龍大肉食（002726）2019年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示：公司前三季度營收108.74億元，同比增長84.59%；歸母凈利潤1.54億元，同比增長20.74%。

其中，第三季度營收47.77億元，同比增長110.61%；歸母凈利潤5809.31萬元，同比增長43.48%。

需要注意的是，由于業(yè)務(wù)發(fā)展以及規(guī)模擴(kuò)大的需要，公司借款不斷增加。截至2019年9月底，公司短期借款18.91億元，資產(chǎn)負(fù)債率升至55.67%。同時(shí)，公司報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營性現(xiàn)金流與凈利潤發(fā)生背離，2019年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出16.57億元。

另外，公司擬公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券，計(jì)劃募資不超過9.50億元，用于新建年出欄50萬頭商品豬項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

前三季度營收提速，利潤增長逾二成

公開資料顯示，龍大肉食主要從事生豬養(yǎng)殖，生豬屠宰，冷鮮肉、冷凍肉、熟食制品的生產(chǎn)加工及銷售。

2019年前三季度，公司營收合計(jì)108.74億元，同比增長84.59%。與去年同期營收增速29.68%相比，增速上升；與2019年中報(bào)營收增速68.30%相比，增速上升。

對(duì)于2019年?duì)I收增速的同比大幅提升，公司表示，其主要原因是本期公司貿(mào)易板塊規(guī)模擴(kuò)大以及本期合并新增子公司濰坊振祥業(yè)務(wù)。

利潤方面，公司前三季度歸母凈利潤1.54億元，同比增長20.74%。與去年同期利潤增速-22.90%相比，增速上升；與2019年中報(bào)利潤增速10.12%相比，增速上升。

扣非后歸母凈利潤1.47億元，同比增長22.42%，非經(jīng)常性損益約707.78萬元。

經(jīng)營性現(xiàn)金流與凈利潤背離，凈流出16.57億元

營收增長提速，利潤增長逾二成的同時(shí)，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流卻急劇減少，與凈利潤背離。

2019年前三季度，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-16.57億元，同比下降1254.58%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流與同期凈利潤差額為-18.51億元。公司對(duì)此表示，主要原因?yàn)楸酒诠敬尕浺?guī)模擴(kuò)大及貿(mào)易板塊規(guī)模擴(kuò)大預(yù)付款增加。

具體來看，截止2019年9月30日，公司擁有存貨22.49億元，與年初相比增長13.22億元，增長率為142.51%。公司指出，之所以擴(kuò)大存貨規(guī)模主要是為了抵御豬價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)，加大冷凍豬肉等產(chǎn)品的儲(chǔ)備。

從經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目來看，截止報(bào)告期末，公司應(yīng)付賬款2.09億元，與年初相比下降8487.5萬元；應(yīng)付票據(jù)約2.01億元，與年初相比增長1.06億元，增長率為112.00%，主要原因?yàn)楣窘?jīng)營規(guī)模擴(kuò)大開具銀行承兌匯票增加；預(yù)收款項(xiàng)約4.57億元，與年初相比增長2.36億元，增長率為106.96%，主要原因?yàn)榭毓勺庸局泻褪⒔軜I(yè)務(wù)規(guī)模增長預(yù)收貨款增加以及因國慶假期不能對(duì)公打款致客戶提前打款金額增加。

負(fù)債率上升，流動(dòng)性減弱

截止2019年9月30日，公司負(fù)債總額30.8億元，其中流動(dòng)負(fù)債30.46億元，非流動(dòng)負(fù)債3376.57萬元。資產(chǎn)負(fù)債率為55.67%，比年初上升15.58個(gè)百分點(diǎn)。

最近幾年時(shí)間里，公司的負(fù)債率逐步攀升。2015年至2018年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為15.77%、19.65%、20.14%和40.09%。2018年，公司負(fù)債率提升最多，主要是公司為保證業(yè)務(wù)發(fā)展和潛在資產(chǎn)收購的資金需要，增加了6.14億元的短期借款。

和同業(yè)進(jìn)行對(duì)比來看，SW肉制品行業(yè)三季度末的資產(chǎn)負(fù)債率平均值為32.67%，中位值為34.70%，龍大肉食55.67%的資產(chǎn)負(fù)債率要高于行業(yè)平均水平許多。

同樣的，在20多家“豬產(chǎn)業(yè)”概念板塊的上市公司中，龍大肉食的資產(chǎn)負(fù)債率也是屬于較高水平。2019年三季度末，“豬產(chǎn)業(yè)”概念板塊公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率在43.46%左右。

具體從帶息債務(wù)的規(guī)模來看，2015年至2018年公司帶息債務(wù)由0.35億元，增加至6.67億元。2019年三季度末，公司帶息債務(wù)上升至19.11億元，相比年初增加12.44億元，帶息債務(wù)中包括短期借款18.91億元，長期借款2000萬元。

短期借款較上年年末增加12.25億元，增長率為183.77%，主要也是由于業(yè)務(wù)經(jīng)營需要，公司本期銀行融資規(guī)模擴(kuò)大。同期內(nèi)，公司擁有貨幣資金6.13億元，公司的短期償債壓力較大。

帶息債務(wù)的體量擴(kuò)大，其直接影響就是導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增多。2019年前三季度，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為3787.00萬元，相較上年同期增加4318.46萬元，增長率為812.56%。

從衡量公司短期償債能力的指標(biāo)來看，公司的流動(dòng)性在逐漸削弱，短期償債能力在慢慢降低。2015年三季度至2019年三季度，公司的流動(dòng)比率由4.31倍下降至1.35倍，速動(dòng)比率由2.58倍下降至0.62倍。

與同業(yè)對(duì)比來看，龍大肉食的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在“豬產(chǎn)業(yè)”公司中屬于較低水平。2019年三季度末，“豬產(chǎn)業(yè)”概念板塊公司的流動(dòng)比率平均值和中位值分別為1.50和1.40，速動(dòng)比率的平均值和中位值分別為0.93和0.76。

抓住“豬周期”

根據(jù)公開資料，公司目前有加大明年生豬出欄量的經(jīng)營計(jì)劃。

10月18日，公司公布生豬養(yǎng)殖板塊的活體銷售情況簡報(bào)，截至2019年9月底，公司今年累計(jì)銷售生豬21.16萬頭，總銷售收入達(dá)到3.96億元。

值得注意的是，2019年以來，商品豬銷售均價(jià)整體呈上漲趨勢(shì)。9月份期間，公司商品豬銷售均價(jià)已升至27.30 元/公斤，較8月環(huán)比上漲了16.27%。但2019年第三季度期間，公司銷售生豬5.69萬頭，銷售數(shù)量相比前兩個(gè)季度有所減少。尤其是9月份生豬銷售量1.29萬頭，較8月銷售量環(huán)比下降38.28%。

公司表示，2019年9月生豬銷量下降主要原因是公司主動(dòng)調(diào)整生豬生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃，以及為了加大明年生豬出欄量，公司增加繁育母豬的存欄量。

另外，公司今年擬公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券，計(jì)劃募資不超過9.50億元，用于新建年出欄50萬頭商品豬項(xiàng)目（6.65億元）以及補(bǔ)充流動(dòng)資金（2.85億元）。

目前，關(guān)于公司公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券申請(qǐng)正在接受證監(jiān)會(huì)受理過程中。龍大肉食表示，通過此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債投建以上項(xiàng)目，有利于公司抓住本輪豬市場(chǎng)的上升周期，提高市場(chǎng)份額、緩解營運(yùn)資金壓力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。（WGX）

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