《電鰻快報》文 / 楊力

        近日，豪爾賽科技集團股份有限公司(以下簡稱：豪爾賽)IPO成功過會，豪爾賽的主營業務為照明工程施工及與之相關的照明工程設計、研發、照明產品銷售。

        《電鰻快報》在閱讀該公司招股說明書時了解到，盡管近年來該公司業績增長迅速，但其大量業績還停留在應收賬款階段，且該公司的前幾大應收賬款客戶都是“惹不起”的國企或政府機構。

        此外，在該公司的8億多元募集資金中，有超過80%的募集資金將用于補充該公司營運中的流動資金。

        招股說明書顯示，近年來，豪爾賽的營收呈快速增長趨勢，2015年至2017年，公司營收分別為2.4億元、2.81億元和4.86億元，2018年公司上半年營收達到4.42億元，接近2017年全年水平。

        該公司業績快速增長主要歸功于“拿下”的幾個大的項目。尤其是2018年上半年豪爾賽承接“美麗青島行動”重要道路沿線亮化項目，該項目是為迎接2018“上合組織青島峰會”所做景觀提升行動，總金額達2.94億元，項目招標方為青島市市政建設發展有限公司，后者是青島市政府旗下公司。

        事實上，像“美麗青島行動”這樣的項目對豪爾賽來說比較普遍，因為該公司多數客戶不是國企就是政府單位。比如2018年上半年，豪爾賽前五大客戶中四家是國企和一家政府機構，2017年的情況差不多，三家國企和兩家政府機構。

        依靠政府和國企這些大項目，豪爾賽的業績增長迅速，但這些業績好像只停留在紙面上，因為這些客戶的賬不好要啊!不是國企就是政府機構，哪個也惹不起呀!

        所以，該公司的大量資產是以應收賬款的形式存在著。2015年至2017年，豪爾賽應收款分別達到1.41億元、2.07億元和2.85億元，到2018年6月底，公司應收款高達4.39億元。

        應收賬款在流動資產中的占比一直保持在50%左右。

        而且，豪爾賽的前五大應收賬款客戶幾乎不是國企就是政府單位。

        應收賬款多了，該公司的現金流就不穩定了。2015年至2017年，豪爾賽的經營活動產生的現金流量凈額分別為1621.82萬元、-6688.62萬元和1545.45萬元。其中，2016年末其經營活動產生的現金流量凈額為負，且絕對額超過2015年和2017年之和。

        “饑一頓飽一頓”的現金流狀況以及大量惹不起的客戶的應收賬款，讓人不得不懷疑豪爾賽未來為股東創造價值的能力。

        而且，此次募集的8億元資金中有超80%將用于補充流動資金。

        招股書披露，豪爾賽計劃通過本次IPO募集資金80080萬元，募集資金按輕重緩急全部用于補充工程施工項目營運資金、建設LED照明研發和測試中心、遠程智能監控系統和展示中心、營銷及服務網絡升級項目。其中65000萬元用于補充工程施工項目營運資金，占到了募集資金總額的81%。

        補充工程施工項目營運資金，說白了就是補充營運中的流動資金，也就是說，該公司超81%的募集資金將用于補充流動資金。可見該公司是多么的缺現金!

        對此，豪爾賽在招股書中解釋稱，隨著公司的快速發展，公司承接的大型工程項目數量越來越多，需要的資金量也越來越大，目前公司主要依靠自有資金和銀行貸款的方式解決發展經營所需的資金，資金短缺已經成為限制公司業務規模進一步擴大、盈利水平進一步提高的瓶頸之一。為此，公司本次發行募集資金用途之一是補充工程施工項目營運資金，以增強公司的資金實力。

        然而，事實上，本次募投的4個項目均不直接產生經濟效益。對于募投后的風險，豪爾賽在招股書中坦承，公司本次募集資金擬投資項目均圍繞主營業務進行，在項目實施過程中，公司將面臨著政策環境變化、市場環境變化、原材料供應和價格變化等諸多因素，可能會給公司業務造成不利影響，無法實現募集資金擬投資項目的預期收益，進而導致公司盈利能力下降。

        《電鰻快報》注意到，本次募集資金擬投資項目建成后，預計將新增固定資產6282.16萬元、無形資產2363.26萬元，預計每年將新增固定資產折舊596.81萬元、無形資產攤銷224.51萬元，如果市場環境發生變化導致項目無法實現預期收益，該公司可能存在因折舊和攤銷增加而導致經營業績下滑的風險。

        此外，《電鰻快報》還注意到，豪爾賽的子公司中僅有一家處于盈利狀態。

        招股書顯示，截至報告期末，豪爾賽有3家子公司、6家分公司。2018年1-6月，豪爾賽的3家子公司中，只有上海豪爾賽盈利了7.28萬元，而豪爾賽科技和天津豪爾賽則分別虧損了0.05萬元和144.41萬元

《電鰻快報》