今年以來，量化策略產(chǎn)品備受市場青睞，券商資管量化產(chǎn)品也迎來發(fā)行大年。據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，截至11月23日，59家券商共發(fā)行超302只量化產(chǎn)品，資產(chǎn)管理規(guī)模接近550億元。為獲取新的盈利增長點(diǎn)，券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)也抓緊布局量化服務(wù)。

量化策略產(chǎn)品發(fā)行火熱

        今年以來，機(jī)構(gòu)量化策略產(chǎn)品在市場上大受歡迎。一位頭部券商營業(yè)部負(fù)責(zé)人表示，今年量化策略產(chǎn)品比股票策略等產(chǎn)品銷售熱度高很多。“不少量化策略產(chǎn)品收益表現(xiàn)穩(wěn)定，一些對波動和回撤有嚴(yán)格要求的客戶愿意將資金放在這類產(chǎn)品上。”

        從Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，截至11月23日，59家券商資管共發(fā)行超302只量化產(chǎn)品，資產(chǎn)管理規(guī)模接近550億元。其中國君資管、方正資管、招商資管等機(jī)構(gòu)發(fā)行量化產(chǎn)品數(shù)量居前，分別為38只、29只、27只。

        據(jù)招商資管投資總監(jiān)王承煒表示，量化投資的優(yōu)勢正逐漸受到市場認(rèn)可，主要包含三個方面：一是紀(jì)律性，嚴(yán)格執(zhí)行數(shù)學(xué)模型給出的投資建議，克服人性貪婪恐懼弱點(diǎn)，甚至部分量化模型就是利用市場非理性套利的;二是全面性，量化策略通過模型挖掘海量股票的投資機(jī)會，彌補(bǔ)傳統(tǒng)股票研究覆蓋有限的缺陷;三是科學(xué)性，量化投資有不同的技術(shù)路線，或通過歷史回溯業(yè)績對未來組合進(jìn)行分析和建議，或通過純技術(shù)手段在概率維度獲利。

        “以純被動投資的權(quán)益ETF產(chǎn)品為例，近幾年其發(fā)展增速顯著超過主動管理產(chǎn)品。相比之下，股票主動管理反而呈現(xiàn)馬太效應(yīng)，優(yōu)秀管理人是稀缺的，主動管理產(chǎn)品如何突破重圍，在投資理念、研究深度、人才激勵上的挑戰(zhàn)越來越大。”王承煒表示。

        據(jù)上述券商人士反饋，目前越來越多的機(jī)構(gòu)投資者青睞量化投資策略，一方面量化投資可以提供回溯的策略業(yè)績，以及市場關(guān)注的因子評價;另一方面量化投資可以運(yùn)用于各種靈活的資產(chǎn)管理需求，覆蓋股票池增強(qiáng)、大類資產(chǎn)配置、擇時配置等多個領(lǐng)域。

        第一創(chuàng)業(yè)(7.24 -2.69%,診股)證券副總裁朱劍鋒表示，伴隨著我國資本市場期貨、期權(quán)等衍生品工具不斷豐富，相關(guān)政策制度的持續(xù)完善，量化投資發(fā)展迅速，并憑借其強(qiáng)大的數(shù)據(jù)處理能力、非人工的理性投資技術(shù)特點(diǎn)和穩(wěn)健的投資回報等諸多優(yōu)勢，備受市場青睞。

        “但隨著量化投資復(fù)雜程度的不斷提升，如何借助科技力量，順應(yīng)數(shù)字時代的變化，化主觀為客觀、變模糊為精確，利用量化交易優(yōu)勢提高投資的收益風(fēng)險比，是行業(yè)需要破題的重點(diǎn)。”朱劍鋒說。

量化投資市場仍待持續(xù)培育

        由于量化投資市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，不少機(jī)構(gòu)的量化投資產(chǎn)品也遇到策略創(chuàng)新不足和市場擴(kuò)容過快收益收窄的問題，同時由于投資者對收益預(yù)期過高、量化對沖工具有限，量化投資也面臨發(fā)展瓶頸。

        華東一家券商資管量化部負(fù)責(zé)人表示，量化投資是追求更高更穩(wěn)定的阿爾法，高頻在過去十年回撤較小，但今年在賺錢效應(yīng)下，市場規(guī)模擴(kuò)充很大，高頻量化因子被高度挖掘，高頻交易現(xiàn)在進(jìn)入瓶頸，相比之下基本面模型的表現(xiàn)反而更好一些。“量化投資從來都需要創(chuàng)新，不能靠一個模型從頭吃到尾，量化產(chǎn)品也需要實時迭代，升級更新策略框架和模型。”

        中泰資管對沖基金部總經(jīng)理李玉剛認(rèn)為，量化作為工具為投資服務(wù)，先有定性分析和投資邏輯，才能看清數(shù)據(jù)背后的風(fēng)險收益來源。量化投資當(dāng)以投資邏輯為主，在對定性問題有認(rèn)知的基礎(chǔ)上再去做量化，工具服務(wù)于投資邏輯。

