新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 法說(shuō)資本/小新

新浪財(cái)經(jīng)訊 從“下周回國(guó)”到“之所以放棄一切，只為把FF做成”，就算是遠(yuǎn)在太平洋彼岸的美利堅(jiān)，賈躍亭的一舉一動(dòng)依然吸引著萬(wàn)千國(guó)內(nèi)民眾的注意。在出走800多天后，近期賈躍亭又有了新的動(dòng)作，據(jù)悉賈躍亭已在美國(guó)申請(qǐng)個(gè)人破產(chǎn)重組，同時(shí)“賈躍亭債務(wù)處理小組”更是表示：“個(gè)人破產(chǎn)重組方案的實(shí)施，將使賈躍亭個(gè)人擔(dān)保義務(wù)和債務(wù)得以解除，從而可以回國(guó)推動(dòng)和落實(shí)FF中美雙主場(chǎng)戰(zhàn)略”。

10月14日下午，賈躍亭債務(wù)處理小組發(fā)布微博聲明，稱(chēng)賈躍亭已于美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月13日根據(jù)美國(guó)相關(guān)法律第11章（chapter 11）主動(dòng)申請(qǐng)個(gè)人破產(chǎn)重組，這將成為解決賈躍亭個(gè)人余下債務(wù)并保障債權(quán)人利益的最佳方案。

而除了宣布破產(chǎn)以外，該聲明透露了賈躍亭債務(wù)清償?shù)募?xì)節(jié)，聲明中稱(chēng)賈躍亭將把美國(guó)法院認(rèn)可的全部個(gè)人資產(chǎn)，即個(gè)人持有的全部FF股權(quán)及相關(guān)收益權(quán)正式轉(zhuǎn)入債權(quán)人信托。

據(jù)債務(wù)處理小組透露，賈躍亭已替公司償還債務(wù)超30億美金，待償還債務(wù)總額約為36億美金，減去已凍結(jié)待處置國(guó)內(nèi)資產(chǎn)以及可轉(zhuǎn)股的擔(dān)保債務(wù)，債務(wù)凈額約為20億美金。

一心建造汽車(chē)帝國(guó)未果

讓渡FF股權(quán)償百億債務(wù)

2017年7月6日，樂(lè)視網(wǎng)（維權(quán)）公告稱(chēng)已收到董事長(zhǎng)賈躍亭的辭職報(bào)告，賈躍亭辭職后孫宏斌接過(guò)了接力棒，“后賈躍亭時(shí)代”的樂(lè)視網(wǎng)并沒(méi)有涅槃重生，反而繼續(xù)深陷泥澤。樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)也在不斷暴跌，曾經(jīng)市值千億的樂(lè)視網(wǎng)在危機(jī)全面爆發(fā)后，目前只剩下零頭。

賈躍亭辭任樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)后保留了FF汽車(chē)的董事長(zhǎng)一職，將全部重心和大量資產(chǎn)用于建造生態(tài)汽車(chē)帝國(guó)，但由于汽車(chē)行業(yè)始終處于重資產(chǎn)、高密集人力資本投入和較長(zhǎng)研發(fā)周期的行業(yè)，因此FF并未及時(shí)收回成本甚至出現(xiàn)大額負(fù)債用于產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。

一個(gè)月前，面對(duì)百億債務(wù)，賈躍亭辭去了FF的CEO，轉(zhuǎn)任公司CPUO（首席產(chǎn)品和用戶官），開(kāi)始籌措個(gè)人破產(chǎn)事宜。

FF新任CEO畢福康表示，作為FF實(shí)控人，賈躍亭個(gè)人的債務(wù)現(xiàn)已影響FF公司的發(fā)展，尤其在融資方面，在國(guó)內(nèi)賈躍亭的個(gè)人信用早已破產(chǎn)。在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，賈躍亭選擇個(gè)人破產(chǎn)重組，利用FF股權(quán)作為資產(chǎn)通過(guò)信托方式過(guò)渡于債權(quán)人或許是最好的選擇。目前FF正在積極融資來(lái)解決資金問(wèn)題，希望盡快交付FF91，畢福康指出FF明年一季度應(yīng)該會(huì)完成B輪融資。

在賈躍亭公布個(gè)人破產(chǎn)的同時(shí)，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布了2019年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，數(shù)據(jù)顯示歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損約為102億元。并提醒投資者，公司存在2019年全年經(jīng)審計(jì)后歸屬上市公司股東的凈資產(chǎn)為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，樂(lè)視網(wǎng)也將面臨退市，無(wú)疑讓28萬(wàn)股民蒙受了巨大損失。

2019年4月30日，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布2018年年報(bào)，顯示樂(lè)視網(wǎng)2018年巨虧41億，凈資產(chǎn)為-30億。5月13日，樂(lè)視網(wǎng)被暫停上市，5個(gè)月后實(shí)際控制人賈躍亭宣布破產(chǎn)。

