在第十六屆中國基金業金牛獎評選中，天弘基金旗下的天弘中證500指數發起式基金斬獲“2018年度開放式指數型金牛基金”獎項。良好的跟蹤誤差控制，較高的信息比率，使該基金贏得2018年度金牛獎。天弘指數基金系列由張子法和陳瑤聯合管理。陳瑤在接受中證報記者專訪時，詳細介紹了指數基金日常的運作管理工作。她表示，當前正是定投中證500指數的好時機。
陳瑤，碩士研究生，天弘中證500指數發起式基金經理。2011年7月至今，先后擔任天弘基金管理有限公司交易員、交易主管，主要從事交易管理，程序化交易策略、基差交易策略、融資融券交易策略等研究工作。

錙銖必較地跟蹤誤差
　　作為標準指數型基金，嚴格控制基金日均跟蹤偏離度和年跟蹤誤差是首要的投資目標，其次才是追求超額收益。
　　陳瑤坦言：“很多因素會干擾跟蹤誤差，比如股票停牌、日常申購贖回、定期成分股調整等。我們會專門把停牌、復牌股票拎出來，緊密跟蹤它們的停復牌時間、偏離水平等。只要把每只股票跟緊了，指數基金的跟蹤誤差自然就小。正因為如此，我們對每一只成分股的跟蹤偏離度都會盯得很緊，關注組合當前的比例是多少、投資目標的比例是多少，嚴格控制每天差值。”
　　指數基金一大優點就是“吐故納新”，原因在于指數開發者會根據指數編制的規則，結合成分股經營或者市值等變化情況，定期對指數成分股進行調整，相應地，指數基金也需要隨之進行調整。對此，陳瑤表示，在定期成分股調整過程中，其團隊會根據流動性沖擊情況分類操作。“如果沒有流動性沖擊的話，半天、一天時間就可以調整完畢。但如果調整的成分股權重占比較大，早一點調整則前期跟蹤誤差會受影響，晚調則后期跟蹤誤差會受影響，需要做權衡。”
　　天弘中證500指數基金是市場上少有的可以利用股指期貨進行對沖的指數產品，陳瑤在談到指數基金日常運作的時候表示，為了應對指數基金大額申購，天弘基金指數團隊會巧妙利用期貨工具：“比如今天三點之前的大額申購資金，得到后天才能使用，這時候我們會根據情況使用股指期貨，把倉位提上去，減少跟蹤誤差。”
　　在指數基金日常管理運作中，交易占據了相當一部分工作，重要性不言而喻。在這方面，擁有7年交易員工作經驗的陳瑤無疑有著獨特的優勢。她坦言，雖然普通指數基金基本不需要擇時，但他們的團隊會根據過往經驗，在日內交易中適當進行擇時。
雖然指數成分股可通過定期調整來“吐故納新”，但因為成分股調整一般有固定的周期，因此可能存在極少數成分股因經營情況惡化等因素被ST后未能及時清理出指數的情況。陳瑤認為，不應該高估這種被動“踩雷”風險，畢竟單個成分股在指數中所占比重較為有限。在具體操作中，成分股被ST之后，大概率是要被調出指數的，如果權重很小，肯定會直接減掉。如果權重高一點，會綜合考慮跟蹤誤差的影響，擇機適當提前減配，新申購資金一般也不再買入ST個股。

　　中證500指數吸引力增強
　　2018年，盡管股市低迷，但國內指數基金整體規模大幅提升。年報數據顯示，2018年天弘中證500A份額增加約5.15億份，增幅達92.45%，成為指數基金2018年份額大爆發背景下的縮影。當前，盡管5月以來的調整令市場回吐了不少前期漲幅，但陳瑤認為，此時正是定投中證500指數基金的好時機。
　　陳瑤說：“A股波動率比較大，短期投資者擇時特別難，這時候還不如買指數基金，做指數基金定投。定投適合波動率大的市場，這意味著市場有很多時點可以擇機買入，也有很多退出機會。現在很多平臺推出智能定投、策略定投、低估值定投、止盈定投等服務，為投資者提供了非常好的投資工具。”
　　陳瑤進一步表示，以低估值定投為例，因為估值都具有均值回歸的趨勢，投資者可選擇在估值低于歷史估值均值的時候定投，當估值回升到70%、80%，或更高估值分位時離場，或者逐步止盈，比如偏離估值中樞20%時止盈10%，偏離30%時，再止盈50%。
　　在指數定投的品種選擇上，陳瑤比較推薦中證500指數，因為綜合考慮宏觀經濟狀態、估值分位、盈利趨勢等因素，中證500在寬基指數中具有比較大的吸引力。
　　據陳瑤介紹，天弘基金資產配置團隊在公司副總經理兼首席經濟學家熊軍的帶領下，基于大數據、大計算，自主開發了一套資產配置決策系統，運用多種方法來統計分析宏觀變量對資產價格的短期影響和中長期影響，為資產配置動態調整提供客觀依據，這套方法已經運用到了天弘指數基金的配置服務上。
　　陳瑤表示，根據天弘基金資產配置團隊的研究結果，PMI處于下行期，中證500指數跑輸滬深300指數的概率是100%，PMI上行期時，中證500指數跑贏滬深300指數的概率是80%。中長期角度看，以下多個因素正變得對中證500更加有利：一是成長股在經濟下行期的后端和經濟上行期的前段最有優勢。二是滬深300指數的結構是上游周期性行業占比高，2018年以來上游行業的利潤增速高，中下游的制造業承壓，近期大宗商品價格大幅下跌意味著情況正在變化。此外，銀行利潤占滬深300指數利潤的60%以上，而銀行利潤的變化通常滯后于經濟趨勢。陳瑤進一步強調，從估值角度看，滬深300指數和上證50指數從2016年開始反彈，而中證500指數估值分位仍處于歷史低估值區間，長期投資價值凸顯。從經濟發展形勢看，一季度PMI數據、社融階段性企穩，后面這些經濟數據如果持續改善的話，中證500指數將更能吸引投資者關注。

《電鰻快報》