遭和基金聯手減持 口子窖是否已陷增長瓶頸

        在A股市場白酒板塊股價堅挺的同時，多家上市酒企大股東正在悄然減持離場。口子窖在已經減持500萬股的前提下，其5位股東還計劃繼續減持870萬股，這背后的原因究竟為何

        《投資者攻略》胡朝輝

        在A股市場持續大幅調整的背景下，白酒板塊再次成為避風港。以8月6日為例，A股三大股指全線低開，在行業與概念板塊集體殺跌背景下，股指逐步走低，弱勢行情一覽無遺。在滬指和深成指分別下跌1.56%和1.39%的情況下，白酒板塊卻表現強勢。

        但是，值得投資者關注的是，在白酒板塊股價堅挺的同時，多家上市酒企大股東卻在悄然減持離場，口子窖就是其中之一。

        就在大約一個月前，口子窖發布減持公告稱，劉安省等5位股東擬合計減持不超過870萬股，占公司總股本的1.45%。這已經是上述五位股東今年以來的第二次減持，本次減持預計可套現5.8億元左右。

        《投資者攻略》還注意到，公開數據顯示，隨著口子窖的股價飆升，其基金持倉比例已從去年底的17%左右降至今年第一季末的不足11%。

        眾股東逢高加速減持

        公開信息顯示，在今年3月6日之前的半年時間里，上述5位股東，即劉安省、孫朋東、張國強、趙杰、仲繼華已合計減持公司股份約500萬股，占公司總股本的0.83%，共計套現約2.2億元。

        資料顯示，目前，劉安省持股12.91%，孫朋東持股1.58%，張國強持股1.56%，趙杰持股1.08%，仲繼華持股0.93%。上述五名股東與徐進、范博、徐欽祥、朱成寅、周圖亮、段煉、黃紹剛為一致行動人，合計持有口子窖46.89%的股份。

        劉安省與現任董事長徐進同為口子窖實際控制人。劉現任口子酒業監事會主席，并曾在1996年11月至2002年12月歷任口子集團總經理、董事長，入司年限超過22年，對口子窖的了解程度和影響力絕非一般的公司股東和高管可以比擬。

        與前次減持一樣，上述5位股東本次減持理由同樣是“因自身資金需求”。

        作為安徽重要酒企之一，口子窖曾榮膺“中國白酒經濟效益十佳企業”，并在2006年被國家商務部首批認定為中華老字號。該企業目前擁有口子窖、口子坊、老口子等系列品牌產品，在安徽、江蘇、河南、河北、山東、遼寧、北京等地區有較高的產品知名度并保持一定的市場占有率。

        隨著今年以來白酒行業景氣度的進一步提升，白酒板塊股價也是表現不俗，口子窖股價也從年初的32元左右一路漲至最高時的67元以上。

        但是伴隨著股價飆升，除了股東的連續減持之外，以基金公司為首的機構投資者也在逢高派發。

        資料顯示，在今年一季度，招商中證白酒指數分級證券投資基金大約減持402萬股，占其原有持倉份額的40%以上;匯添富民營活力混合型證券投資基金A大約減持154萬股，占其原有持倉份額的27%以上;長信雙利優選靈活配置混合型證券投資基金A大約減持66萬股，占了其原有持倉份額的三成以上。

        而在今年第二季度，又有長信內需成長混合型證券投資基金A減持大約110萬股，興全合潤分級混合型證券投資基金減持約91萬股。

        當然，同期也有部分基金進行了增持，但是在持倉比例位列前十的基金中，進行減持的基金數量多于進行增持的基金數量，減持的總股數也遠多于增持數量。

        高增長背后存隱憂

        不言而喻，支撐口子窖股價飆升的基本面因素自然是公司營收和凈利潤的持續增長。

        口子窖2018年財報顯示，營業收入和凈利潤同比分別增長了18.5%和37.62%。其2019年一季報也顯示，營收和凈利增速與同期比分別為8.97%和21.43%。

        但是，如果結合2017年經營數據(2017年營收和凈利潤分別增長了27.29%和42.15%)會發現，口子窖似已出現增速下滑趨勢。

        口子窖產品體系覆蓋了高中低各個價格帶，高端主要包括口子窖 5 年、6 年、 10 年、20 年、30 年、小池窖等;中端主要包括口子美酒、口子坊、老口子等;低端主要包括口子酒系列。其終端零售價從幾十元直至1600多元。

        2018年財報顯示，高檔產品成為拉動口子窖增長的主要動力，共實現了40.59億元的營業收入，21.67%的同比增幅;而中檔產品與低檔產品均出現了大幅下滑，營收同比下跌了25.19%與20.95%。

        口子窖高端產品發力直接促成了公司銷售凈利率的提高，但是高端產品市場競爭更激烈，市場空間相對有限，同時也更容易受到宏觀經濟景氣度的影響。

        口子窖的主要市場就在安徽本省內，從2011 年至 2018 年，口子窖在安徽省內收入占比已從 60%提升到 83%。

        根據申萬宏源證券發布的數據，在2018年，安徽白酒市場占有率前三位分別是古井貢、口子窖、洋河，三家品牌市占率合計超過了40%。

        而在申萬宏源證券和國盛證券、興業證券日前發布的研報中，均將“宏觀經濟下行”風險列為了可能影響白酒需求的關鍵因素。

        另一方面，結合口子窖近幾年的經營數據也可以看出，公司營收和凈利呈現出較為明顯的周期性差異。具體表現為每年的第一和第三季度表現更理想，第二和第三季度則會出現一定的回落。公開信息顯示，口子窖即將在8月28日披露2019年中報數據，投資者可保持適當關注。

《電鰻快報》