10月10日，魯大師（3601.HK）在港交所主板上市。上市首日，公司股價高開48%，收盤漲幅218.52%，收盤價8.6港元/股，總市值22.36億港元。

根據IPO資料，公司全球發行6000萬股（不考慮超額配股權），發售價2.7港元/股，扣除包銷傭金及其他發售開支后，募資凈額約1.057億港元。

2019年港股上市首日表現

2019年以來（截至10月10日），港股主板IPO企業共有93家，上市首日漲跌幅平均值為9.26%，中位數為0.27%。

分區間來看，魯大師創下上市首日最大漲幅，包括其在內共有3家上市首日漲幅超過100%，另外兩家分別是日照港裕廊及坤集團；有57家漲幅在0—100%區間內；33家公司上市首日破發。

近年來，港股上市首日破發率整體呈上升態勢。2015-2018年及2019年（截至10月10日），首日破發比例分別為33.98%、22.62%、27.91%、36.84%及35.48%。

魯大師的火爆表現，市場認為這在一定程度上與定價較低有關。

277倍超額認購的迷你股

在魯大師招股階段，投資者已經顯示出超高熱情。

招股結果顯示，公司香港部分認購合計16.64億股，相當于香港公開發售項下原可供認購股份總數600萬股的約277.36倍，香港實際發售數量增至3000萬股。

國際發售項下配發予合共115名承配人的國際發售股份最終數目調整為3900萬股國際發售股份（包括超額分配900萬股）。行使超額配股權的截止日期為2019年11月1日。

基石投資者方面，香港大朝國際有限公司、匯聚國際技術有限公司、錢海燕、陳賢及吳美容合共已認購2110.8萬股發售股份，占全球發售項下的發售股份的約35.18%及全球發售完成后已發行股份的約8.12%。

公司募資凈額約為1.057億港元。其中，約30%用于提高集團的研發能力；約20%用于在第三方電子平臺宣傳、推廣魯大師軟件以及相關軟件及產品，及繼續實施集團現有營銷計劃；約20%用于優化集團自有經認證二手及原廠智能手機電商平臺及線下銷售渠道“小魯好貨”；約20%用于戰略投資及收購；約10%用于營運資金及一般企業用途。

從股權結構來看，IPO之后，公司CEO田野通過大師控股持有21.28%股權，另外三六零間接持股31.83%，并將其投票權委托給田野。嵩恒網絡間接持股18.19%，為第三大股東。

老牌“跑分”軟件

公開資料顯示，公司旗下主要軟件為魯大師，是一款提供硬件和系統評測及監控的軟件。通俗的說，就是“跑分”軟件。魯大師電腦版于2007年推出，2010年被奇虎360收購。除魯大師軟件外，公司還推出其他實用軟件，例如手機模擬大師、Dual Space及游戲庫等。

于2019年4月，公司產品的每月活躍用戶約125.3百萬人，包括工具軟件的每月活躍用戶120.4百萬人及游戲庫的每月活躍用戶4.9百萬人。其中，來自中國的每月活躍用戶為103.8百萬人，面向海外市場產品的每月活躍用戶為21.5百萬人。

其中，魯大師軟件（個人電腦版及移動設備版）于2019年4月月活躍用戶數為72百萬人，貢獻公司57.46%的月活。

年利潤7191萬，電子設備銷售為未來重點

財務數據顯示，魯大師2016年、2017年、2018年的營收分別為6,981.2萬元、1.23億元、3.20億元人民幣，復合年增速為114.2%；同期利潤分別為3,170.20萬元、5,316.80萬元及7,191.30萬元，復合年增速為50.61%。

公司營業收入來源主要有線上廣告服務、線上游戲業務及電子設備銷售三個方面。

線上廣告服務主要提供主頁導航服務、迷你頁彈窗服務及條幅廣告服務，為目前占比較大的業務，2018年營收1.75億人民幣，占總收入比重54.5%。

線上游戲業務方面，2018年營收4,288.9萬元，占比13.4%。2017年9月之前，公司主要經營在線游戲導流業務，將魯大師軟件的用戶引導至獨立第三方運營的游戲平臺。于2017年9月推出自有在線游戲平臺，并通過與游戲開發商及分銷商分享自游戲玩家獲取的收入，與游戲開發商及分銷商合作。

公司自2015年1月開始銷售智能配件，自2017年8月開始銷售經認證二手及原廠智能手機及自2018年11月開始銷售其他電子設備。

電子設備銷售收入及占比逐年提高。業務收入從2016年的40.8萬增長到2017年的231.7萬元，2018年達到1.03億元，占比從0.6%提升至32.1%。

公司在招股資料中指出，預期電子設備的銷售將成為未來幾年的主要收入來源之一。不過，電子設備銷售毛利率并不高，2018年僅為3%，貢獻1.93%的毛利。

對360集團的依賴

此前，市場對于魯大師的擔憂主要在于對大股東的依賴，360集團及嵩恒網絡為公司兩大客戶。

2016至2018年度及2019年前4個月，來自360集團的收入占總收入的比例分別為67.2％、41.3％、22.4％及25.2%，毛利占比分別為67.6%、42.0%、32.3%及33.6%。

同時，來自嵩恒網絡的收入占比分別為12.9%、33.9%、7.5%及9.7%，毛利占比分別為13.0%、34.5%、10.8%及12.9%。

盡管，公司來自360集團及嵩恒網絡收入及毛利占比整體呈下降趨勢，但絕對值仍相對較高。2019年前4個月，公司來自這兩大股東收入占比合計約34.9%，毛利占比合計約46.5%。（YYL）

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《電鰻快報》