今日(7月16日)下午，身在香港的百億私募景林資產(chǎn)實(shí)控人蔣錦志罕見(jiàn)現(xiàn)身，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)連線的方式，參加了諾亞平臺(tái)的投資者溝通會(huì)，從側(cè)面回應(yīng)了“質(zhì)疑”。

        近期，一篇關(guān)于蔣錦志的匿名文章突然受到眾多關(guān)注，景林資產(chǎn)發(fā)布聲明稱，內(nèi)容嚴(yán)重不實(shí)，將追究肇事者的發(fā)布責(zé)任。

        對(duì)于突如其來(lái)的流言蜚語(yǔ)，蔣錦志沒(méi)有正面回答，而是從產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)和業(yè)績(jī)歸因予以“側(cè)面回應(yīng)”。

        蔣錦志在溝通會(huì)上表示，景林主要投資市值大、業(yè)績(jī)好、有壁壘的龍頭公司，不靠消息炒股，“景林價(jià)值基金的換手率低于行業(yè)平均水平，2018年換手率僅1倍，2019年截至到昨天換手率只有0.38倍。如果一個(gè)基金靠消息或靠題材，周轉(zhuǎn)率不會(huì)低。”

        對(duì)于市場(chǎng)，蔣錦志表示，內(nèi)需增長(zhǎng)是確定性最高的投資機(jī)會(huì)，消費(fèi)升級(jí)是10年以上的大趨勢(shì)，中國(guó)必將成為全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)和中產(chǎn)階級(jí)人口第一大國(guó)，消費(fèi)增長(zhǎng)空間仍然有數(shù)倍的機(jī)遇。

        “如果您知道中國(guó)還有10億人沒(méi)乘坐過(guò)飛機(jī)，10多億人從沒(méi)出過(guò)國(guó)，您就會(huì)明白這個(gè)雪坡有多長(zhǎng)，雪球可以滾多大。” 蔣錦志說(shuō)。

        根據(jù)第三方的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，景林資產(chǎn)旗下產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)搶眼，截至7月初，旗下產(chǎn)品年內(nèi)收益均超過(guò)30%，表現(xiàn)最好的高達(dá)47%。

        下面小編為您呈上蔣錦志在投資者溝通會(huì)上的問(wèn)答實(shí)錄(整理)。

        解析長(zhǎng)贏之道：

        不靠消息不炒題材

        問(wèn)：景林資產(chǎn)的長(zhǎng)贏之道是什么?

        蔣錦志：主要來(lái)自長(zhǎng)期堅(jiān)持的價(jià)值投資理念，以及用做實(shí)業(yè)的方式對(duì)企業(yè)基本面進(jìn)行的深入研究。我們?cè)诠乐岛侠砗偷凸乐迪拢L(zhǎng)期堅(jiān)持高倉(cāng)位，同時(shí)我們選擇了最優(yōu)秀的公司，也長(zhǎng)期持有最優(yōu)秀的公司。

        問(wèn)：為什么堅(jiān)持上述策略?

        蔣錦志：第一、我們長(zhǎng)期做國(guó)際市場(chǎng)，有國(guó)際市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，在中國(guó)香港地區(qū)、美國(guó)都是績(jī)優(yōu)股估值更高，龍頭公司估值比非龍頭公司估值明顯高很多。

        第二、DCF定價(jià)是我們使用的最重要的公司定價(jià)方法。從DCF邏輯來(lái)看，優(yōu)質(zhì)龍頭股的確定性就應(yīng)該有估值溢價(jià)，我們很早就看明白這點(diǎn)，這個(gè)DCF模型就是我們對(duì)公司估值的核心依據(jù)。實(shí)踐證明，這種策略越來(lái)越被市場(chǎng)高度認(rèn)可。

        第三、我們?cè)诠乐档凸篮秃侠淼那闆r下，傾向于高倉(cāng)位長(zhǎng)期持有優(yōu)秀公司，會(huì)承受股價(jià)的短期波動(dòng)。價(jià)值投資者并非十全十美，短期波動(dòng)不可避免。從全球范圍看，做好擇時(shí)非常困難，但我們會(huì)在大的時(shí)機(jī)上進(jìn)行選擇，太貴了會(huì)賣出，在市場(chǎng)恐慌、估值嚴(yán)重被低估時(shí)我們選擇逆勢(shì)買入，我們把握長(zhǎng)周期和大拐點(diǎn)。

        很多人把風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)單定義為股票價(jià)格波動(dòng)性，但真正的風(fēng)險(xiǎn)是本金的永久虧損。

        問(wèn)：景林如何看待價(jià)值投資?