破產(chǎn)重組能否脫困債務(wù)重壓

樂(lè)視是否資不抵債仍存疑問(wèn)

有樂(lè)視股民認(rèn)為是不是賈躍亭已經(jīng)取得美國(guó)綠卡，才能在美國(guó)申請(qǐng)個(gè)人破產(chǎn)重組。江蘇振澤律師事務(wù)所合伙人張?jiān)坡蓭煴硎荆Z躍亭在美國(guó)生活工作，美國(guó)的法律對(duì)賈躍亭，無(wú)論個(gè)人的權(quán)利和義務(wù)都具有管轄權(quán)，因此賈躍亭個(gè)人可以在美國(guó)申請(qǐng)破產(chǎn)其破產(chǎn)，和其是否取得美國(guó)綠卡沒(méi)有任何關(guān)系。

張?jiān)坡蓭熤赋觯Z躍亭債務(wù)處理小組發(fā)布《聲明》后，國(guó)內(nèi)的債權(quán)人可以向賈躍亭債務(wù)處理小組申請(qǐng)債權(quán)。但是債權(quán)能否得到認(rèn)可，還需要相應(yīng)的證據(jù)。如賈躍亭債務(wù)處理小組不認(rèn)可該債權(quán)，國(guó)內(nèi)的債權(quán)人還需要通過(guò)司法程序確認(rèn)自己的債權(quán)，無(wú)論如何，都應(yīng)積極申報(bào)。即便是重組成功也僅僅是對(duì)債權(quán)方的幾十家機(jī)構(gòu)和上千債權(quán)人有了交代，對(duì)于中小投資者還是未知的。

至于賈躍亭在美國(guó)申請(qǐng)個(gè)人破產(chǎn)重組，北京德恒（寧波）律師事務(wù)所的高級(jí)合伙人張志旺律師認(rèn)為，這并不能免于賈躍亭在國(guó)內(nèi)的債務(wù)承擔(dān)。我國(guó)尚沒(méi)有建立普遍的個(gè)人破產(chǎn)制度，目前浙江省溫州等個(gè)別地區(qū)開(kāi)展了個(gè)人破產(chǎn)試點(diǎn)，但案例極少。

此前樂(lè)視網(wǎng)宣布公司已資不抵債，運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)巨大困難，張志旺律師認(rèn)為該信息的真實(shí)性存疑。

張志旺律師從三方面進(jìn)行了分析：

首先，樂(lè)視生態(tài)系統(tǒng)的主要主體是樂(lè)融致新，2017年年底樂(lè)融致新的估值應(yīng)為96.6億元，而2018年9月，樂(lè)融致新拍賣(mài)時(shí)估值僅為18.72億。2018年年報(bào)，樂(lè)視網(wǎng)持有樂(lè)融致新36.4%的股權(quán)價(jià)值約為8.41億，以此計(jì)算，樂(lè)融致新的最終估值也僅為23.1億。由于樂(lè)視網(wǎng)失去了對(duì)樂(lè)融致新的控股權(quán)，需根據(jù)公允價(jià)值計(jì)入當(dāng)期投資收益總額。而目前樂(lè)融致新的評(píng)估存在較大不確定性，樂(lè)視網(wǎng)的凈資產(chǎn)也將發(fā)生變化。

其次，樂(lè)視網(wǎng)下屬有三家公司，即西藏樂(lè)視網(wǎng)信息技術(shù)有限公司、霍爾果斯樂(lè)視新生代文化傳媒有限公司和東陽(yáng)市樂(lè)視花兒影視文化有限公司，目前持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力還是比較強(qiáng)的，并表后公司的凈資產(chǎn)表現(xiàn)應(yīng)該不會(huì)太差。

最后，2016年，樂(lè)視網(wǎng)曾通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票募集了48個(gè)億，2018年4月還發(fā)公告利用閑置資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，2019年4月又公告同意子公司在2019年度使用最高不超過(guò)4億的閑置自有資金購(gòu)買(mǎi)安全性高、流動(dòng)性好的銀行理財(cái)產(chǎn)品。

2019年4月30日公告樂(lè)視網(wǎng)公司及賈躍亭涉嫌信息披露違法違規(guī)等行為，被立案調(diào)查，至今尚沒(méi)有結(jié)論。張志旺律師建議監(jiān)管部門(mén)，應(yīng)從樂(lè)視網(wǎng)IPO階段起，包括對(duì)發(fā)行人、控股股東、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)等進(jìn)行調(diào)查，是否存在違法違規(guī)行為，給廣大投資者和整個(gè)證券市場(chǎng)一個(gè)交代。

責(zé)任編輯：公司觀察

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