        王承煒表示，除了被動量化產(chǎn)品外，規(guī)模的擴(kuò)容會影響到量化產(chǎn)品的穩(wěn)定性。“從海外高頻量化對沖策略的發(fā)展經(jīng)驗看，這類策略市場容量有限，規(guī)模擴(kuò)張以收益下降為代價，最終僅有頭部機(jī)構(gòu)能繼續(xù)使用該類策略，且比拼的是交易環(huán)境的優(yōu)劣。”

        在王承煒看來，解決方法是策略的拓展，比如多種策略綜合或吸收一些基本面量化等主動管理思路。

        相比海外，國內(nèi)量化市場發(fā)展時間較短、成熟度不高，存在的各種問題制約了當(dāng)下量化市場的發(fā)展。

        王承煒認(rèn)為，目前國內(nèi)量化投資規(guī)模占比依然較低，原因在于投資者對其理解仍存在誤區(qū)，一方面認(rèn)為量化投資披著神秘面紗不得窺見真容，另一方面投資者更加看重短期投資收益。此外，國內(nèi)目前對于衍生品工具的監(jiān)管依然比較嚴(yán)格，量化投資缺乏足夠的對沖和投資工具，使得投資過程中很多風(fēng)險不能有效對沖，從而增加了短期波動性。

        上述華東某券商量化部負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前量化投資最大的瓶頸是投資者收益預(yù)期過高。“去年到今年，很多從房地產(chǎn)、信托里出來的資金，對產(chǎn)品的要求是保本保收益，同時會進(jìn)行收益比較，比如漲的時候要相對收益，跌的時候就要絕對收益。”

        李玉剛也表示：“很多量化投資產(chǎn)品投資者不容易理解，是阻礙其發(fā)展的原因之一。不同量化產(chǎn)品有不同的風(fēng)險收益特征，要讓投資者相信產(chǎn)品和策略可以繼續(xù)下去，解決了這個問題，量化投資就能有更大發(fā)展。”在他看來，隨著國內(nèi)投資者需求越來越大，以及技術(shù)和數(shù)據(jù)信息處理的進(jìn)步，量化市場未來會越來越好。

券商挖掘量化服務(wù)業(yè)務(wù)

        在業(yè)內(nèi)人士看來，量化投資市場的發(fā)展空間值得期待，未來隨著資產(chǎn)管理規(guī)模擴(kuò)大，券商也將在量化服務(wù)業(yè)務(wù)方面挖掘到新的盈利增長點(diǎn)。

        日前，第一創(chuàng)業(yè)證券正式發(fā)布FIRST量化服務(wù)體系，為機(jī)構(gòu)和個人客戶量化投資提供全方位、專業(yè)化、智能化的系統(tǒng)服務(wù)內(nèi)容。而該系統(tǒng)化量化服務(wù)體系的打造，也被業(yè)內(nèi)視為券商突破機(jī)構(gòu)服務(wù)的傳統(tǒng)模式，尋求差異化業(yè)務(wù)的新路徑。

        就在上周，中泰證券針對量化投資者召開X-Club XTP開發(fā)者大會，為機(jī)構(gòu)和個人投資者量身打造了全自主研發(fā)的“極速交易平臺XTP”，基于券商交易通道是量化交易提供服務(wù)的重要環(huán)節(jié)，可顯著提升交易效率，這也是唯一由券商全自主研發(fā)的極速交易系統(tǒng)。截至2018年底，該系統(tǒng)累計交易量過千億元，占中泰證券PB交易總量的75%。

        有券商人士指出，由于量化投資的熱度重新抬升，越來越多客戶也開始進(jìn)入量化領(lǐng)域，但目前個人客戶的交易專業(yè)度與訊息收集廣度往往低于專業(yè)團(tuán)隊，同時也無法克服人性的弱點(diǎn)，不能嚴(yán)格執(zhí)行止盈止損的指令，這也成為券商布局量化服務(wù)的突破點(diǎn)。

        在第一創(chuàng)業(yè)證券相關(guān)人士看來，券商提供量化投資服務(wù)應(yīng)該進(jìn)行生態(tài)布局，通過差異化打法贏得市場。“打造量化服務(wù)體系，不僅是內(nèi)部整合資源輸出量化服務(wù)，同時也將公募基金轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)、私募FOF委外資金、數(shù)據(jù)供應(yīng)商平臺開發(fā)和硬件支持、銀行信托等外部優(yōu)質(zhì)資源整合起來，真正形成一個量化服務(wù)生態(tài)。”

        此外，券商還可以在資管、投研等其他領(lǐng)域為量化投資提供增值服務(wù)。王承煒表示，深耕資本市場多年的券商可以很好地為有量化投資需求的投資者提供符合其投資偏好的服務(wù)和產(chǎn)品。

        “券商研究所站在證券市場研究的前沿，在量化投資未普及國內(nèi)時，研究所已經(jīng)在學(xué)習(xí)海外成熟的量化投資理念，對量化投資技術(shù)有較長時間的知識積累，可以為量化投資提供前沿的研究支持。同時，相比較公募機(jī)構(gòu)而言，券商能為機(jī)構(gòu)客戶提供更多靈活、定制化的資產(chǎn)管理服務(wù)。”王承煒表示。

《電鰻快報》