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????????《電鰻快報》文 / 李炳瑤

????????近日，成功過會的昊海生物即將登陸科創板。招股書顯示，昊海生物是一家應用生物醫用材料技術和基因工程技術進行醫療器械和藥品研發、生產和銷售的科技創新型企業。依據產品治療領域及主要臨床應用，該公司的主要產品分為眼科、整形美容與創面護理、骨科、防粘連及止血四大板塊。

????????《電鰻快報》在閱讀該公司招股說明書時了解到，該公司的市場費用龐大，并且存在商業賄賂的嫌疑，此外，該公司的玻尿酸毛利率超高且在未來可能引發醫療事故等問題。

????????研發投入僅為市場費用1/3，龐大的市場費用背后是否存在商業賄賂行為?

????????有“玻尿酸第一股”之稱的昊海生物A股IPO終于過會了，2016年至2018年(以下簡稱：報告期內)，昊海生物以剛過5%的研發投入占比維持著80%的毛利率，不得不令人驚嘆!

????????報告期內，昊海生物的公司研發費用分別為4725.54萬元、7633.23萬元和9536.97萬元，占營業收入的比重分別為5.49%、5.64%和6.12%。與登陸科創板的其他生物醫藥公司動輒超20%的研發費用占比對比，昊海生物的研發投入可以用“少的可伶”來形容。

????????盡管在研發投入上比較“吝嗇”，但該公司在銷售費用上卻顯得相當“大氣”。報告期內，昊海生物銷售費用金額分別為28775.73萬元、41408.31萬元和49507.62萬元，占營業收入比重分別為33.41%、30.57%和31.77%。報告期內，銷售費用占比連續超過3成。

????????然而，更引人注目的是，該公司銷售費用項目下的市場費用也非常龐大，報告期內，分別為16195.02萬元、21326.19萬元和27252.39萬元，在營業收入中的占比分別為18.8%、15.75%和17.49%，幾乎是研發投入占比的3倍。

????????昊海生物在招股書中表示，該公司的市場費用主要是推廣服務的費用，主要由公司市場及銷售部根據公司整體銷售策略的需要，聘請市場服務商及部分經銷商進行產品市場準入(招標掛網，增補醫療服務編碼目錄，醫保及價格調整等)，產品推廣及售后(產品上市后臨床系統性再評價及疑似不良反應的應急處理，銷售數據采集及競品調研分析等)產品終端開發與學術推廣(產品專家共識的宣講，產品專業學術交流及推廣會議)等活動，加強相關人員對公司產品的認知，進而推動公司產品的市場認知度和提升產品的市場需求。

????????盡管昊海生物表示，對市場費用的支出，公司制定了嚴格的審批程序，但是，如此龐大的市場費用，尤其在生物醫藥行業，很難避免存在商業賄賂的嫌疑。

????????事實上，盡管有巨大的市場費用投入，但還是沒能避免昊海生物涉訴。該公司及其下屬子公司因肖像權、名譽權糾紛案，曾被范冰冰起訴。

????????招股書披露，2018年，范冰冰向北京市朝陽區人民法院提起訴訟，要求：①判令其勝生物即刻刪除侵權內容，終止侵權行為;②判令其勝生物在全國公開發行的報紙上向原告公開賠禮道歉;③判令其勝生物向其賠償經濟損失30萬元，維權成本等合理開支5000元，以上各項合計30.5萬元。

????????目前，該案已被北京市朝陽區人民法院立案受理。2018年8月3日，其勝生物向北京市第三中級人民法院提出《民事上訴狀》，請求依法撤銷北京市朝陽區人民法院的民事裁定，要求將本案依法移送上海市閔行區人民法院審理。

????????截至本招股說明書簽署之日，其勝生物對本案管轄權異議的上訴申請，北京市第三中級人民法院正在審理之中。

????????玻尿酸毛利率超過90%，未來存在醫療事故風險

????????盡管昊海生物的研發投入不高，但該公司的毛利率相當亮眼，尤其是整形美容與創面護理產品的毛利率超過90%。

????????然而，在高毛利率背后是成本19元的“玻尿酸”賣到285元。

????????就算沒整過容的人也聽說過玻尿酸這種東西，玻尿酸是指透明質酸，它的透明質分子能攜帶500倍以上的水分，為當今所公認的最佳保濕成分，廣泛的應用在保養品和化妝品中。

????????事實上昊海生物生產玻尿酸的歷史并不長。該公司于2014年首次進入玻尿酸行業，第一代玻尿酸產品”海薇”是國內首個獲得國家藥監局批準的單相交聯注射用透明質酸鈉凝膠，第二代玻尿酸產品”姣蘭”于2016年9月8日獲國家藥監局醫療器械注冊證，并于2017年2月24日正式上市。

????????報告期內，昊海生物玻尿酸產品的收入分別為1.8億元、2.5億和2.6億元，金額在不斷上升，而且也是該公司最賺錢的產品。2018年，該公司一支玻尿酸的成本是19.22元，卻能賣到285.33元，玻尿酸產品的毛利率高達93.26%。

????????玻尿酸等美容類產品給昊海生物帶來了巨大利潤，但是，由該類產品引發的不良反應事故以及醫療事故也受到全社會的密切關注。近年來，因注射玻尿酸引發的不良反應屢見于報端，有媒體報道，長沙30歲女子打玻尿酸隆鼻后，鼻梁紅腫發紫，皮膚潰爛，視力驟降，據醫生稱主要是并發癥。

????????對于醫療事故帶來的風險，昊海生物在招股書中稱，近年來，由于醫藥產品安全引發的不良反應事故受到全社會的密切關注。醫藥產品在生產、運輸、保存、銷售，使用等過程中都有嚴格的標準并完全按標準管理，但如某個環節發生意外，可能導致嚴重后果。若公司未能嚴格遵循生產安全制度，導致公司的產品出現質量問題或者不良反應的可能，將導致公司面臨賠償，產品召回及社會責任，以及被行政處罰的風險，對公司的經營業績和聲譽造成不利影響。

《電鰻快報》