明年貨幣政策將加強逆周期調節 政策利率下調或仍有空間

        多家機構近期發布了11月主要金融數據的預測報告。多數接受《經濟參考報》記者采訪的業內人士認為，11月新增信貸將較10月小幅回升。機構對新增人民幣貸款的預測值普遍集中在1.18萬億元至1.5萬億元人民幣之間。從貸款結構看，預計對公貸款投放出現較大幅度增長，實體融資需求同比將持續改善。

        今年以來，宏觀政策逆周期調節力度加大，明年貨幣政策如何發力牽動市場神經。業內人士認為，MLF、LPR利率仍存下調空間。未來貨幣政策仍將重點疏通傳導機制，通過改革的方式助推利率水平下調。與此同時，定向政策工具也將繼續引導金融機構加大對小微、民營企業及制造業的支持力度。

11月新增信貸有望回暖

        金融機構信貸投放在10月經歷低位后，多位市場人士認為，伴隨對公貸款、個人貸款以及票據融資改善，11月信貸投放將呈現回暖跡象，機構對新增人民幣貸款的預測值普遍集中在1.18萬億元至1.5萬億元之間。

        興業銀行首席經濟學家魯政委預計新增人民幣貸款為1.18萬億元，較上月提高5187億元。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒預計新增人民幣貸款約為1.3萬億元，天風證券銀行業首席分析師廖志明預計新增人民幣貸款為1.35萬億元，光大證券研究所首席銀行業分析師王一峰認為新增人民幣貸款投放區間為1.3萬億至1.5萬億元。與此同時，業內人士普遍對四季度信貸投放感到樂觀，認為數據或超去年同期。

        王一峰分析認為，11月新增貸款數據向好有多個原因支撐。一方面，在監管窗口指導下，信貸投放發力跡象明顯，特別是對公貸款投放預計出現較大幅度增長;另一方面，零售信貸增長穩定，“雙11”也助力了居民短貸增長。

        西南證券首席宏觀分析師楊業偉同樣表示，11月住房按揭貸款需求強韌，房地產開發貸平穩，制造業需求回升，地方政府融資也繼續回升。此外，政策鼓勵銀行協助地方政府化解隱性債務，不能隨意抽貸斷貸，因而預計新增信貸將再度同比回升。

        除對新增信貸情況表示樂觀外，機構對11月社融情況也普遍看好。廖志明認為11月新增社融可達1.7萬億元，同比及環比均出現多增。“11月企業債券發行情況較好，預計非金融企業債券凈融資3200億元，預計股權融資300億元，直接融資合計3500億。”楊業偉也表示，11月信用債融資規模較大，凈融資規模在4000多億元，因而整體社融規模不會太差。

監管部門力促資金“輸血”實體

        今年以來，央行持續推進貸款利率市場化改革，疏通金融體系流動性向實體經濟傳導的渠道，從機構對11月信貸結構預測看，對公貸款投放有望出現較大幅度增長，實體融資需求同比持續改善。

        王一峰認為，在監管窗口指導下，信貸投放發力跡象明顯，特別是對公貸款投放預計出現較大幅度增長。廖志明預計，從結構來看，11月企業貸款增長較快，或可達6500億元，其中票據貸款為2000億元，中長期貸款4000億元;住戶部門貸款預計6500億元，其中，中長期貸款4500億元，短期貸款2000億元，住戶信貸需求保持穩定。

        事實上，11月中旬以來，央行、銀保監會已先后三次就當前貨幣信貸形勢、提升小微企業和制造業金融服務質量等問題召開了座談會，明確要求金融機構加大對實體經濟的支持力度。

        “在監管層大力度的窗口指導下，金融機構積極順應國家政策導向，通過逆周期調節釋放資本資源，積極拓展項目儲備，信貸投放發力跡象明顯，特別是對公貸款投放預計出現較大幅度增長，增長領域仍傾向于交通運輸、公共基礎設施和部分制造業子行業。”王一峰表示。

        住戶部門貸款方面，在“雙11”推動下，機構普遍預計居民短期貸款有望取得較快增長。對于住房按揭貸款而言，雖然房地產領域調控“穩中從緊”，臨近年末受額度控制影響，住房按揭批貸速度有所放緩，但需求端仍保持較高韌性。

明年貨幣政策操作有空間

        展望明年貨幣政策走勢，多位受訪業內人士表示，在穩健貨幣政策基調不變的基礎上，逆周期調節的力度將進一步加大，不過，貨幣政策不會“大水漫灌”，仍會精準發力，并力促資金重點流入小微企業和民營企業等實體。

        央行近期發布的《2019年第三季度中國貨幣政策執行報告》提出，要繼續保持定力，把握好政策力度和節奏，加強逆周期調節，加強結構調整，妥善應對經濟短期下行壓力。央行行長易綱日前撰文進一步指出，把握好實施穩健貨幣政策的著力點，需做到在經濟由高速增長轉向高質量發展過程中，把握好總量政策的取向和力度，以及精準滴灌，引導優化流動性和信貸結構，支持經濟重點領域和薄弱環節。

        華創證券首席宏觀分析師張瑜預計，若能在明年一季度明確看到CPI摸高回落，那么后續貨幣政策的操作空間得以打開，央行有望進一步調降MLF利率，同時著重疏通利率傳導渠道，降低企業融資成本。

        在貨幣政策運用工具上，華泰證券宏觀研究員李超接受《經濟參考報》采訪時表示，明年央行不會調整存貸款基準利率，但仍有降低政策利率的可能，預計政策利率曲線或全面下移15個基點，TMLF也將同步下調，利用“全面+定向”的降息模式體現結構性調節意圖。降準方面，明年貨幣政策操作主要采用擴信用的方式，全年有1-2次降準，小微企業、民營企業、制造業、服務業等領域將獲信貸投放重點支持。

        工銀國際首席經濟學家程實亦認為，央行將在結構性工具上發力，以緩解局部社會信用收縮壓力和流動性風險。“明年上半年，定向降準有望成為優先的政策工具。待年中通脹回落之后，貨幣政策操作空間才會顯著擴張，全年LPR的下行空間最高或將達到50個基點。”他指出。

《電鰻快報》