有關(guān)生物科技行業(yè)的利好政策頻出，給予行業(yè)強(qiáng)有力的扶持，尤其是科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的出臺，更是被業(yè)內(nèi)視為“科創(chuàng)板生物醫(yī)藥企業(yè)帶來新機(jī)遇”，此外，近日國務(wù)院印發(fā)《國務(wù)院關(guān)于實(shí)施健康中國行動(dòng)的意見》，明確提出了健康中國行動(dòng)指導(dǎo)內(nèi)容和2022年至2030年我國醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)總體目標(biāo)，這讓市場目光再次聚焦到生物科技及生物醫(yī)藥行業(yè)。

        在政策鼓勵(lì)下，生物科技板塊將成為科創(chuàng)板重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域，未來提升空間不可估量。近日，透明質(zhì)酸龍頭企業(yè)華熙生物科技股份有限公司向證監(jiān)會提交了上市注冊申請，這意味著華熙生物或成為此次科創(chuàng)板的最大亮點(diǎn)之一。

         從“幕后英雄”到科創(chuàng)板最大黑馬

        由于近期相關(guān)政策密集出臺，各路企業(yè)聞風(fēng)而動(dòng)，迅速搶灘，陸續(xù)宣布申請科創(chuàng)板上市、接受上市輔導(dǎo)。生物科技行業(yè)一馬當(dāng)先，在此次科創(chuàng)板受理企業(yè)名單中，透明質(zhì)酸龍頭企業(yè)華熙生物赫然在列。眾所周知投資人通常會關(guān)注科創(chuàng)板市值，而市場占率、核心技術(shù)、盈利能力是衡量該企業(yè)市值必須關(guān)注的點(diǎn)。

        首先從市場占有率來看，根據(jù)研究機(jī)構(gòu)的分析，2018年全球透明質(zhì)酸原料銷量達(dá)到500噸，預(yù)計(jì)未來五年將保持18.1%的高復(fù)合增長率，2023年銷量可增長至1150噸。2018 年在全球透明質(zhì)酸原料銷量中，華熙生物占據(jù)全球36%份額，處于行業(yè)第一的位置。

        2014 -2018 年全球透明質(zhì)酸原料銷量及增速

        來源：Frost & Sullivan，中泰證券研究所

        華熙生物的主營業(yè)務(wù)是研發(fā)、生產(chǎn)和銷售透明質(zhì)酸及其他生物活性物質(zhì)的原料和終端產(chǎn)品，擁有兩大技術(shù)平臺，實(shí)現(xiàn)四項(xiàng)核心技術(shù)突破，更是直接主導(dǎo)或參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定，可以說“科技和研發(fā)”貫穿華熙生物發(fā)展歷程。

        華熙生物業(yè)務(wù)發(fā)展20余年，最開始人們主要把華熙生物看作透明質(zhì)酸原料的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，是國內(nèi)外很多知名品牌的“幕后英雄”。自2012年起，華熙生物進(jìn)入終端市場后，戰(zhàn)略逐步向終端市場傾斜，終端業(yè)務(wù)發(fā)展突飛猛進(jìn)。2018年，公司終端產(chǎn)品的營業(yè)收入同比增加100%以上，約占公司總收入的48%，到2019年，終端產(chǎn)品營業(yè)收入已經(jīng)占據(jù)華熙生物全營收的半壁江山。其中不得不說2018年12月，故宮博物院與華熙生物合作開發(fā)推出的六款故宮主題口紅，讓華熙生物在大眾消費(fèi)群體中一舉成名。

        這個(gè)發(fā)家史與華為頗為相像，同樣是從2B業(yè)務(wù)開始做，行業(yè)領(lǐng)先，然后發(fā)力2C市場，一舉成名;同樣是厚積薄發(fā)的背后是重視基礎(chǔ)研究，科研成果豐富，兩家公司都以核心技術(shù)為根本，打破西方國家產(chǎn)品技術(shù)的壟斷，真正做到了讓中國企業(yè)走向世界。華熙在透明質(zhì)酸這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域現(xiàn)已處于世界領(lǐng)先地位，這對于中國科創(chuàng)企業(yè)是非常難得的，因此華熙生物在此次科創(chuàng)IPO申報(bào)企業(yè)中比較亮眼。

