《電鰻快報》文/ 楊力養元飲品到底是一家資產管理公司還是一家飲品公司?

該公司發布的2019年上半年報告顯示，截至2019年6月30日，養元飲品的交易性金融資產中理財產品余額為83.02億元，銀行理財產品余額為11.87億元，二者合計94.89億元，占總資產的比重達68.61%。

事實上，《電鰻快報》注意到，自5月7日至8月19日，養元飲品發布了10條《關于使用閑置募集資金進行現金管理的進展公告》，截至8月19日，該公司使用閑置自有資金購買的在存續期內的理財產品本金金額合計72.5016億元。

養元飲品在公告中稱：“公司使用自有資金進行現金管理是在確保公司日常運營和資金安全的前提下實施的，不影響公司日常資金的正常周轉需要，不會影響公司主營業務的正常發展。通過對暫時閑置的自有資金進行適度、適時的現金管理，有利于提高公司自有資金使用效率，且能獲得一定的投資收益，有利于進一步提升公司整體業績水平，為公司和股東謀取更多的投資回報。”

養元飲品的解釋不是沒有道理，但該公司今年上半年的業績真是不給力，而且因為有存在向經銷商超正常壓貨以增加銷售額的嫌疑而被上交所詢問。

業績持續下滑壓貨催銷有貓膩？

該公司半年報披露，上半年實現營業收入34.57億元，同比下降16.98%，實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤10.25億元，同比下降9.1%，經營活動產生的現金流量凈額3.85億元，同比下降60.83%。

養元飲品在財報中披露業績下降的原因之一是消費者的消費需求日趨個性化與選擇日益多元化以及公司主動調整各級渠道的庫存，導致公司收入下滑。

何謂“主動調整各級渠道的庫存”？已經有媒體猜測該公司存在2018年大量向經銷商壓貨的情形，因此，上交所要求該公司結合經營特點和具體經營數據補充披露：（1）“主動調整各級渠道的庫存”的具體期間、主要內容、原因和合理性；（2）2019年上半年分月度銷售數據，以及2017年和2018 年可比月度的銷售數據；（3）截至報告期末，2018年對經銷商銷售產品的最終銷售實現以及退換貨情況；（4）結合2018年末經銷商的庫存以及最終銷售實現情況。

養元飲品對以上問題的回答足以讓我們得知該公司在2018年是否存在向經銷商超正常壓貨以增加銷售額的情形，以及是否存在經銷商為公司、實際控制人的關聯方或員工、股東等其他情形。

在該公司業績大幅下滑的同時，其銷售費用卻在上升，尤其廣告費用大幅上升。今年上半年，養元飲品的銷售費用為5.32億元，同比增長11.21%。其中，廣告費和市場推廣費分別為2.15億元、8845萬元，較上年同期分別增長63.11%、9.94%。

如此大的廣告投入也沒有帶來銷售長，截至6月30日，該公司的預收賬款賬面價值為19.39億元，較上年年末下降20.03%；存貨賬面價值為8.2億元，較上年年末增長8.42%。預收賬款減少，存貨增加，部分說明養元飲品的產品賣得確實不咋滴！而且，該公司的經營活動現金流量凈額較上年同期減少了5.98億元，同比下降60.83%。

事實上，最近三年養元飲品的營業收入一直徘徊不前。2016年和2017年，該公司的營業收入分別為89.0億和77.4億。2018年，養元飲品宣布明星王源成為新的代言人，但也未能提振業績。雖然2018年業績稍有增長，實現營業收入81.4億元，但與2015年相比仍有差距。

目前，養元飲品手握大把現金，但只能眼睜睜地看著業績下滑而無能為力，該公司還沒有找到新方向，沒有找到新的增長點。早在今年5月份，為提高上市公司質量，監管部門要求上市公司做到“四個敬畏”，其中包括敬畏專業，突出主業，自覺遠離市場亂象。監管部門希望大股東和上市公司突出主業、做精專業，弘揚企業家精神和工匠精神，促進市場正本清源。而養元飲品現在的做法，實屬令市場生疑。

《電鰻快報》