)向著零售理財和凈值化的方向轉變”。

　　基金業(yè)：

　　分級和保本基金加速退出

　　資管新規(guī)實施滿周年，公募基金轉型加快。2018年1月1日至2019年4月23日間，已有鵬華豐信分級、華富恒財分級、鑫元合享分級等4家基金公司的4只分級基金成功轉型，轉型后的基金類型大多為混合型基金。在目前存量的130余只分級基金中，有超過80只產品的份額少于3億份。根據監(jiān)管部門相關要求，總規(guī)模在3億份以下的分級基金需在2019年6月底之前完成整改，而近期富國基金率先取消分級產品的運作，將對存量的分級基金產品起到示范作用，推動多數分級基金整改工作的順利完成，未來可能有更多分級基金加入轉型或清算的隊伍。

　　與分級基金有同樣命運的是保本基金。Wind資訊統計顯示，截至目前，已有3只保本基金選擇轉型或清盤，目前存續(xù)的34只保本基金將集中在近半年內密集到期。具體來看，在分級基金方面，今年以來分級基金多數轉型為指數基金，目前已經有七成以上的分級基金選擇轉型為指數基金，指數基金和分級基金的最大區(qū)別就是是否具有杠桿份額。在保本基金方面，2017年1月證監(jiān)會發(fā)布《關于避險策略基金的指導意見》（“避險策略基金新規(guī)”），按照“新老劃斷”原則，存續(xù)保本基金到期后，應調整基金名稱、轉換保本保障方式，保本基金將改名為“避險策略基金”，并取消連帶責任擔保機制，打破剛性兌付。目前來看，不同于分級基金，保本基金轉型的方向比較多元，例如招商安元保本混合型基金轉型為非避險策略型的混合型基金，國泰金鹿保本五期轉型成為了偏股混合型基金，國投瑞銀瑞源轉型為國投瑞銀瑞源靈活配置混合型基金，南方恒元基金轉型為南方中證100指數基金。

　　長量基金高級研究員王驊表示，在資管新規(guī)強化分級產品監(jiān)管和2018年權益市場大幅調整的雙重壓力下，分級基金規(guī)模呈現出快速縮水趨勢，清盤和轉型成為公募應對分級基金市場變局的主流選擇。

　　聯泰基金金融產品部總監(jiān)陳東認為，在資管新規(guī)落地后，公募行業(yè)中不符合新規(guī)要求的舊產品正在面臨轉型和清盤。3月份，首只符合資管新規(guī)和企業(yè)會計準則的攤余成本法定期開放債券基金獲批，在監(jiān)管趨嚴、傳統的攤余成本法貨基獲批暫緩、現存規(guī)模受限的情況下，這類新品種將會給基金業(yè)帶來新增量。

　　信托業(yè)：

　　向主動管理轉型

　　資管新規(guī)落地滿周年，信托機構開始向主動管理轉型發(fā)展，挖掘細分市場機會。根據Wind資訊統計，2019年一季度，投向其他投資類信托產品的資金占比達到57.25%，排名第1位，繼續(xù)維持上漲趨勢。2018年以來，家族信托、慈善信托和資產證券化等信托創(chuàng)新業(yè)務產品數量不斷增加。

　　中國人民大學國際貨幣研究所研究員甄新偉稱，從規(guī)模看，信托行業(yè)資管規(guī)模因通道類業(yè)務縮減，信托機構開始轉型為以資產管理服務為主，從趨勢看，伴隨資管新規(guī)落地，我國信托機構將回歸信托本職，積極探索新發(fā)展方向，加強新客戶、新產品和新業(yè)務模式開發(fā)。

　　百瑞信托研發(fā)中心研究員谷曉明稱，信托機構在牌照、資金、品牌等方面占有優(yōu)勢，可以為各類金融機構解決資產資金的匹配難題，一方面為委托人獲取穩(wěn)定的資金回報，另一方面為穩(wěn)健經營的消費金融公司提供良性的資金支持。除了為消費金融公司提供服務外，信托機構也著手打造自己的消費金融業(yè)務閉環(huán)，提升自身在消費金融領域的風控能力和主動管理能力。

　　當前，供應鏈金融已經成為多家信托公司的轉型重點之一。谷曉明認為，和其他機構相比，信托公司開展供應鏈金融業(yè)務的優(yōu)勢在于其資金來源途徑較廣、業(yè)務模式靈活且效率較高，能根據客戶個性化的需求為其設計產品并快速放款。

　　此外，隨著資金信托新規(guī)即將落地，公募信托業(yè)務將是信托的又一發(fā)展方向。中國信登數據顯示：截至2018年10月末，信托公司發(fā)行特色產品的初始募集金額占產品登記總規(guī)模的42%，在總體業(yè)務規(guī)模中呈上升趨勢。其中，資產證券化領域2018年前3季度整體規(guī)模保持一定程度增長，與2018年一季度相比，2018年三季度增幅達到12.22%。慈善信托在2018年三季度也呈現出較快的增長勢頭，漲幅在20倍左右。此外，2018年2月份以來，QDII信托、消費信托的登記數量也出現不同程度上漲。目前，68家信托公司中已有25家獲得QDII業(yè)務資格，18家獲得投資額度，標志著信托未來全球化資產配置能力將有所提升。

《電鰻快報》