作者為阿爾法工場研究員

導語：暴力拉升中煙香港股票的，很有可能是在兩高、公安即將嚴打前刀口舔血的內地游資。

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上市不足一個月，累計漲幅逾400%，最近三個交易日盤中最高暴力拉升260%，中煙香港(HK:06055)直插云霄的股價日K圖，震驚四座。

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（點擊可看大圖）

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不明就里的投資者，在驚訝得合不攏嘴巴之余，仍在為錯過一個暴富契機而抱憾；殊不知，他們錯過的，大概率是一場殘忍的殺戮游戲。

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登陸港股22天的中煙香港(HK:06055)，在電子煙熱潮席卷全球的主題熱潮掩蓋下，淪為徹底的跨境股價操縱典型案例。

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其實，中煙香港這樣的公司透明之極，有三點關鍵邏輯非常明確：

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• 市場流傳的“注入、并購、轉型電子煙品牌商、入港股通后內資搶籌”等等預期中的大部分，都是浮云；

• 各種預期只能讓他走到30倍PE（市盈率），再多就是博傻。

• 近三個交易日來“博傻”的，很有可能是在兩高、公安監管鐵拳下刀口舔血的內地資金。

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01?監管鐵拳

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股票的漲跌，長期取決于基本面，中短期取決于資金面和情緒。中煙香港這只股票短期資金面變化極大，直接導致近三個交易日內股價暴力拉升260%（盤中最高）。

7月3日，游資在開盤后將中煙香港一口氣拉升41.74%的漲幅，隨即股價巨幅跳水，全天振幅超過70%，伴隨成交量放大的是炒作資金的迅速離場。

這一變化的源頭，很難不讓人與前幾天的一個發布會銜接起來。

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2019年6月28日下午，最高法在其全媒體新聞發布廳聯合最高檢，召開了關于證券期貨犯罪司法解釋新聞發布會，出席嘉賓包括最高法、最高檢、公安部、證監會的相關人員。

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出席發布會的公安部經濟犯罪偵查局副局長李冰洋表示：

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“當前證券期貨犯罪呈7大特點，操縱證券期貨市場犯罪危害嚴重；利用未公開信息交易犯罪更為隱蔽；內幕交易犯罪持續高發；

違規披露、不披露重要信息犯罪集中爆發；欺詐發行股票債券犯罪持續增多；跨境犯罪逐漸增多；犯罪呈融合化發展趨勢；

操縱證券期貨市場犯罪危害嚴重，有專業操盤手，通過運用多種犯罪手法，短時間內集中輪番炒作多只股票，獲取高額利益，市場影響十分惡劣；

兩個司法解釋的出臺，為打擊證券期貨犯罪提供更有力的法律武器，下一步要嚴厲打擊各類證券期貨違法犯罪活動！”

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消息對外公布后，7月2日，A股前期漲幅較大的莊股：泰晶科技、賽騰股份、中原環保、綠色動力。。。紛紛出現盤中跳水。

吊詭的是，A股這廂異動資金遭到極大震懾的同時，港股市場開始了一場刀口舔血的最后瘋狂，所涉標的正是極具概念噱頭的中煙香港。

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時間軸很好的反應了這一切：

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6月12日-6月24日，PE區間為13.8-24.1倍，估值處于合理水平；

6月25日-6月27日，PE區間為24.2-28.3倍，估值處于溢價水平；

6月28日-7月03日，PE區間為33.6-73.4倍，估值處于泡沫水平。

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注：除7月23日股價選取當日最高價，其它均為收盤價。點擊可看大圖。

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值得注意的是，中煙香港估值進入泡沫區間那天，正是上述最高法、最高檢發布會的那一天。這便引發了一些資深業內人士的警覺：炒作資金嗅到了風險，加速拉升離場。

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中煙香港的操盤模式，A股投資者決不陌生，其與A股概念炒作連拉漲停的操作手法如出一轍。

所不同的是，香港T+0操作（當日買賣）、沒有漲跌停限制，讓炒作資金更加嗜血……

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有些追高的投資者，還幻想這只是一次洗盤，醒醒。

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02 虛幻的預期

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中煙香港本身是個經銷商的角色，不值得給予太高的估值。

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但在經銷商身份之外，其又有市場賦予的各種預期，但這些預期真的能實現？或者什么時候能實現呢？我們分析一下幾個預期。

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【1】注入集團的資產預期。

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我們知道傳統煙草行業在2012年達到巔峰期：

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2012年煙葉產量為324.6萬噸，2018年為224.1萬噸；

2012年烤煙產量為302.3萬噸，2018年為211萬噸。?

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（點擊可看大圖）

傳統的煙草行業有兩個特性：一是上述所言的增速慢（倒退），二是集中度高（100%），因為這個行業只有一家公司。這意味著什么呢，給大家看一個簡單的分析前景的模型“果園矩陣”：傳統煙草行業可以說是毫無吸引力的。

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（點擊可看大圖）

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有投資人會說，“再怎么毀壞，煙草業務也是印鈔機”。朋友，即使真的有資產注入的這一天，你不會認為是白送的吧。花這個錢，買項沒前景的業務圖啥？

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【2】還有說中煙國際是集團的資本運作平臺，有無限廣闊的收購預期，因為早期英美煙草、菲莫國際等也是通過并購擴張的。

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這，這真的純屬閉著眼胡說。

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睜開眼睛，放眼望去，哪有標的給你收購？全球卷煙市場被菲利普莫里斯、英美煙草、日本煙草、帝國煙草占去了66.2%（2017年數據），幾乎壟斷了中國以外的煙草市場。

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再就是奧馳亞等區域小品牌，可以說是蚊子肉，而且2006年世衛出臺《煙草控制框架公約》以來，全球煙草行業跟我國煙草行業一樣，都是已毀壞的市場。

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【3】大多數預期中，唯一有點看頭的，還是中煙香港從經銷商轉型電子煙品牌商。

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中煙香港招股說明書業務那章，提到適時尋求各種機遇中包括——收購前景良好的卷煙品牌或新型煙草品牌（雖然截至最后可行日期尚未確定任何具體收購目標）。

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上市公司做電子煙品牌還是很有看點的，畢竟國內是不允許其他廠家做這個，像大家抽的菲利普莫里斯的iQOS，嚴格說來都是不合規的。

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中煙香港或許能成為中國的獨家電子煙，這無疑是很誘惑投資者的。

但唯一要注意的是，這個時間是多長？畢竟行動力這東西往往跟公司所有者屬性的關系很大。

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話說回來，菲利普莫里斯有iQOS這樣的大爆款，這些年市盈率中位數也就十幾倍，好幾十倍的中煙香港有再多的美好預期，也是不下手的。?

《電鰻快報》