對于酒企來說，有著“蓄水池”之稱謂的預(yù)收賬款，不僅能給公司帶來充足的現(xiàn)金流，同時也反映了經(jīng)銷商對企業(yè)的信心和對未來產(chǎn)品銷售的預(yù)期。同時，白酒上市公司預(yù)收款金額的變化也反映了行業(yè)的冷暖。

        《證券日報》記者統(tǒng)計顯示，A股19家白酒上市公司2018年的預(yù)收賬款金額387.44億元，而去年年初的金額為341.36億元。雖然19家酒企去年年底的預(yù)收款總額與年初相比實現(xiàn)增長，但從個股公司來看，有8家公司2018年預(yù)收款金額與年初相比出現(xiàn)下降。

8家公司預(yù)收款

較年初出現(xiàn)下降

        《證券日報》記者通過Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計后注意到，19家白酒上市公司中，青青稞酒2018年預(yù)收款增長率最高，其次為古井貢酒、山西汾酒等。*ST皇臺、金種子酒、貴州茅臺8家公司2018年預(yù)收款金額較年初均出現(xiàn)下降。

        在業(yè)內(nèi)人士看來，白酒企業(yè)預(yù)收款的增長率高低不僅反映出行業(yè)的冷暖，對企業(yè)來說，當(dāng)年預(yù)收款金額的高低也反映了經(jīng)銷商打款的意愿。

        事實上，2018年預(yù)收款金額同比下降幅度最大的*ST皇臺，由于公司連續(xù)三個會計年度經(jīng)審計的凈利潤為負值，且2017年、2018年經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)連續(xù)為負值。公司已經(jīng)發(fā)布了暫停上市的公告，股票自2019年5月13日起暫停上市。

        另外，19家公司的預(yù)收款金額的變化，反映出當(dāng)前白酒行業(yè)的整體現(xiàn)狀，競爭更加激烈，經(jīng)銷商對于頭部企業(yè)的信心越來越大，而區(qū)域酒企和次高端品牌的酒企面臨的競爭壓力會更大。

        從2018年酒企的營收增長率來看，低于10%的公司有金徽酒、順鑫農(nóng)業(yè)等幾家，均屬于區(qū)域性酒企。

        值得注意的是，作為白酒頭部企業(yè)的貴州茅臺去年預(yù)收款金額與年初相比下降了5.9%。根據(jù)公司公告，在報告期內(nèi)，公司減少茅臺酒經(jīng)銷商437家，而取消經(jīng)銷商是貴州茅臺清理渠道的重要舉措，在市場供不應(yīng)求的背景下，賣茅臺酒為經(jīng)銷商帶來豐厚的收益，這在白酒行業(yè)中，其他白酒是無法實現(xiàn)的。

        對于部分名酒企業(yè)預(yù)收款下降一事，酒類專家蔡學(xué)飛在接受《證券日報》記者采訪時表示，在渠道層面，由于互聯(lián)網(wǎng)與年輕消費群體的興起，傳統(tǒng)資源性渠道碎片化，消費者話語權(quán)增強，傳統(tǒng)的移庫完成銷售的方式受到市場挑戰(zhàn)，而且由于產(chǎn)品的高端化導(dǎo)致培育周期較長，企業(yè)更注重追求產(chǎn)品的動銷率、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等指標(biāo)，而非單純的銷量，所以部分名酒的預(yù)收賬款下降是可以理解的。

        資深白酒專家、中原基金執(zhí)行合伙人晉育鋒接受《證券日報》記者采訪時表示，近四年以來，前7大酒企(茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖、山西汾酒、郎酒和劍南春)的合并市場占有率從約18%上升至約34%，行業(yè)品牌集中度越來越高。另外，前7大酒企每年平均保持了20%以上的增速，正在逐步蠶食地方中小品牌的市場份額。“白酒行業(yè)的向頭部品牌企業(yè)集中集中越來越高，行業(yè)擠壓式增長也越來越明顯。”

高端酒量價齊升

助力酒企業(yè)績增長

        事實上，白酒行業(yè)的競爭格局，通過酒類上市公司年報數(shù)據(jù)也清晰可見。

        《證券日報》記者統(tǒng)計顯示，19家白酒上市公司去年實現(xiàn)營收總額2121.62億元，2017年同期金額為1693.32億元，同比增長25.29%。但是，從個股公司2018年的營收增長率來看，除*ST皇臺公司營收下降46.47%，其它18家公司去年營收均實現(xiàn)了同比增長。

        值得一提的是，18家酒企去年均實現(xiàn)了營收和凈利潤的同比增長。不過，分析每家公司的主業(yè)表現(xiàn)來看，可以說是幾家歡喜幾家愁，擁有高端酒的企業(yè)在2018年受益匪淺。同時，通過數(shù)據(jù)分析，也可以看出企業(yè)所處的行業(yè)地位及未來面臨的機遇與挑戰(zhàn)。