        華熙生物2016-2018年度主營業(yè)務(wù)的毛利率分別為77.22%、75.40%和79.94%，導(dǎo)致被質(zhì)疑何來能堪比茅臺的高毛利率。殊不知生物科技一直以來都是高投入、高回報(bào)、高護(hù)城河的行業(yè)，華熙生物之所以能實(shí)現(xiàn)如今的高毛利率，還是跟其核心技術(shù)優(yōu)勢有關(guān)，也與一直堅(jiān)持20余年的高投入研發(fā)密切相關(guān)。

         最后沖刺科創(chuàng)板華熙的底氣在哪里

        截至9月22日，上交所官網(wǎng)共披露科創(chuàng)板申報(bào)上市公司156家。目前總共有35家已經(jīng)注冊生效，其中，29家上市交易，4家公司完成網(wǎng)上申購?？梢娚习肽甏鬅岬目苿?chuàng)板，現(xiàn)在已放慢節(jié)奏，畢竟是我國證券“注冊制”的試驗(yàn)田，必須保障質(zhì)量，多輪問詢清楚才能“過關(guān)”，可謂“求質(zhì)不求量”、“成熟一家申報(bào)一家”，甚至還出現(xiàn)注冊制改革以來首例注冊失敗的公司。

        科創(chuàng)板對申報(bào)企業(yè)的考量，更多在企業(yè)的科技性和成長增速方面，具有核心技術(shù)，研發(fā)投入和產(chǎn)業(yè)化模式必不可少。所以華熙生物能否最會成功闖關(guān)，還得以實(shí)力說話。

        據(jù)悉2016至2018年，華熙生物的研發(fā)支出合計(jì)值分別為4,391.98萬元、9,006.70萬元和1.04億元，共計(jì)約2.38億元。這已遠(yuǎn)超科創(chuàng)板申請標(biāo)準(zhǔn)中營收2億元的公司15%的研發(fā)費(fèi)用3000萬元。

        基于華熙生物20余年在透明質(zhì)酸領(lǐng)域持續(xù)的研發(fā)投入，形成了微生物發(fā)酵技術(shù)、交聯(lián)技術(shù)兩大平臺為核心的研發(fā)體系。掌握生物發(fā)酵法生產(chǎn)透明質(zhì)酸、酶切法規(guī)?；a(chǎn)低分子量透明質(zhì)酸、梯度3D交聯(lián)透明質(zhì)酸、玻璃酸鈉注射液終端滅菌等關(guān)鍵核心技術(shù)。

        值得關(guān)注的是，在這兩大技術(shù)平臺上，除了透明質(zhì)酸，還能拓展出其他生物活性物質(zhì)，如γ氨基丁酸、糙米發(fā)酵濾液、依克多因等多元生物活性物質(zhì)。這些物質(zhì)的研發(fā)和生產(chǎn)，已經(jīng)引領(lǐng)其在醫(yī)藥、食品、化妝品等多個(gè)領(lǐng)域的應(yīng)用，制備成具有不同功能定位的終端產(chǎn)品，可以說這些將是第二個(gè)、第三個(gè)透明質(zhì)酸。正是依托于技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，行業(yè)龍頭地位、以及應(yīng)用開發(fā)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化能力，成就了華熙生物品牌的高附加值，并為后續(xù)賽道的拓展和延伸打造出一個(gè)良好的運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制。

        在全球范圍看來，能做到如此的企業(yè)屈指可數(shù)，隨著研究的深入和應(yīng)用范圍的擴(kuò)大，也將為華熙生物帶來新的盈利點(diǎn)。

        招股書顯示2018年華熙生物透明質(zhì)酸原料產(chǎn)量近180噸，產(chǎn)能利用率87.75%。本次上市募投資金除用于研發(fā)項(xiàng)目外，將投資約27.5億元用于擴(kuò)大公司透明質(zhì)酸原料和透明質(zhì)酸終端產(chǎn)能，其中新增透明質(zhì)酸原料產(chǎn)能300噸/年，次拋原液等各類終端產(chǎn)品達(dá)億萬支/年。

