來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

        原標(biāo)題：毛利堪比茅臺(tái)!這家醫(yī)美巨頭要上科創(chuàng)板，美女大股東打造800億帝國(guó)

        見(jiàn)習(xí)記者任子青

        近日，華熙生物科技股份有限公司向證監(jiān)會(huì)提交了上市注冊(cè)申請(qǐng)，這意味著華熙生物距離成為“首家登陸科創(chuàng)板的醫(yī)美企業(yè)”又近了一步。

        因“故宮口紅”一舉成名

        此前，華熙生物曾憑借“故宮口紅”為路人所知，由于外觀別致，使用感佳實(shí)現(xiàn)流量口碑雙豐收。2018年12月，華熙生物利用專利產(chǎn)品“油分散透明質(zhì)酸鈉”為核心原料，與故宮博物院合作推出六款售價(jià)為199元的“故宮口紅”，“故宮系列”產(chǎn)品還有唇膏、面膜等。堪稱國(guó)貨之光的故宮口紅上市短短兩日首批預(yù)售款即宣告售罄，截至目前，故宮口紅累計(jì)銷售超10萬(wàn)支，銷量可觀。

        實(shí)際上，華熙生物的業(yè)務(wù)不僅僅是美妝護(hù)膚品，長(zhǎng)久以來(lái)，華熙生物都是以玻尿酸原料供應(yīng)商的身份在醫(yī)美行業(yè)占據(jù)一席之地。

        據(jù)悉，華熙生物是全球領(lǐng)先的、以透明質(zhì)酸微生物發(fā)酵生產(chǎn)技術(shù)為核心的高新技術(shù)企業(yè)，透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)化規(guī)模位居國(guó)際前列。同時(shí)也是國(guó)內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)微生物發(fā)酵法生產(chǎn)透明質(zhì)酸的企業(yè)之一，在醫(yī)藥、化妝品及功能性食品中應(yīng)用十分廣泛。公司堅(jiān)持研發(fā)驅(qū)動(dòng)的發(fā)展理念，將研發(fā)資源集中在生物發(fā)酵法生產(chǎn)透明質(zhì)酸相關(guān)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，占領(lǐng)行業(yè)制高點(diǎn)，依靠技術(shù)打造品牌。如今，華熙生物基于核心發(fā)酵技術(shù)和交聯(lián)技術(shù)實(shí)現(xiàn)透明質(zhì)酸原料的規(guī)模化生產(chǎn)，研發(fā)水平和技術(shù)實(shí)力位于國(guó)際領(lǐng)先水平。

        毛利率堪比茅臺(tái)，研發(fā)投入過(guò)少遭問(wèn)詢

        作為玻尿酸龍頭企業(yè)，華熙生物受益于微整形的盛行與“顏值經(jīng)濟(jì)時(shí)代”的影響，營(yíng)收業(yè)績(jī)一路順風(fēng)領(lǐng)跑，毛利率堪比茅臺(tái)等優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)。

        華熙生物的招募書(shū)中顯示，自2016年至2018年，營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)大幅上漲。2018年度營(yíng)業(yè)收入為12.63億元，較2017年度同比上漲54%;2018年度凈利潤(rùn)為4.24億元，較2017年度同比上漲90%。其中2018年度較2017年度大幅增長(zhǎng)的原因是由于戰(zhàn)略調(diào)整及內(nèi)部管理落地及新技術(shù)新產(chǎn)品的面世。

        近年來(lái)，公司通過(guò)持續(xù)的研究和生產(chǎn)工藝的技術(shù)革新，產(chǎn)能不斷放大，透明質(zhì)酸產(chǎn)量從2000年的0.8噸，增長(zhǎng)到2018年的近180噸，產(chǎn)業(yè)化規(guī)模位居國(guó)際前列。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.09億元、歸母凈利潤(rùn)2.65億元，分別同比增長(zhǎng)44.33%、40.22%。公司預(yù)計(jì)，今年1-9月凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)30%至40%。

        值得一提的是，2016-2018年度，華熙生物近三年的主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為77.22%、75.40%和79.94%，綜合毛利率一直保持著接近80%的較高水平，其中某些產(chǎn)品的毛利率甚至超過(guò)了90%，堪比茅臺(tái)等優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)。

        公告顯示，華熙生物在報(bào)告期內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入99%以上都是來(lái)源于原料產(chǎn)品、醫(yī)療終端產(chǎn)品、功能性護(hù)膚品三類產(chǎn)品的收入構(gòu)成，三類產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.16%、98.34%和99.56%。報(bào)告期內(nèi)，原料產(chǎn)品業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例超過(guò)50%，是公司的核心業(yè)務(wù)之一。