        具體來看，作為白酒行業(yè)兩大龍頭企業(yè)，五糧液2018年營收和凈利潤均實現(xiàn)了30%以上的增長，其中，公司高價位酒同比增長41.11%;中低價位酒同比增長12.9%。同樣，貴州茅臺2018年實現(xiàn)營收增長26.49%，凈利潤同比增長30%。其中，茅臺酒去年營收增長率為24.99%，其他系列酒增長率為39.88%。

        2018年，茅臺和五糧液不管是高端酒還是系列酒均表現(xiàn)不俗，凸顯了品牌價值和消費者對其產(chǎn)品的青睞度。另外，作為行業(yè)名酒的山西汾酒、瀘州老窖和洋河股份去年也取得不錯的業(yè)績。

        值得注意的是，并不是所有的酒企都實現(xiàn)了全品類的業(yè)績增長，對于部分企業(yè)來說，其中低價位酒并未實現(xiàn)好的銷售。

        年報顯示，舍得酒業(yè)2018年高端酒營收增長率為23.7%，低檔酒營收比上年同期下降了40.09%;青青稞酒的中高檔青稞酒去年營收同比增長10.35%，普通青稞酒營收下降了18.92%，熱巴青稞酒同比下降了77.71%;水井坊2018年高檔酒營收比上年同期增長了41.66%，中檔酒營收同比下降5.32%，低檔酒下降了53.17%。

        對于白酒上市公司2018年的整體表現(xiàn)，蔡學(xué)飛表示，白酒上市公司2018年年報數(shù)據(jù)反映出，當(dāng)下中國白酒的最大特征是品牌化趨勢，并且伴隨著行業(yè)資源向名酒聚集，整個行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈向消費端延伸，而市場資源向名酒傾斜態(tài)勢下，伴隨著名酒的品牌效應(yīng)以及產(chǎn)品高端化戰(zhàn)略，帶來行業(yè)擠壓態(tài)勢加劇，部分強勢名酒整體中高低端產(chǎn)品的銷量與利潤增長是可以預(yù)見的。

        在蔡學(xué)飛看來，中國白酒未來的整體競爭依然會加劇，特別是次高端與高端市場擴容，低端消費大量萎縮，同時未來中國白酒會形成名酒固化、區(qū)域特色酒企崛起，大量的低端中小型酒企消亡的情況，但是中國白酒作為文化載體的屬性不會改變，甚至部分名酒，譬如茅五洋可能會由于其稀缺性，進一步證券化，金融與投資屬性被放大。

        而從白酒上市公司的業(yè)績表現(xiàn)來看，高端白酒量價齊升，顯示出行業(yè)復(fù)蘇是結(jié)構(gòu)化復(fù)蘇，而非整個行業(yè)的復(fù)蘇。“白酒行業(yè)已經(jīng)形成金字塔式的五級陣營格局，每個陣營的企業(yè)要想越級增長，付出的代價將越來越大，機會也越來越少。”晉育鋒如此表示。

品牌集中度向頭部企業(yè)靠攏

        酒行業(yè)的集中度在不斷提升，在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)形成共識。從上市酒企2018年年報和2019年第一季度業(yè)績報告中可以看出，頭部企業(yè)越來越強，部分企業(yè)開始掉隊，行業(yè)“二八分化”態(tài)勢愈加明顯。

        貴州茅臺發(fā)布的2019年第一季度財報顯示，在報告期內(nèi)，公司營業(yè)總收入同比增長22.21%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長31.91%。

        在天風(fēng)證券分析師劉鵬看來，茅臺自營直銷政策開始落地，促進未來業(yè)績穩(wěn)步提升。而隨著商超、賣場等直銷渠道招標(biāo)節(jié)奏的持續(xù)推進，茅臺投放的逐步增加，公司獲利空間將進一步加大，噸價提升帶動毛利率繼續(xù)上升。

        上海某茅臺經(jīng)銷商對《證券日報》記者表示，53度飛天茅臺酒目前的批發(fā)價達到1950元/瓶，且市場處于缺貨狀態(tài)。

        同樣，五糧液2019年一季度也實現(xiàn)了營收和凈利潤的高增長，其中利潤增長率超過30%，一季度營收完成了全年營收目標(biāo)的35%。

        對于五糧液市場銷售表現(xiàn)，接受《證券日報》記者采訪的經(jīng)銷商則表示，春節(jié)過后，五糧液市場表現(xiàn)非常強勢，第七代經(jīng)典五糧液的批發(fā)價已至900元-910元/瓶，這也讓市場上對于第八代經(jīng)典五糧液的上市產(chǎn)生期待。

        中信證券首席分析師薛緣發(fā)布研究報告稱，五糧液改革堅決，效果顯著，王者歸來。“公司通過價格和品牌的協(xié)同效應(yīng)，公司品牌價值逐步回歸。五糧液現(xiàn)在價格上行的主要原因就是消費者對公司有信心、經(jīng)銷商對公司未來有信心。公司立足在滿足消費者的需求上，保證渠道利潤。通過不斷地推薦產(chǎn)品、渠道、營銷的改革推進品牌價值的回歸。”

《電鰻快報》