作者為阿爾法工場研究員

導語：A股歷史河流中，由上市公司公告催發的風波與巨浪，此起彼伏接連不斷。

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公告就是上市公司的一張臉，投資也要看臉。剛剛經歷了海印股份（SZ:000861）股價過山車的投資者，對此一定深有感觸。

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兩周以前的6月11日，海印股份那份“投資非洲豬瘟疫苗”公告橫空出世，一時震驚全場。

后來的事情大家都知道了：隨著公告中的曖昧預期與事實漏洞逐一捅破，這只豬瘟概念股最近兩周股價走勢大起大落特別刺激。

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上市公司公告作為信息披露的主要載體，是一家上市公司市值管理的重要窗口，也是投資者了解、追蹤其基本面信息最主要渠道。不良的公告管理工作，后果往往就是公司市值的毀滅與投資者籌碼的湮滅。

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A股歷史河流中，由上市公司公告催發的風波與巨浪，此起彼伏接連不斷。海印股份作為最新一例，以其為鑒，我們需要反思與總結的太多。

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01?被操縱的預期

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一則公告能對一家公司股價帶來怎樣影響？海印股份的示范是個極好例子。

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6月11日至6月26日海印股份股價走勢圖，點擊可看大圖。

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上圖是6月11日以來海印股份的股價走勢圖，讓我們結合其間的時間線，還原這場奇幻的過山車之旅。

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6月11日盤后，海印股份發布了那則引來無數罵名的“肇事公告”：公司已與“檳榔專家”許啟太以及海南今珠公司簽署合作協議，擬9億押注具有“92%有效性”的“非洲豬瘟防治疫苗”。

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（點擊可看大圖）?

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“非洲豬瘟疫苗”、“92%有效率”，這兩組詞匯的含金量，能讓敏感的投資者笑出豬叫。果不其然，隔日海印股份一字漲停；后一日再度怒漲6%，股價創下2018年以來新高。

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眼看一只年度牛股即將拔地而起，未料國家農業農村部一巴掌呼來，打暈了海印股份這只牛犢，也打散了漲停板殺入的6億資金。

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6月13日海印創下新高那天傍晚，國家農業農村公開表示：“尚未受理過任何針對非洲豬瘟病毒的預防治療藥物或疫苗，所謂‘可以防治非洲豬瘟的今珠多糖注射液’，沒有申請獸藥注冊。”當天更早時候，深交所亦已火速下發關注函，“十問”海印股份。

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次日開盤，前兩日魚貫而入的投資者都蔫了：一字跌停。

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眼看紙里包不住火，海印股份趕在6月17日一大早，就原公告內容給出了一番“合理解釋”：原來所說的“疫苗”，是筆誤。后從前后3個交易日的股價表現來看，這個筆誤正好價值兩個跌停板。

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窟窿已經被捅破，后面就只能破罐子破摔了: 6月22日凌晨，針對深交所“十問”，海印的回復函在遲到4天后姍姍來遲：公司不具備“非洲豬瘟”的預防技術；今珠多糖注射液屬于中藥而非疫苗，專利只是剛剛申請；“92%有效性”則是抄自海外媒體的一則新聞……

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（點擊可看大圖）

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令人感到驚悚的是，不知是回光返照，還是莊家為了高位派發籌碼而故弄玄虛，放棄治療的海印股份，股價反倒在6月19日至24日莫名連漲4日。

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正義只會遲到，不會缺席——

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6月24日這一天，海印股份收到證監會廣東監管局下達的《行政監管措施決定書》，指出其存在七大信披違規問題。6月25日，海印股價再度沖高回落后，收盤0漲幅；6月26日，跌停收盤。

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一則由常識謬誤寫就的上市公司公告，導演了一出預期幻起與幻滅的鬧劇。其間大量的籌碼交換，流淌著割肉盤的鮮血。

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海印股份自是有恃無恐的，不僅因為據它說“項目仍在正常進行”，使得這個故事無法被證偽；更因為在用公告操縱投資者預期這件事上，它尚不過是一個“有樣學樣”的后進生。

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02?變異的公告欄

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截至2019年6月26日，A股3600多家上市公司，年內發布的公告數量累計達到273168件，日均公告數超過1500件。

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在如此龐雜的公告欄中，渾水摸魚者甚眾，翻云覆雨的花樣極多。

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【1】?蹭熱點推升股價

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海印股份已是一例。但比起組團而來的“前輩”們，它只算小兒科。

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2017年4月，雄安火了，有條件的公司迅速沾熱點，沒條件的創造條件也要蹭。這種遠的案例只暫且一提，不去細說。

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單說今年這半年以來，在“工業大麻”這個概念上，我們便看到了各種猙獰嘴臉：

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今年1月17日，海外市場“工業大麻”概念大熱背景下，主業是環保包裝材料的順灝股份(SZ:002565)，接連發布 “公司取得工業大麻種植許可證”以及“公司取得加工大麻花葉批復”的公告，一季度377%漲幅的股價爆炒之旅隨即啟動。

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3月29日，深交所再次對其下發聞訊函，要求披露工業大麻行業市場前景與潛在風險。順灝股份回復函中表示，“工業大麻尚未開展種植，工業大麻花葉加工項目也尚在籌備階段”。?