        醫(yī)療終端產(chǎn)品主要包括骨科關(guān)節(jié)腔注射劑、皮膚和醫(yī)療產(chǎn)品等，得益于透明質(zhì)酸在醫(yī)療領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，2016-2018年銷售收入持續(xù)增長(zhǎng)，復(fù)合增長(zhǎng)率為27.79%。另外，功能性護(hù)膚品的業(yè)務(wù)也成為報(bào)告期內(nèi)規(guī)模增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)。

        同時(shí)，在招募書(shū)中可以看到，2016-2018年期間華熙生物的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例也在逐年提升，由3.27%提升至4.19%。但是有業(yè)內(nèi)人士表示華熙生物的這一比例依然明顯低于15%的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

        對(duì)此，上交所曾針對(duì)華熙生物研發(fā)費(fèi)用低于同行業(yè)可比公司的情形下，還能保持國(guó)際領(lǐng)先地位的方法和合理性進(jìn)行了問(wèn)詢。華熙生物對(duì)此表示：“除費(fèi)用化的研發(fā)費(fèi)用外，公司重視新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、工藝改進(jìn)、技術(shù)儲(chǔ)備相關(guān)的研發(fā)投資，在財(cái)務(wù)中未進(jìn)入研發(fā)費(fèi)用核算，主要包括投入合資公司用于藥品的安全性及藥效評(píng)價(jià)研究及產(chǎn)品注冊(cè)、為改進(jìn)工藝、實(shí)施技術(shù)改造而持續(xù)增加的設(shè)備改造投入、Revitacare核心研發(fā)人員薪酬獎(jiǎng)勵(lì)。因此，華熙生物2016-2018年與研發(fā)活動(dòng)相關(guān)的研發(fā)支出總計(jì)約2.38億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.99%、11.01%和8.25%。”

        不滿股價(jià)表現(xiàn)，曾于港交所退市

        業(yè)績(jī)斐然的華熙生物此前已經(jīng)在資本市場(chǎng)中歷練過(guò)。華熙生物科技于2008年10月在香港聯(lián)交所上市，但是由于上市以來(lái)公司的股價(jià)表現(xiàn)持續(xù)低迷，2017年6月選擇退市。

        在退市公告中，華熙生物稱，自上市以來(lái)公司的股價(jià)表現(xiàn)一直不令人滿意。作為全球最大的透明質(zhì)酸原料生產(chǎn)商之一，公司十分重視其聲譽(yù)。股價(jià)低迷對(duì)本公司的客戶口碑、繼而對(duì)其業(yè)務(wù)以及員工士氣造成不利影響。此外，公司希望節(jié)省上市相關(guān)成本及開(kāi)支，希望將這些資金用于公司的業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)。

        從上市期間的股價(jià)方面來(lái)看，2008年至2012年，華熙生物股價(jià)一直在3港元以下徘徊;2012年9月起，股價(jià)開(kāi)始啟動(dòng)，漲勢(shì)持續(xù)到2014年年中，最高一度觸及27.8港元;之后直至退市其股價(jià)在10港元到20港元之間震蕩。從2012年最低的1.8港元到2014年的最高27.8港元，兩年時(shí)間股價(jià)最大漲幅15倍。

        華熙生物在港股上市期間的最大受益者是私募涌容資產(chǎn)，華熙生物從2012年到2013年短短不到8個(gè)月的時(shí)間里，漲了10倍。2017年6月，華熙生物從港股退市時(shí)，注銷價(jià)為16.3港元，比最后交易日的收市價(jià)14.30港元溢價(jià)13.99%;總市值為59.48億港元，約50.87億元人民幣。

        美女富豪趙燕打造“華熙帝國(guó)”總資產(chǎn)逾800億

        從華熙生物招的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，華熙昕宇持股65.86%為公司第一大股東;中國(guó)人壽旗下國(guó)壽成達(dá)持股8%股權(quán)為第二大股東;贏瑞物源持股7.69%為第三大股東。此外，還有中金佳泰、民生信托、艾睿思醫(yī)療、瑞致醫(yī)療及珠海金鎰銘等十幾家機(jī)構(gòu)。

        除此之外，華熙生物還擁有7家境內(nèi)控股子公司，6家境外控股子公司，1家境外聯(lián)營(yíng)公司及1家分公司。

        華熙生物的控股股東華熙昕宇的涉獵領(lǐng)域相當(dāng)廣泛，包括文化體育、重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和股權(quán)投資等。值得注意的是，華熙昕宇的實(shí)際控制人為趙燕，而華熙生物并不是趙燕旗下唯一產(chǎn)業(yè)布局。