        蔣錦志：1、價(jià)值投資的精髓是相信好企業(yè)會(huì)創(chuàng)造超額收益，賺企業(yè)增長(zhǎng)的錢而不是市場(chǎng)博弈的錢。

        2、景林的投資決策都是基于公司未來(lái)長(zhǎng)周期確定性增長(zhǎng)而做出的買入決策，在2012年至2015年的市場(chǎng)，偏好題材股、偏好短期利好、頻繁快進(jìn)快出的風(fēng)格并不適合景林，我們也沒(méi)有參與。

        3、景林價(jià)值基金的換手率低于行業(yè)平均水平，2018年換手率僅1倍，2019年截至到昨天換手率只有0.38倍。如果一個(gè)基金靠消息或靠題材，周轉(zhuǎn)率不會(huì)低。

        4、我們對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)做了歷史分析，每次藍(lán)籌股表現(xiàn)很好的時(shí)候，我們的業(yè)績(jī)都相對(duì)很好，例如2014年下半年、2017年、2019年上半年。這與我們上面提到的享受了成長(zhǎng)+估值回歸的雙重紅利的邏輯是一致的。

        我們的主要持倉(cāng)是在中大盤藍(lán)籌股上，而且持有期相對(duì)較長(zhǎng)。

        尋找優(yōu)質(zhì)賽道：

        消費(fèi)的坡道還很長(zhǎng)

        問(wèn)：在目前的行情下，你主要還是以消費(fèi)股為主嗎?比如現(xiàn)在白酒感覺(jué)估值比較貴了，是不是有更優(yōu)的行業(yè)選擇?借此能否展開(kāi)說(shuō)下景林的選股邏輯?

        蔣錦志：1、消費(fèi)升級(jí)是10年以上的大趨勢(shì)，中國(guó)必將成為全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)和中產(chǎn)階層人口第一大國(guó)，只要是中國(guó)的一流消費(fèi)品品牌，就會(huì)是一個(gè)收入潛力巨大的公司，疊加發(fā)達(dá)的電子商務(wù)渠道、良好便宜的物流體系，中國(guó)的消費(fèi)增長(zhǎng)空間仍然有數(shù)倍的機(jī)遇。如果您知道中國(guó)還有10億人沒(méi)乘坐過(guò)飛機(jī)，10多億人從沒(méi)出過(guò)國(guó)。您就會(huì)明白這個(gè)雪坡有多長(zhǎng)，雪球可以滾多大。

        2、除了消費(fèi)類公司外，我們也同樣看好其他擁有大賽道的高確定性公司，我們廣泛關(guān)注著TMT、金融、醫(yī)藥等行業(yè)中的投資機(jī)會(huì)。目前龍頭白酒企業(yè)估值已經(jīng)修復(fù)到國(guó)際同類公司合理估值水平，長(zhǎng)期持有還能賺到未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的錢。

        問(wèn)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2019年上半年中國(guó)GDP增速6.3%的數(shù)據(jù)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)所面對(duì)內(nèi)外部復(fù)雜環(huán)境，該如何看?

        蔣錦志：1、隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量的增加，很難再繼續(xù)保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)，但是6.3%的經(jīng)濟(jì)增速放眼全球，依然是一個(gè)較高的增長(zhǎng)速度。

        2、GDP的下行并不意味著找不到好的投資機(jī)會(huì)，中產(chǎn)階層的消費(fèi)升級(jí)機(jī)會(huì)，依靠中國(guó)的高素質(zhì)、低成本的工程師紅利，TMT、醫(yī)藥、服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域內(nèi)不斷涌現(xiàn)新技術(shù)和新商業(yè)模式，依然能找到很多優(yōu)秀的上市公司。

        3、外部影響不足擔(dān)憂。這個(gè)世界在經(jīng)濟(jì)層面的全球化已經(jīng)到了不可分割的地步，全球產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作是花了幾十年建立起來(lái)的，不是輕易能被摧毀的。中國(guó)正在推進(jìn)更大的開(kāi)放和改革，我們?cè)綋肀澜纾脚c世界不可分割。從今年以來(lái)的一系列政策可以看出，無(wú)論是外商投資法還是減稅方案，我們可以騰挪的空間足夠大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛力足夠大。

        4、展望未來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力仍然足夠大。中國(guó)人對(duì)教育的重視和勤奮創(chuàng)業(yè)文化是中國(guó)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，我們堅(jiān)定相信中國(guó)未來(lái)會(huì)不斷涌現(xiàn)出具有國(guó)際影響力的公司，我們通過(guò)長(zhǎng)期投資中國(guó)未來(lái)的偉大公司來(lái)分享他們成長(zhǎng)的成果。

        編輯：吳曉婧

《電鰻快報(bào)》