導語：趣店可轉債的發售過程，頗有一些細節值得思考。

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7月1日，趣店集團（NYSE：QD）宣布成功完成總計3.45億美元可轉換債券的發售，包括計劃發行的3億美元和給最初購買人的4500萬美元超額配售選擇權認購額度（綠鞋額度）。此次發行的可轉債將于2026年到期，票面利率為1.0%。

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從3月份趣頭條(NASDAQ:QTT)發行可轉債獲得阿里 1.71 億美元投資到日前YY歡聚時代(NASDAQ:YY)的可轉債發行，再到此次趣店可轉債發行的完成，近期中概股可轉債市場稱得上十分活躍。而此次趣店可轉債的發售過程，也頗有一些細節值得思考。

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01?發行速度、規模均超預期

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從24日試水到26日項目完成定價，不到一周的時間內完成全部發售，此次趣店可轉債發行再次凸顯了“趣店速度”。據知情人士透露，原計劃于6月27日收盤完成的定價，因大量看好公司的投資人提前表態，整體項目提前到了26日收盤即完成定價。

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投資人的熱情從此次發債的規模上也能看出。發債規模從此前計劃的2.5億美元最終擴大到了3億美元，更是100%完成綠鞋執行，發債總規模達到3.45億美元。

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正如趣店集團CFO楊家康表示，對于本次可轉債的發行，美國、亞洲和歐洲的投資機構都表現了強烈的興趣，在一周的發行期內完成了超額發售。

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交易文件顯示，趣店還簽署了一項提高轉換股價交易合同（capped call spread），這項看漲期權價差交易的上限價格為每股ADS (美國存托股份)12.92美元，溢價相當于2019年6月26日趣店ADS的紐交所收盤價每股ADS?7.38美元的75%，并可根據看漲期權價差交易的條款進行調整。

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值得注意的是，此次發行可轉債的票面利率僅有1%,仍然受到了投資人的熱情追捧。顯然，比起低額保底收益的債權，投資人更看重的是趣店的長期股權價值。

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與此同時，公司簽訂了提高轉換股價交易衍生合同，選擇額外花費一定成本來購買看漲期權，也充分反映出管理層對公司股價未來的信心。通過提高轉換股價交易合同，進一步拉高可轉債的轉換溢價，以最大程度地減少對老股東的稀釋。

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02?開放平臺生態的廣闊機會

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趣店表示，擬將本次債券發行所得款項用于潛在的股票回購、開放平臺業務的發展以及互補業務的戰略投資。

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如此明確地表示發債用途“是為了回購股票”，趣店在穩定股價、為股東貢獻價值這一問題上向來不遺余力。

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早在2017年第四季度，趣店就宣布了3億美元的股權回購計劃；2018年12月，趣店又新增了3億美元股權回購計劃；以及備受市場關注的，趣店于今年4月份完成收購其股東昆侖萬維之前持有的全部股份，并全部注銷。

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此次發行可轉債，繼而將所得資金用于回購，長期來看，現有股東價值會大大提升，同時對新投資人也意味著巨大的升值空間。這也解釋了為什么趣店能夠在短時間內，以超低的利率迅速完成大規模的可轉債發售。

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無論是此次可轉債的發行，還是日前公布將2019全年Non-GAAP（非通用會計準則）凈利潤指引由人民幣35億元提高至人民幣45億元，趣店近期頻繁釋放的利好消息，其信心很大程度上得益于正在不斷顯現出增長潛力的開放平臺業務——這也是趣店公布的此次發債募集資金的另一重要用途：加大對開放平臺的投入。

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基于趣店開放平臺生態的業務邏輯，趣店正在從一家金融科技公司轉變為一家互聯網科技平臺公司。有投資分析人士指出，“按之前35億全年凈利潤計算，目前趣店PE（市盈率）只有4.4倍，而按更新指引后的45億計算，只有3.4倍，遠低于互聯網科技平臺公司30倍PE的平均水平。”

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加之目前，趣店共與100多家持牌金融機構保持著良好的合作關系。領先的持牌金融機構資金優勢和強勁的用戶需求，使得趣店與金融機構合作資金余額增速遠超此前設定的目標，這讓趣店對實現上調后的2019年業績目標充滿信心。

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公司良好的基本面，以及業務強勁增長的態勢，都成為趣店能夠在市場中以優越的條件進行募資的核心競爭力。而高效率、低成本地完成募資，又能夠讓趣店有充裕的資金去回饋股東，加碼對優勢業務的投入，進一步提升市場競爭力。

《電鰻快報》