……

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盡管工業大麻擁有不錯的應用前景，但建立在極端預期上的過度炒作，在股價圖上畫出的以下這根“避雷針”，還是不免讓人一身冷汗：

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順灝股份今年以來的股價月線圖

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順灝股份畢竟手里還有相關證照，而以下這些公司，僅僅和第三方簽訂一個云山霧罩的合作框架協議，便火急火燎地發布公告，周知各界自己已經獻身工業大麻事業：

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（點擊可看大圖）?

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身未動心已遠，上市公司公告作為撬動股價的杠桿，在一地雞毛的工業大麻炒作過程中被操練的頗為熟稔。

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【2】?虛假記載和重大遺漏

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凡是沾上“虛假記載和重大遺漏”的A股上市公司，大都是“重型犯”。“小燕子”趙薇和萬家文化（現已更名為祥源文化；SH:600576）的故事，至今仍讓人印象深刻。

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趙薇為實控人之一的空殼公司“龍薇傳媒”，2017年前后擬對萬家文化實施蛇吞象式杠桿收購計劃。

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這一計劃最終果然印證了“人心不足蛇吞象”的精髓：因資金準備不足，相關金融機構融資尚待審批，存在極大不確定性的情況下，以空殼公司收購上市公司，且貿然予以公告，對市場和投資者產生嚴重誤導，趙薇最終遭到證監會的五年市場禁入處罰。

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祥源文化2017年以來股價走勢

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而自此之后，涉事的這家上市公司，也開始了漫長的市值隕落之路（見上圖）。

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今年以來，深陷“虛假記載”條目漩渦的上市公司更加重磅——康得新（*ST康得；SZ:002450)與康美藥業（ST康美；SH:600518)，兩只曾經的大白馬，它們的故事仍處于未完待續之中。

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【3】?業余級別的低級錯誤

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上市公司在公告中犯下的種種有悖專業精神的低級錯誤，甚至已被好事者整理為“笑話集”：

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2014年10月16日，豫光金鉛(SH:600531)以“正在籌劃非公開發行股票重大事項”為由開始停牌。然而5天之后，公司卻又公告宣布終止籌劃該項事宜，理由是：同年7月30日曾公告承諾3個月內不會籌劃重大資產重組。

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（點擊可看大圖）?

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2017年6月15日科陸電子（SZ：002121）的一則更正公告引起了投資者圍觀：在原來的公告中，將“深圳市科陸電子科技有限公司”錯誤寫成了“深圳市奮達科技股份有限公司”。

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（點擊可看大圖）??

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2017年8月12日，北緯科技（SZ：002148）公告稱，公司在半年報中將股票代碼張冠李戴，把“002148”寫作“002418”，后者是康盛股份。

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2017年9月2日，興業礦業（SZ：000426）公告，因工作人員疏忽，“報告期末普通股股東總數”一欄統計錯誤。而在更正之前，股東總數一欄填入的是公司股本總數。

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2019年3月16日，菲利華(SZ:300395)發布了一則年報更正公告，然而神奇的是報告標題上赫然寫著“2108年”。?

……

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上市公司的公告管理做到這個份上，A股公告區已因之蒙羞。

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03?投資也要看顏值

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公告管理是上市公司市值管理重要一環，優秀的公告管理對上市公司價值實現（通過更好的信息披露讓公司的市值更接近價值）意義深遠。

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我們舉兩個正面例子，讓大家知道什么是好的公告管理。以后看到公告管理做到這個程度的公司，直接買就是。

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翻閱中國平安(SH:601318)近三年的公告區，你知道能看到什么嗎？答案是平安對價值實現的看重。隨意列舉幾則公告：

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2016年Q1，保險業“第二代償付能力監管體系”正式實施，監管體系的改變充分利好行業，當年平安出了這樣一份公告——《平安壽險價值深度解析》，解釋了監管帶來經營模式的變化，而經營模式的變化直接促使股價270%左右的漲幅。

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平安一直是戰略驅動的公司，從財險到財險壽險雙輪驅動，到綜合金融，再到如今的綜合金融+科技，你總能看到其行之有效的組織變革，而面向投資者的清晰解讀總是及時有效，比如《平安集團核心科技概覽》、《平安生態圈戰略》等系列公告，以及可視作與之匹配的人才激勵措施公告《長期服務計劃（草案）》。

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同樣是商業模式復雜的大型上市公司：

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有的你翻遍公告區還是對其業務一知半解，不見樹木亦不見森林，比如騰訊的公告區；

有的你看了近幾年的公告就能成為半個專家，還能了解到超出其業務框架的知識，既見樹木也見森林，就像平安的公告區。?

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?（點擊可看大圖）?

還有哪些上市公司的公告管理做得比較好？其實美的集團(SZ:000333)也可以算個典型樣板。

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美的集團的公告區，不是換股吸收小天鵝這樣的價值創造案例，就是股票回購這樣的價值經營案例，持續的股權激勵計劃是對治理優良最好的詮釋。當然如果觀察的夠久，你還能看到美的集團較精準清晰的業績指引，對于家電業務多元化智能化的思考。

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（點擊可看大圖）?

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可以說，公告是上市公司的一張臉面，投資也要看臉。有的公司不要這張臉，用夸張的面部表情來蒙蔽投資者，但終究只能騙得一時。有的公司持續的打磨自己的內在，都說相由心生，讓這張臉越來越好看（新的戰略、持續的激勵帶來朝氣蓬勃），股價也越來越好看。?

《電鰻快報》