人民銀行8日公告稱，今日以利率招標方式開展了100億元逆回購操作。鑒于今日無逆回購到期，人民銀行實現凈投放100億元，本月人民銀行已連續投放500億元，流動性繼續寬松。

        受此影響，中國銀行間隔夜質押式回購跌約1.1092%，創2015年6月以來的盤中新低。其中，截至下午15時，DR001盤中最低至1.04%，現報1.20%，加權平均1.1495%。具有代表性的DR007盤中最大下跌105個BP至1.15%，現報2.1891%。

        同時，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)也是全線下行，隔夜品種下降25個BP至1.141%，一周、兩周品種也降至2.5%之下，分別是2.286%和2.372%。

        海通證券姜超認為，隔夜拆借利率創新低，系流動性相對寬松所致。5月美聯儲議息會議按兵不動，目前市場普遍預期今年將維持基準利率不變，貨幣政策外部壓力不大。進入4月，國內生產有所回落，通脹較3月緩解。5月6日央行宣布于5月15日起對中小銀行實行定向降準，預計釋放資金約2800億元，全部用于發放民營和小微企業貸款。未來，貨幣政策仍將維持相對寬松，結構性政策工具或將成為主要手段。

        華融證券表示，過了4月的繳稅繳準大月，資金面在5月初已經出現明顯放松。DR007加權平均利率已經從4月24日的2.82%開始持續下降 。然而，5月14日有1560億元的中期借貸便利(MLF)到期，疊加中旬過后有繳稅。此前針對中小銀行2800億元的定向降準在資金總量的層面上有一定的對沖意味，以呵護資金面的整體穩定。

        對于后續貨幣政策的演變，中金公司認為，降準范圍縮小顯示貨幣政策比先前更為“穩健中性”，2季度后政策“亮點”在財政大幅減稅降費對消費及企業盈利的提振。4月中以來，央行1季度貨幣政策委員會會議及政治局會議都傳遞出貨幣政策將“趨穩”的信號。此前降準緩解了市場的擔憂，顯示貨幣政策并沒有意向轉為去年上半年的“實際偏緊”立場。然而，此次降準范圍縮小，也顯示貨幣政策更注重定向調控，但總體貨幣信貸節奏可能在1季度明顯加速后趨于穩定。

        中信證券明明債券研究團隊則認為，5月影響流動性的負面因素較小。其指出，5月資金自然到期壓力較小，資金自然到期整體壓力不大。央行目前貨幣政策操作主要針對一季度信貸投放超預期，通過控制中長期流動性投放、控制降準頻率穩定信貸投放;4月財政存款季節性明顯，5月財政存款壓力減輕。5月并非財政支出大月，但相對4月有邊際增多，或支持流動性投放。5月同業存單到期量略低于往期平均水平;從到期節奏上看，同業存單到期節奏較為平均，地方債發行或維持穩定，凈融資額對流動性沖擊預計不大。

        與此同時，明明債券研究團隊還表示，2018年起，央行為貨幣政策調控添加了大量的定向因素。目前央行總量穩定，結構調節、平滑信貸的操作模式或意味著總量貨幣投放數據重要性逐漸降低，貨幣投放結構控制以及社會融資內在結構是未來流動性分析的重點。貨幣政策表態和貨幣政策操作存在速率差，流動性判斷應超出預期。貨幣政策并未轉向收緊。對后續央行貨幣政策工具運用的認識，應當保留預期上限，靜待央行政策溝通確認，而不是盲目的判定拐點或者妄下結論。對央行政策溝通同樣應當保留預期寬度，合理預期貨幣政策表述頻度和貨幣政策操作力度的速率差。

        貨幣政策回歸中性的大背景下，明明債券研究團隊預計，穩健基調不變，貨幣投放可能迎來結構性調整。其指出，經歷了2018年的寬松貨幣政策以及寬松信用政策，在目前經濟復蘇態勢初步向好、信貸投放大超預期背景下，央行已經數次表態將堅定“穩健中性”的貨幣政策立場。預計未來的貨幣政策將會充分體現“相機抉擇”的特征，在保持貨幣政策中性的基礎上，依據實體經濟復蘇情況和小微企業信貸投放情況不斷微調貨幣工具的使用。

《電鰻快報》