5月12日晚間，*ST康得(002450，SZ)實際控制人鐘玉因涉嫌犯罪被警方采取刑事強制措施，震驚資本市場。

        無論是獨立董事還是投資者，對*ST康得質疑最深的是存放于北京銀行西單支行的122.1億元存款以及21.74億元采購設備預付款項，種種糾葛又將矛頭指向了*ST康得控股股東康得投資集團有限公司(以下簡稱康得投資集團)。

        根據2017年聯合信用評級對康得投資集團的評級報告，其負債如滾雪球般逐年遞增，由2014年的81.06億元增加至2016年9月的218.19億元。其負債高企的一個重要原因是為推進碳纖維及復合材料項目。這兩大項目資金來自于自籌和借款，2016年就規劃總投資80.98億元。此外，康得投資集團還欲通過增資方式，拉來戰略投資者助力。

屢屢融資債務高企

        5月12日晚，張家港市公安局官方微博發布消息稱：“2019年5月12日，康得投資集團董事長、康得新復合材料集團股份有限公司大股東及實際控制人鐘玉，因涉嫌犯罪被警方采取刑事強制措施。”

        一石激起千層浪，鐘玉及其控制的*ST康得也被推上風口浪尖。雖然眼下并沒有證據證明康得投資集團挪用了前述銀行存款，但研究康得投資集團的基本面可以發現，公司對融資頗為渴望，發生過多筆債務融資。

        2017年，康得投資集團曾欲發行一筆公司債券。聯合信用評級機構在評級報告中披露了康得投資集團2014年~2016年9月的主要財務數據。僅看總資產和負債項，2014年~2016年9月，集團總資產由148.04億元增長至410.71億元;全部債務從81億元增長至218億元，資產負債率一直維持在50%以上。

        *ST康得在回復深交所時表示，2017年6月30日，康得投資集團的總資產為462.12億元，凈資產135.31億元。據此推算，康得投資集團的負債高達326.81億元，不到一年，資產負債率明顯攀升。

        而從負債結構來看，當時康得投資集團的短期負債占了“大頭”。截至2015年底，公司全部債務134.14億元，短期債務就達到了110.55億元。到了2016年9月，康得投資集團又因大幅增加的長期借款，負債增加至218.19億元。

        康得投資集團還利用多種融資工具舉債。特別是在2017年底~2018年，康得投資集團屢次通過非公開定向債務融資工具籌集資金，融資金額超過了20億元。除此之外，康得投資集團融資渠道主要為股票質押、銀行貸款等。截至今年一季報，康得投資集團的股權質押比例達99.45%。

投資碳纖維資金鏈緊繃

        康得投資集團借這么多錢，都用到哪里了?這可以從康得投資集團60億元規模的公司債券用途中看出端倪。集團此前準備把60億元的募集資金用于補充流動資金、償還借款或項目投資。換句話說，康得投資集團準備“補血”、新錢還舊錢以及生產投入。其中，生產投入項目主要為“1.02億平米先進高分子膜材料”“年產1億片裸眼3D模組產品”“碳纖維復合材料項目”和“5100噸碳纖維項目”。

        “1.02億平米先進高分子膜材料”和“年產1億片裸眼3D模組產品”這兩大項目資金主要來自*ST康得的非公開發行募資，后者已接近完成。但“碳纖維復合材料項目”和“5100噸碳纖維項目”的資金卻只有通過自籌，集團分別自籌30.98億元、14.96億元。不過這和總投資80.98億元仍然相去甚遠，因為“5100噸碳纖維項目”的總投資就高達50億元，有34.91億元來自銀行貸款。截至2016年9月底，碳纖維復合材料及5100噸碳纖維項目尚需投資61.24億元，未來面臨較大的資金壓力。

        當時康得投資集團預計這兩大項目的預計投產時間為2017年至2018年。其中，5100噸碳纖維項目預計年均銷售收入為51億元，年均利潤總額為28.04億元。

        為了押寶碳纖維項目，康得投資集團想了很多辦法，還拉來了地方國企增資。2017年9月，*ST康得、康得投資集團以及榮成市國有資本運營有限公司共同增資康得碳谷科技有限公司(以下簡稱康得碳谷)，金額合計130億元。其中，康得投資集團增資90億元。

        康得碳谷高性能碳纖維產業平臺項目一期項目于2018年2月25日開工建設，建設規模高性能碳纖維8950噸/年。該項目計劃到2023年建成年產6.6萬噸高性能碳纖維生產基地，屆時將成為全球最大的高性能碳纖維生產基地。

        但康得投資集團這時已出現資金鏈緊張的征兆，先是推遲對康得碳谷的注冊資本金到位時間，之后增資更是遲遲沒有下文。2018年5月18日，*ST康得在回復深交所問詢函中稱其20億增資款已到位，但康得投資集團的90億元僅到位2億元。

        最為撲朔迷離的還是康得投資集團的財務數據。2018年5月，*ST康得在回復深交所問詢函中透露，截至2017年末，康得投資集團資產總額175.58億元。康得投資集團主要資產之一是長期股權投資83.49億元，主要還是*ST康得的股權。時隔僅半年，其總資產數據和此前披露的2017年中期462.12億元已相去甚遠。

《電鰻快報》