        公開(kāi)資料顯示，趙燕女士于1989年創(chuàng)立了華熙國(guó)際投資集團(tuán)。經(jīng)過(guò)三十年的發(fā)展，華熙集團(tuán)現(xiàn)已成為一家以文化體育產(chǎn)業(yè)和健康美麗產(chǎn)業(yè)為核心、以綜合產(chǎn)業(yè)投資和股權(quán)投資為支撐的多元化集團(tuán)公司，擁有八十余家海內(nèi)外全資子公司和投資控股、參股公司，總資產(chǎn)逾800億元。

        招募書(shū)顯示，趙燕主要在27家企業(yè)任職，其中包括華熙國(guó)際投資集團(tuán)有限公司、華熙昕宇投資有限公司、北京華熙中環(huán)物業(yè)管理有限公司、華熙國(guó)際影視投資管理有限公司、北京五棵松文化體育中心有限公司等。另外天眼查數(shù)據(jù)顯示，趙燕的所有公司為89家，擁有實(shí)際控制權(quán)的公司為185家。

        華熙穩(wěn)居微整形市場(chǎng)的頭把交椅

        醫(yī)美市場(chǎng)前景廣闊

        目前國(guó)內(nèi)醫(yī)美市場(chǎng)中，全球透明質(zhì)酸原料的TOP 5生產(chǎn)企業(yè)均為中國(guó)企業(yè)，且華熙以其明顯的占比優(yōu)勢(shì)穩(wěn)居微整形市場(chǎng)的頭把交椅。

        據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)2019年美容整形市場(chǎng)量將達(dá)到2138億元。其中，玻尿酸以其安全、無(wú)痛又便宜的優(yōu)勢(shì)吸引大多數(shù)消費(fèi)者，也成為了“微整形”界的引領(lǐng)者。2018 年，我國(guó)透明質(zhì)酸原料銷量達(dá)到430噸，占全球銷量的86%，原料的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到30.7億。華熙生物作為全球與中國(guó)最大的玻尿酸原料生產(chǎn)商，在玻尿酸行業(yè)具有差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，近三年在中國(guó)的平均玻尿酸產(chǎn)量占比超過(guò)43%。

        近年來(lái)一枚市場(chǎng)的迅速擴(kuò)張，使得透明質(zhì)酸原料的銷量保持快速增長(zhǎng)。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)Frost & Sullivan的分析，2018年，全球透明質(zhì)酸原料銷量達(dá)到500噸，2014-2018年復(fù)合增長(zhǎng)率為22.8%，預(yù)計(jì)未來(lái)五年將保持18.1%的高復(fù)合增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)2023年銷量可增長(zhǎng)至1，150噸。2018年，食品級(jí)、化妝品級(jí)和醫(yī)藥級(jí)透明質(zhì)酸原料的銷量分別達(dá)到230噸、250噸和20噸，2014-2018年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為29.4%、18.0%和22.1%，預(yù)計(jì)2023年銷量可分別增長(zhǎng)至654.3噸、454.5噸和41.2噸。

        有望成為科創(chuàng)板第一家醫(yī)美企業(yè)

        據(jù)上交所官網(wǎng)顯示，在上市前期審核問(wèn)詢環(huán)節(jié)，華熙生物高效完成了四輪問(wèn)詢。但是由于連續(xù)三年研發(fā)投入不足的問(wèn)題，備受詬病。2018年華熙生物的研發(fā)投入占應(yīng)收的比例約為4.19%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。在問(wèn)詢過(guò)程中多次因研發(fā)投入占收入比持續(xù)低于5%，要求表明是否存在研發(fā)投入不足的情況。

        由于科創(chuàng)板企業(yè)除了市場(chǎng)占有率與營(yíng)收業(yè)績(jī)外，更注重科技研發(fā)，所以華熙生物表示在產(chǎn)品研發(fā)與研發(fā)團(tuán)隊(duì)等方面作出了一些調(diào)整。公司在國(guó)內(nèi)建有濟(jì)南、上海兩大研發(fā)中心，同時(shí)在法國(guó)擁有專業(yè)的技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)，已形成微生物發(fā)酵技術(shù)、交聯(lián)技術(shù)兩大核心技術(shù)平臺(tái)，并將在未來(lái)繼續(xù)堅(jiān)持研發(fā)驅(qū)動(dòng)的發(fā)展理念，繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

        據(jù)了解，此次華熙生物擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4956.26萬(wàn)股，擬募集資金總額31.54億元，主要投向華熙生物研發(fā)中心提升改造項(xiàng)目、華熙天津透明質(zhì)酸鈉及相關(guān)項(xiàng)目、華熙生物生命健康產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目。

        據(jù)此上市完成后，華熙生物也將成為科創(chuàng)板第一家醫(yī)美企業(yè)。未來(lái)，“故宮口紅”幕后推手——華熙生物是否能通過(guò)“上市”實(shí)現(xiàn)逆襲，值得持續(xù)關(guān)注。

《電鰻快報(bào)》