“在科創板網下投資者管理細則之下，或僅有極少數私募獲得網下打新入場券。”近期，多家私募機構表示開始調整科創板打新策略。

        5月31日中國證券業協會發布了《科創板首次公開發行股票網下投資者管理細則》(下稱《管理細則》)。其中，對投資機構尤其是私募基金參與的門檻最為細致，包括不少硬指標：在中國證券投資基金業協會備案的產品總規模最近兩個季度均為10億元(含)以上，且近三年管理的產品中至少有一只存續期兩年(含)以上的產品;申請注冊的私募基金產品規模應為6000萬元(含)以上、已在中國證券投資基金業協會完成備案，且委托第三方托管人獨立托管基金資產。

        上證報了解到，上周五細則下發不久，不少私募就在積極調整、修改產品的細節。雷根資產總經理李金龍向上證報表示，設立科創板打新門檻，主要是為了控制新股詢價的估值問題。根據《管理細則》，雷根資產初步滿足網下打新私募“白名單”要求。2018年，雷根資產針對港股市場專項發行了港股打新策略基金，投資回報頗豐。

        李金龍表示，依據細則，公司科創板打新產品需要修改的主要集中在合規方面。比如減少非必要接觸申購報價的人員、提前制定不同產品未來報價的價格區間和申購分配方式。不過，他指出這些調整對產品的打新策略并沒有影響。

        “就我們的準備工作來說，由于一直參與港股打新，所以類似企業的估值定價模型是現成的。屆時會參考A股估值及科創板初期溢價，對部分參數進行調整，得出科創板公司的打新定價區間。”李金龍向上證報表示。

        值得一提的是，有知名百億私募也在積極研究，尋求布局良機。重陽投資相關人士在接受上證報采訪時表示，科創板打新的產品設計不同以往，需要關注兩個方面：一是科創板制度的創新，包括漲停板放寬到20%，以及可以融券做空，在產品設計上要降低波動性和保護投資收益。二是科創板企業本身同時具備高成長性和高波動性，導致科創板產品相應也會出現這兩個特征。如何在產品設計上盡量反映企業的高成長性但又要抑制波動性?這需要進一步深入研究。

        雖然私募基金參與科創板網下打新的熱情高昂，根據《管理細則》，多數私募將無緣直接參與。已有私募未雨綢繆，打算借道公募殼資源“曲線救國”。

        業內人士指出，私募基金借助A類投資者公募通道參與科創板網下打新，將提高獲配比例。公募產品屬于A類打新賬戶，私募產品屬于C類。從中簽率上看，A類賬戶有望是C類賬戶的5倍，公募科創板打新產品的優勢更加明顯。

        “私借公”的模式是否可行?李金龍認為，此次《管理細則》統一機構的網下申報價格不能超過一定幅度，因此公募的殼價值就會小很多。一般情況下，公募相比私募更偏保守，兩者對申報價格會產生分歧。他分析指出，即使同一公募機構，不同產品的網下出價可以相差很多，現在來看打新規則還存在很大不確定性。他預計監管政策將會隨時做出調整，以避免市場暴漲暴跌。

        重陽投資相關人士指出，科創板將試點注冊制，進行市場化發行定價。盡管在起步階段由于市場的思維慣性，一級市場與二級市場仍有一定的套利空間，但在注冊制下將會縮窄。重陽投資表示，以價值投資為基本理念，參與科創板打新是基于企業中長期發展前景而非博取短期收益。

《電鰻快報》