5月11日，“穿越牛熊，持指以恒”天天基金2019指數投資論壇在上海浦東舉行。在此次會議上，作為嘉賓的華寶基金量化投資部總經理徐林明先生分享了他對市場的觀點。

        徐林明表示，截至2018年末，全球Smart Beta的資金管理規模由2002年的2800億美元增長至9990億美元。相較海外市場，國內的Smart Beta資金規模還很小，但近年來已呈現快速增長趨勢。

        徐林明解釋稱，國內的SmartBeta資金規模發展迅猛主要有三方面原因：一是投資者結構的進化，更多聰明投資者的參與;二是Smart Beta產品優勢明顯;三是Smart Beta策略長期超額收益顯著。

        以下為演講實錄：

投資者

        今天非常榮幸有這個機會來參加天天基金指數投資論壇。我覺得指數化投資是被大家低估的一個領域，尤其在中國市場上。我們回顧巴菲特、芒格等投資大師給普通投資者的建議，都是投資指數基金。為什么?因為指數化投資很容易做到，這是一件簡單的事情，且成本低，但要獲取超越指數收益對于普通投資者是件難的事情。我非常贊同前面許博的觀點，從未來十年看，我們A股市場的指數化投資規模再漲十倍的概率比較高。回到我今天演講的主題Smart Beta，未來可能有更快的成長速度。

        首先是現象。這幾年，尤其是2017年之后，國內基金市場有兩個非常明顯的特征，兩類產品的規模增長非常快：一是ETF，二是Smart Beta。尤其是Smart Beta，大家關注度相對較小，目前還屬于一個小眾的市場，但是增長的速度非常快，而且現在的總規模還相對較小，大約兩百多億的規模，但已經是2016年年底的四倍，增長非常快。

        上述現象并非中國市場獨有，我們可以看美國基金市場也是這兩個特征，ETF和Smart Beta的產品有非常迅速的發展。全球Smart Beta類別的基金規模是一萬億美元，過去五年的復合增長率接近30%。

        為什么會這樣?這兩年A股市場上最大變化是外資的積極參與，國際化進程加快，并正影響A股的投資生態。外資從更長期期限和國際化視角的投資標的選擇和持續資金流入，最新的外資在A股的權重不到3%，從海外經驗來看，這可能只是國際化趨勢的初期。

        第二個原因，我覺得大家應該有體會，尤其是經過2015年的股市巨震之后，A股市場在迅速地機構化，而且這可能只是開始。不光是保險、外資、養老資金，更多的機構資金在參與到這個市場。從大類資產的配置來說，權益資產的重要性是非常明顯的，相對在估值的低位階段。

        第三個因素我覺得也很重要。很多時候市場在進化，投資者也在進化。去年ETF的市場有很大發展，市場上的投資者行為有很大的進化。我們可以看2018年以來，上證50、上證300等主流ETF的規模是怎么在變化——越跌越買。但是今年隨著市場的上漲，這部分指數基金的份額是有下降的。現在有更多投資者的行為是更加專業、更加逆向，我覺得這是第三個變化，就是投資者變得更加聰明了。

        前面三個原因，總的來說就是市場在變得更加有效，投資者在變得更加聰明，更多的聰明的錢在進入這個市場。Smart Beta作為聰明的指數受到追捧，反映的是投資者需求變化的一個結果——投資者越來越聰明，他們需要選擇他們認為好的產品。

Smart

        前面說到的是現象，第二點我想說說產品的本身。Smart Beta產品的原理非常樸素，一定程度上可以看作是主動投資策略的被動化。A股市場過往十幾年特別優秀的主動基金經理，其中有很大比例其投資邏輯是對應著一定的策略的投資，不管是價值投資還是成長投資。對于Smart Beta這類產品，跟傳統的指數產品的區別，就有一個Smart Beta策略的內核。其結合了α的策略特征，以及被動投資的優勢，更低的成本，更分散的組合，和更透明的組合。

        第三點就是看實際效果。收益只是一個方面，作為一個組合的評價來說，收益和風險是要結合起來看。從收益的角度來說，我們看美國這么一個有效的市場，即便是對比標普500指數，與其相關的主流Smart Beta指數，包括質量、動量、低波、紅利，長期來說都有持續的超額收益。所以從美國市場的樣本來說，長期來看，Smart Beta策略是有效的。

        如果從A股市場的角度來說，我們也做了一個統計，以中證500作為樣本，長期而言，價值、紅利、低波，主流的Smart Beta因子的策略指數也有非常好的α表現。

        換句話說，市場的參與者，以及本身產品的特征和效果，使得Smart Beta產品能有比較好的發展。未來，這類產品的發展前景如何呢?

        Smart Beta產品的發展也是跟投資基礎理論的發展密切相關的。過去幾十年，組合投資理論有非常快速的發展，這也奠定了Smart Beta產品的理論基礎。與之相應的，過去幾年海外主流機構投資者對于Smart Beta產品的參與度也在持續上升。

        從發展空間的角度來說，現在A股市場的Smart Beta類產品不管是數量還是規模，跟海外比還是小很多，其未來空間非常大。從策略和產品類別角度來看，我覺得也一樣。有些樸素的、在其他成熟市場有效的一些方向，大概率在A股市場未來也會有非常快的發展。包括從投資的比例來說，我們還是以散戶為主，海外是機構為主，80%左右是機構投資者持有。長遠來看，當前國內的Smart Beta產品發展還處在初期的初期，不管是產品的規模、數量、類別還是策略的方向，未來都會有巨大的發展空間。

華寶Smart Beta“

紅利基金

最后一部分，我想簡單說說我們華寶基金在Smart Beta產品上的一些實踐。華寶基金最早在2010年就發行了一個價值ETF，也是公司的第一個ETF產品。另外我們還與標普合作了三只Smart Beta產品——，，還有。

紅利基金

我們在2017年開始經營紅利策略的基金，這幾年下來還是取得了比較好的效果，也比較受到投資者的認可。而且這個產品的規模，也在持續穩步增長。從長期來看，紅利增強的效果還是非常明顯的。

價值基金

從實際的效果來說，比如我們在2010年成立的180價值，長期的α是非常明顯的。去年我們又推出了一個增強版的價值產品——滬港深價值增強基金，場內簡稱“”。在180價值的基礎上，我們又納入了香港和深圳的股票，選股范圍更廣，其結果就是更優的估值。

質量基金

今年我們又推出了質量價值基金，簡稱。這一策略的出發點也很樸素。我們經常談巴菲特的投資策略的演變，可能最早是看低估值，后來可能開始同時考量公司的質量。我們這個產品的出發點也有類似之處，就是挑高質量的公司，但是又從中剔除掉比較貴的公司。而且確實從指數的長期表現看，增強的效果還是很不錯的。后期，還會繼續在Smart Bet領域進行更多布局。

        我的分享大概就是這些。今天非常高興有這樣的機會來參加天天基金的指數投資論壇，我覺得指數投資是很簡單、很樸素的一個方向，但確是非常重要的一個方向。祝愿各位投資者在2019年有一個比較好的投資收益，更輕松地做投資，更快樂地生活。謝謝大家!

《電鰻快報》