        依靠微生物發(fā)酵和交聯(lián)兩大技術(shù)平臺，華熙生物一邊研發(fā)，一邊進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化，以透明質(zhì)酸為核心的一系列生物活性物產(chǎn)品已經(jīng)廣泛應(yīng)用于藥品、醫(yī)療器械、化妝品及食品等領(lǐng)域，逐步從原料走向終端。尤其2017年公司做了戰(zhàn)略調(diào)整，包括組織架構(gòu)、團(tuán)隊(duì)、終端產(chǎn)品拓展等等，從而使得2017年到2018年業(yè)績大幅增加，C端業(yè)績翻倍。

        在業(yè)務(wù)層面，依托研發(fā)能力及原料優(yōu)勢，積極布局透明質(zhì)酸全產(chǎn)業(yè)鏈，從上游原料業(yè)務(wù)拓展到下游終端產(chǎn)品。在穩(wěn)固原料業(yè)務(wù)優(yōu)勢地位基礎(chǔ)上，將增強(qiáng)終端業(yè)務(wù)提升到公司發(fā)展必然選擇的高度上來。此時(shí)的華熙生物借助此次IPO進(jìn)行資金募集，從而擴(kuò)大原料及終端產(chǎn)品產(chǎn)能，持續(xù)搶占市場份額。

        行業(yè)空間廣闊 頭部吸金效應(yīng)顯現(xiàn)

        據(jù)澎博君了解，透明質(zhì)酸作為原料產(chǎn)品需求十分旺盛，在醫(yī)療領(lǐng)域，如骨科、眼科、普外科、泌尿外科、胃腸科、耳鼻喉科、口腔科、整形外科、皮膚科等、化妝品及功能性食品領(lǐng)域中的應(yīng)用也十分廣泛，下游應(yīng)用前景可謂是十分廣闊。

        2018年華熙生物醫(yī)療終端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.1億元同比增速59%，皮膚類醫(yī)療產(chǎn)品同比增速45%。骨科注射液同比增速144%，發(fā)展迅猛。從毛利率看，皮膚類醫(yī)療產(chǎn)品毛利率達(dá)88.3%，骨科注射液的毛利隨規(guī)模擴(kuò)大及銷售模式的改變已提升至78.8%。

        加上近年來華熙生物的功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，2018年收入2.9億同比增長205%，次拋原液、面膜、其它化妝品含口紅、水乳等收入同比增長312%、158%、102%。

        2014 -2018 年公司功能性護(hù)膚品分產(chǎn)營收

        來源： 公司告公司告 中泰證券研究所

        此前與故宮合作的口紅大賣成為爆款產(chǎn)品，2019年上半年收入突破4000萬。從毛利率看，2018年其功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)毛利率平均為83.68%，高于行業(yè)可比公司。加上如今中國化妝品電商的消費(fèi)增長，高端、年輕的護(hù)膚品市場必定迎來新一波增長，品牌效應(yīng)有望增強(qiáng)。

        縱觀華熙生物的歷程和前景，其不只是在建立一個(gè)透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)化鏈條，更像是一個(gè)服務(wù)人類的大健康產(chǎn)業(yè)布局。透明質(zhì)酸作為助力大健康的重要產(chǎn)業(yè)之一，擁有巨大的市場潛力，在面對這個(gè)“朝陽行業(yè)”，華熙生物已然成為行業(yè)推動(dòng)者。

        而對于生物科技領(lǐng)域的大熱IPO公司，投資者更會把目光投向于整個(gè)行業(yè)的龍頭企業(yè)，華熙生物作為透明質(zhì)酸這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，一經(jīng)登陸必將顯現(xiàn)其價(jià)值及吸金效應(yīng)，華熙生物作為此次沖擊科創(chuàng)板的最大黑馬，其擁有的巨大利潤空間值得關(guān)注。

《電鰻快報(bào)》