????????今日，信達(dá)證券向中證指數(shù)有限公司定制開(kāi)發(fā)的中證可轉(zhuǎn)換債券平衡策略指數(shù)(簡(jiǎn)稱(chēng)中證轉(zhuǎn)換債券平衡策略，指數(shù)代碼：931340)正式發(fā)布。在資管行業(yè)分化加劇的背景下，信達(dá)證券作為中小券商資管轉(zhuǎn)型的樣本，正努力尋找差異化定位，加強(qiáng)主動(dòng)管理能力。

????????信達(dá)證券資管部執(zhí)行總監(jiān)林碧波表示：“我們看到了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)蘊(yùn)含的擴(kuò)容機(jī)遇，同時(shí)，這也是我們?cè)谫Y管新規(guī)背景下，尋求突破的一種方式。”

????????轉(zhuǎn)型瞄向可轉(zhuǎn)債

????????據(jù)了解，作為上市公司實(shí)現(xiàn)再融資的一種方式，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)一直是一個(gè)小眾市場(chǎng)。最蕭條的時(shí)候，全市場(chǎng)只有20余只轉(zhuǎn)債在交易，規(guī)模僅幾百億。2015年至2017年，上市公司股東幾乎都傾向于通過(guò)定增實(shí)現(xiàn)再融資。

????????不過(guò)，2017年監(jiān)管發(fā)布減持新規(guī)，定增融資被收緊，要求定增距前次募資不小于18個(gè)月，且自定增日起12個(gè)月不能轉(zhuǎn)讓等。這也意味著，上市公司股東實(shí)行定增后變現(xiàn)難度加大，所以很多上市公司轉(zhuǎn)而尋求可轉(zhuǎn)債的融資方式，本質(zhì)是監(jiān)管政策變動(dòng)導(dǎo)致融資方式的變革。

????????2017年下半年起，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)開(kāi)始擴(kuò)容。截至2019年10月，市場(chǎng)中存量可轉(zhuǎn)債182只，規(guī)模2900億元。此外，待發(fā)行可轉(zhuǎn)債共計(jì)超過(guò)260只，規(guī)模近4000億元，其中包括浦發(fā)銀行、交通銀行等百億規(guī)模以上的可轉(zhuǎn)債。可轉(zhuǎn)債逐漸成為主流投資品種。

????????業(yè)內(nèi)人士表示，通過(guò)觀察后續(xù)發(fā)行排隊(duì)情況，預(yù)估這個(gè)市場(chǎng)在一兩年內(nèi)將變?yōu)橐粋€(gè)8000億至1萬(wàn)億的市場(chǎng)。在擴(kuò)容過(guò)程中，被動(dòng)投資工具的機(jī)會(huì)增大。平衡策略指數(shù)邏輯

????????對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，為什么要選擇被動(dòng)投資工具呢?“股票波動(dòng)比較大，但彈性比較高，賺起來(lái)可能翻倍，虧損的話(huà)腰斬也正常，適合風(fēng)險(xiǎn)承受力更強(qiáng)的投資者;債券比較穩(wěn)定，但收益想象力空間比較小，適合風(fēng)險(xiǎn)承受力較低的投資者。不過(guò)，市場(chǎng)上還有其他投資者，想有彈性，市場(chǎng)好的時(shí)候有較高收益，市場(chǎng)跌的時(shí)候又在可控的回撤范圍里，這部分投資者的數(shù)量其實(shí)更多。”林碧波將這部分需求總結(jié)為“下有支撐，上有彈性”的收益特征，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)提供的可以實(shí)現(xiàn)這類(lèi)需求的工具之一就是可轉(zhuǎn)債，一種結(jié)合了股票和債券優(yōu)質(zhì)特征的品種。

????????基于上述行業(yè)背景和業(yè)務(wù)邏輯，信達(dá)證券今年3月份和中證指數(shù)溝通并得到了支持，至今年11月份，歷時(shí)8個(gè)月對(duì)相關(guān)指數(shù)進(jìn)行研發(fā)，即在全部可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品中選取有債底支撐和彈性表現(xiàn)的部分產(chǎn)品作為指數(shù)標(biāo)的。

????????具體的選樣方法為，將樣本空間中的可轉(zhuǎn)換公司債按純債到期收益率由高到低、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率由低到高綜合排序，選取排名前1/3的可轉(zhuǎn)債作為指數(shù)樣本券。信達(dá)證券認(rèn)為，這種選樣方法能較好地展現(xiàn)可轉(zhuǎn)債品種的股債特性，因此稱(chēng)之為平衡策略指數(shù)。

????????突破差異化路徑

????????在資管新規(guī)背景下，各券商都在努力去通道化，增強(qiáng)主動(dòng)管理能力。業(yè)內(nèi)正在進(jìn)行的7000億大集合產(chǎn)品公募化改造，即為券商資管轉(zhuǎn)型的一個(gè)典型事件。據(jù)了解，信達(dá)證券推出可轉(zhuǎn)債平衡策略指數(shù)，也與其資管產(chǎn)品公募化改造相關(guān)。

????????近段時(shí)間，多家頭部券商的公募化改造產(chǎn)品已經(jīng)陸續(xù)獲批，且有數(shù)只產(chǎn)品已經(jīng)接受市場(chǎng)的檢驗(yàn)。從爆款產(chǎn)品國(guó)泰君安君得明一天募資122億、中信證券紅利價(jià)值銷(xiāo)售已超70億元并向百億規(guī)模進(jìn)軍，到東方紅啟元產(chǎn)品50億元封閉銷(xiāo)售，說(shuō)明這些大集合公募化改造產(chǎn)品在市場(chǎng)中接受度十分良好。

????????在資管行業(yè)分化加劇的背景下，券商普遍面臨如何找到差異化定位、挖掘獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)等等問(wèn)題，而由于沒(méi)有更好的品牌效應(yīng)，中小券商顯然備受考驗(yàn)。

????????林碧波表示，信達(dá)證券接下來(lái)計(jì)劃根據(jù)平衡策略指數(shù)發(fā)行一只公募化改造產(chǎn)品，并設(shè)置低準(zhǔn)入門(mén)檻，讓機(jī)構(gòu)投資者和普通投資者都能非常便捷地參與到可轉(zhuǎn)債這個(gè)市場(chǎng)中。

《電鰻快報(bào)》