這段時(shí)間，ST公司行情有點(diǎn)不一樣。近一個(gè)月，Wind ST概念指數(shù)累計(jì)上漲5.06%，而同期滬深300指數(shù)卻下跌1.95%;兩市144只ST股票中，有12只漲幅超過(guò)20%，36只漲幅達(dá)到10%以上。其中，*ST九有和*ST鵬起連續(xù)多個(gè)漲停，但兩家公司也并無(wú)實(shí)質(zhì)性改變基本面的重大事項(xiàng)。如此場(chǎng)景讓人感覺(jué)似曾相識(shí)，這兩年眼看就要熄火的“炒差、炒殼”之風(fēng)似乎有死灰復(fù)燃的跡象。

        眾所周知，ST公司大多業(yè)績(jī)薄弱、主業(yè)僵化，甚至不少公司問(wèn)題重重、積重難返。即便如此，偏偏總是有不少人買單，為的無(wú)非是博一個(gè)公司可能脫胎換骨的預(yù)期，甚至僅僅是明天股價(jià)還會(huì)慣性向上的可能。實(shí)際上，熱衷“搞事情”的ST公司多，但能真正“搞好事情”的ST公司卻是鳳毛麟角。跟風(fēng)投資ST公司血本能無(wú)歸的故事在A股市場(chǎng)上比比皆是。*ST博元有“中國(guó)好同學(xué)”送資產(chǎn)，最終沒(méi)有逃脫重大違法退市的命運(yùn);*ST華業(yè)三次在退市邊緣掙扎，最后也避免不了面值退市的結(jié)局。統(tǒng)計(jì)顯示，2018年和2019年以來(lái)，ST概念指數(shù)比上證綜指分別多跌了14和29個(gè)百分點(diǎn)。這樣來(lái)看，ST公司炒作之初，結(jié)局已經(jīng)注定。

        明明是問(wèn)題公司績(jī)差股，不僅在二級(jí)市場(chǎng)上卻被炒成了香餑餑，在社交媒體上也成為議論焦點(diǎn)。股吧里各路英雄七嘴八舌，拿著股票的總預(yù)感還會(huì)再來(lái)一個(gè)漲停;沒(méi)拿到票的則義憤填膺、看不過(guò)去，卻也大多無(wú)可奈何。這樣的反應(yīng)在成熟市場(chǎng)實(shí)在是少見(jiàn)，此前港股公司輝山乳業(yè)盤中暴跌90%，不見(jiàn)境外投資者有多大反應(yīng)，境內(nèi)市場(chǎng)的“吃瓜群眾”倒是討論得熱火朝天。畫風(fēng)迥異的背后除了市場(chǎng)本身的差異，更深層次的原因還在于成熟市場(chǎng)中，市場(chǎng)的基本理念已經(jīng)深入人心，投資者行為也更趨于理性。他們秉承著一個(gè)淺顯易懂卻被很多人刻意忽略的邏輯：投資風(fēng)險(xiǎn)股票需要自擔(dān)其責(zé)，掙了錢不值得炫耀，虧了錢也是其來(lái)有自，沒(méi)必要過(guò)多同情。

        反觀A股市場(chǎng)，盡管近年來(lái)很多主流媒體和投資機(jī)構(gòu)都在大力宣揚(yáng)價(jià)值投資、理性決策，但從實(shí)際效果看，投資者的市場(chǎng)共識(shí)和價(jià)值投資文化都還未形成，投資行為散戶化的傾向還沒(méi)有得到根本改變。這與A股市場(chǎng)比較分散的投資者結(jié)構(gòu)、普遍欠缺的投資經(jīng)驗(yàn)和相對(duì)脆弱的風(fēng)險(xiǎn)承受能力密切相關(guān)。A股市場(chǎng)投資行為的隨意化、情緒化和短期化等特點(diǎn)也比較明顯。有些投資者要么絞盡腦汁挖掘內(nèi)幕消息，要么盲目跟隨所謂的股評(píng)專家，要么一廂情愿解讀公司信息，真正形成了完整投資邏輯的個(gè)人投資者比例不高。在A股市場(chǎng)以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)下，盡管不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)在堅(jiān)持專業(yè)判斷、深入價(jià)值發(fā)現(xiàn)，但還是難以形成主流。

        對(duì)于ST公司炒作現(xiàn)象，監(jiān)管要不要管?當(dāng)然要。對(duì)最近風(fēng)生水起的ST股，交易所已經(jīng)督促一些公司發(fā)了不少風(fēng)險(xiǎn)提示，有些還連連問(wèn)詢。這些措施，一定程度上提醒了投資者要理性交易。但是，要根本上解決ST股炒作的“本”，核心還是要靠市場(chǎng)自己來(lái)解決。無(wú)論是監(jiān)管問(wèn)詢、風(fēng)險(xiǎn)提示，還是交易核查、立案稽查，處理的都只是個(gè)案，沒(méi)有觸及根本。需要看到，ST公司的炒作現(xiàn)象只是從特定“土壤”中自然生長(zhǎng)出來(lái)的“野草”。要讓這“野草”不再肆意生長(zhǎng)，還得靠市場(chǎng)的“土壤改良”和自我凈化，培育形成價(jià)值投資的文化。

        萬(wàn)變不離其宗，要形成價(jià)值投資的文化，就要讓價(jià)值投資者能真正掙到錢。當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)價(jià)值投資的盈利預(yù)期更有效、更穩(wěn)定，炒殼的沖動(dòng)自然就會(huì)逐漸消退。問(wèn)題是怎樣才能讓價(jià)值投資掙到錢?歸根結(jié)底還是要靠?jī)r(jià)格機(jī)制發(fā)揮信號(hào)作用。決定股票價(jià)格的，除了公司價(jià)值本身，還有供需關(guān)系。當(dāng)前來(lái)看，制約價(jià)格反映價(jià)值的主要矛盾，可能還是供需關(guān)系的不盡平衡。這就需要把好入口和出口兩道關(guān)。入口端，要繼續(xù)保持股票供給，把股票稀缺性產(chǎn)生的溢價(jià)從源頭上降下來(lái)，讓價(jià)格回歸到價(jià)值的基礎(chǔ)上。出口端，需要嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，有一家退一家，打破那些“看上去很美”的虛無(wú)預(yù)期。價(jià)格機(jī)制搞對(duì)了，價(jià)值投資才有基礎(chǔ)。

        實(shí)際上，資本市場(chǎng)已經(jīng)走在了這樣一條正確之路上。今年以來(lái)，監(jiān)管層深入推進(jìn)資本市場(chǎng)的各項(xiàng)改革創(chuàng)新，A股市場(chǎng)價(jià)格的結(jié)構(gòu)性分化已經(jīng)顯現(xiàn)，有核心資產(chǎn)的公司價(jià)值也被越來(lái)越多的投資者認(rèn)可。上證50和180指數(shù)分別累計(jì)上漲27.91%和24.33%,而ST概念指數(shù)卻是下滑12.59%。雖然可以想見(jiàn)，ST公司的炒作可能短期內(nèi)有所反復(fù)，但只要堅(jiān)持把市場(chǎng)化改革的道路走下去，最終就會(huì)像成熟市場(chǎng)一樣，培育出理性健康的投資生態(tài)。那時(shí)候，投資者將對(duì)ST公司不再密切關(guān)注和熱衷討論，取而代之被熱議的將是那些含金量高的優(yōu)質(zhì)公司，因?yàn)橹挥袃r(jià)值投資才能掙到錢。

《電鰻快報(bào)》